光伏玻璃產(chǎn)量如期釋放。我們與信義光能就近期業(yè)務(wù)發(fā)展情況進行了更新。根據(jù)公司信息,新建產(chǎn)能已于2016年11月(在馬來西亞及蕪湖共計1,900噸/天)及2017年2月(蕪湖,1,000噸/天)投運,并分別在17年1月和4月份相繼達產(chǎn)。管理層預(yù)期本年內(nèi)將會有3條窯爐產(chǎn)線進行冷修,其中首條500噸/天產(chǎn)線已于5月份下線,其余兩條產(chǎn)線的冷修將根據(jù)下半年市場銷售情況確定。公司預(yù)期每條產(chǎn)線的冷修將持續(xù)6-8個月。我們測算公司2017年有效日熔量將達到5,833噸/天,較2016年增長50%。
銷售價格持續(xù)下行,但趨于穩(wěn)定。自2016年4季度開始,受公司自身及競爭對手供應(yīng)增加影響,我們持續(xù)觀察到光伏玻璃的銷售價格持續(xù)下行,自2016年每平米32.5元人民幣周期性高點逐漸下滑至近幾周每平米26-27元人民幣。我們預(yù)期光伏玻璃價格將趨于穩(wěn)定,基于中國及印度新增光伏裝機優(yōu)于市場預(yù)期(我們預(yù)期2017年中國裝機28-30GW,印度10GW),并且雙玻組件市場滲透率逐漸提升。根據(jù)公司信息,由于近期浮法玻璃價格持續(xù)上揚,新的雙玻組件背板將采用光伏原片玻璃。前5個月原片玻璃的出貨量占公司整體光伏玻璃銷量的5-10%,略高于我們的測算,顯示光伏玻璃市場需求仍持續(xù)增加。
2017年下半年尋求潛在轉(zhuǎn)機。我們對公司2017年超白壓花玻璃的銷售均價預(yù)期自每平米28.3元人民幣下調(diào)6.4%至26.5元人民幣。受實現(xiàn)價格下調(diào)影響,我們同時預(yù)期2017年光伏玻璃業(yè)務(wù)部門的毛利率將自2016年42.2%降至34.8%。在目前市場定價狀態(tài),我們認為規(guī)模較小的競爭對手將僅能維持較薄的毛利狀態(tài)甚至處于虧損,這將迫使部分光伏玻璃生產(chǎn)商選擇將已經(jīng)運行較長時間的光伏玻璃窯爐提前進入冷修以避免虧損擴大。基于此,我們認為光伏玻璃的銷售價格將具備向上調(diào)整的潛力,我們也將光伏玻璃市場價格在年內(nèi)首次向上調(diào)整作為信義光能基本面改善的信號。
