本報告導讀：
從沙河草根調研情況來看，我們對后市需求仍較為樂觀，而原材料純堿破位下跌，盈利中樞顯著抬升，繼續重點推薦信義玻璃、旗濱集團。
摘要：
河北沙河地區為我國玻璃產能最集中的區域，占比超過20%。根據歷史經驗，沙河市場為全國玻璃行情的排頭兵。而2017年11月份沙河9條產線因環保集中關停，更是令玻璃價格淡季不淡。在此大背景下，我們3月6日、7日調研了沙河4家玻璃企業1家貿易商，參加了協會組織的玻璃行業研討會。從調研情況來看，我們對后市需求仍較樂觀，而原材料純堿破位下跌，盈利中樞顯著抬升。我們認為當前玻璃的邏輯已由事件性關停向“優質產能缺口”轉變，環保令成本抬升將驅使利潤不均勻流向生產企業，率先使用清潔能源并具產能優勢的龍頭最為受益。維持玻璃行業“增持”評級，繼續重點推薦信義玻璃、旗濱集團。
經銷商補貨速度加快，下游需求逐步恢復。我們發現當前“2+26 城市”需求雖尚未啟動，但企業平均產銷率已超過80%，部分企業超100%。在生產企業連續提價預期下，貿易商積極囤貨，同時近期出貨速度也在加快，背后反應出下游加工廠正陸續復工，終端需求逐步恢復。部分華北終端需求受停工令限制，兩會結束后需求有望集中釋放，生產企業大多對后市需求樂觀以待。
生產企業信心較足，分布階梯式提價有望延續。春節之后生產企業已普漲2 輪，幅度為0.2-1元/平米。8日廠家集中計劃13日繼續全面調漲，調漲幅度增加至0.2-0.6元。而華東、華南等地也全面漲價，與沙河交相輝映，大企業挺價信心堅決。
雖然當前沙河整體庫存升高，但庫存結構實則分化。我們調研發現除某三家大廠外，其他企業庫存低于去年同期。在企業提價預期的刺激下，經銷商積極補庫，庫存較去年也出現顯著抬升。而下游加工廠尚未補庫，我們判斷隨著終端市場需求逐步恢復，生產企業及貿易商庫存將向終端轉移，庫存有望迅速去化。
環保高壓常態化，推升生產成本。除南河兩條線之外，去年因環保關停的線今年復產概率不大，同時因河北省提前完成玻璃減產任務，今年環保繼續關停產線目前看概率也不大；未來國家排放標準進一步提升，趨零排放將成為大趨勢。一方面脫硫脫硝裝置24h運行（若是非常時期，備用裝置也要打開），另外成本也隨著氮氧化物等的排放標準的提升而逐漸上行，我們認為環保高壓常態化，高企的生產成本也支撐了企業挺價。
風險提示：地產需求恢復不及預期、天氣惡化影響運輸。
