研究玻璃周期，預測18 年價格走勢
通過研究玻璃行業的產能周期（供給周期）、庫存周期、價格周期來發掘平板玻璃價格變化的內在趨勢。我們預測本輪玻璃周期價格的高點大概率出現在2018 年四季度；18 年玻璃在產產能有望收縮6%，在需求企穩的情況下，玻璃價格有充分上漲的彈性。
周期角度判斷18 年四季度是玻璃價格高點
平板玻璃價格呈現規律的周期性，大約每3 到4 年經歷一次完整周期，03年以來的四個周期分別經歷了37、36、39、45 個月，周期時長呈增長態勢，平均來看每輪周期約39 個月。考慮到整體供給增速和需求增速趨穩，疊加供給側改革政策影響，價格周期越來越長，現階段已經歷21 個月，因此18年處于價格上升周期的尾部。根據過往每年的變動規律，玻璃價格高點一般出現在四季度，下游趕工需求旺盛，企業庫存相對較低，提價動力足。
短期供需關系決定玻璃價格繼續走高
供給收縮力度大，需求仍有增長，18 年玻璃價格上漲有較大彈性。2018 年我們預計在產的玻璃生產線凈減少2 至4 條，18 年有3 條新建玻璃生產線將會點火投產，約9 至10 條的玻璃生產線將會冷修復產，約15 至16 條玻璃生產線需要進行冷修，減少產能700 萬重量箱。其次17 年11 月沙河停產的9 條生產線因排污許可證問題，18 年無法復產，將繼續對今年的玻璃供給造成沖擊，減少產能約3500 萬重量箱。另外12 月初邢臺發文要求再關閉的3 條浮法玻璃產線，預計短期內將會停產其中的兩條，減少產能約800 萬重量箱。合計2018 年大約減少產能5000 萬重量箱，同比減少約6%。
近期房地產預期轉好，玻璃需求有望保持低速平穩的增長，我們預計18年保持約2%的增速。
投資建議：看好龍頭旗濱集團
綜上所述，玻璃價格在2018 年有望繼續上漲，產能越大越能受益，因此推薦玻璃行業龍頭旗濱集團。旗濱集團是國內最大的平板玻璃制造企業，總日熔量1.52 萬噸，除了有玻璃價格上漲的彈性，還有產量的彈性。2017 年公司冷修3 條生產線，合計產能約2300T/D，18 年冷修復產，其中產能最大的漳州一線已經點火。雖然漳州二線（600T/D）今年將要冷修，但整體上產量比17 年會有10%左右的增幅。效益方面，公司燃料結構多樣，加上純堿持續降價，盈利空間將會繼續增加。公司已經布局節能玻璃，以及近期公告進軍電子玻璃，憑借技術優勢拓寬玻璃深加工業務，長期來看改善產品結構，增加附加值，提升核心競爭力，從而保持業績穩定增長。
風險提示：環保力度減弱，排污許可證核發尺度變松，新大氣污染指標不及預期，房地產竣工面積增速大幅下滑，大量玻璃產線復產。
