近期，玻璃延續下跌趨勢。上周五玻璃2509合約價格創出階段新低，但本周止跌企穩。展望后市，旺季即將結束，玻璃需求存在轉弱預期，中長期壓力依舊存在。
供應維持低位
3月玻璃產線冷修落地不及預期，但在需求偏弱、價格回落、行業利潤不佳的背景下，玻璃產量整體維持低位。上周玻璃產量110.93萬噸，環比持平，與年初相近。由于玻璃生產利潤持續收縮，當前僅煤制氣玻璃仍有128元/噸左右的利潤，石油焦和天然氣玻璃的利潤分別為-4元/噸和-166元/噸。在需求沒有明顯改善的預期下，預計后續整體供給變動不大，行業維持低開工狀態。
需求恢復緩慢
在季節性旺季的影響下，玻璃需求環比有所改善。玻璃是主要建材品種之一，建筑玻璃消費占比88%左右，主要用于房地產中的門窗、幕墻等。當前房地產仍處于調整周期，1—3月房屋銷售面積、新開工面積、竣工面積累計同比增速分別為-3%、-24.4%、-14.3%。按竣工面積變化滯后新開工面積3年左右來看，2021年新開工面積開始調整，預計今年竣工面積依舊存在下降空間，玻璃需求仍存壓力。
從節奏上看，“金三銀四”傳統旺季已經進入尾聲，5月南方將進入梅雨季，玻璃需求大概率出現下滑。玻璃產銷出現轉弱的跡象，上周沙河產銷率均值僅70%。玻璃廠去庫幅度也持續放緩，上周玻璃廠內庫存6507.8萬重量箱，環比下降12.5萬重量箱，庫存依舊處于往年同期高位，將繼續壓制玻璃價格。
估值偏低
從成本角度看，玻璃成本分化較大，煤制氣、石油焦和天然氣玻璃成本分別為1083元/噸、1174元/噸和1517元/噸，玻璃主力合約價格已經接近最低的成本線。從期現角度來看，近期期現價格走勢有所分化，4月以來現貨價格穩中有升，目前華北現貨價1260元/噸。由于期貨價格持續下跌，基差水平不斷擴大，當前玻璃2509合約基差136元/噸，處于往年同期偏高水平，估值偏低。
綜合來看，隨著傳統旺季進入尾聲，玻璃需求存在轉弱的可能，價格驅動依舊向下。不過考慮到成本中樞將上移，盤面貼水較大，估值偏低，低位追空仍需謹慎，建議等待反彈拋空。
