產品漲價疊加原材料降價，18Q1業績高增長
4月17日，公司公告18年Q1季報，18年Q1實現營業收入16.58億元，同比增長1.44%；歸母凈利潤3.22億元，同比增長31.26%。基本每股收益0.13元，18年Q1業績符合我們預期。由于18年玻璃行業供給受到壓制，玻璃行業有望獲得下游產品漲價和上游原材料純堿降價的雙重收益，公司產品有望量價齊升，毛利率有望進一步提升，維持“買入”評級。
利潤率提升，資產負債表持續優化
公司18年Q1銷售毛利率33.86%，同比上升0.06個百分點。17年四個季度的銷售毛利率分別為33.80%/32.58%/32.80%/29.53%,18Q1銷售毛利率達17年以來歷史最高水平。18年Q1銷售凈利率19.43%，較去年同期增加4.47個百分點。期間費用率13.44%，同比下降0.55個百分點，主要系財務費用率下降2.65個百分點，公司成本管控力度強。經營現金凈流入2.34億元，持續凈流入。18Q1資產負債率43.55%，同比下降5.83個百分點，連續三個季度下降，資產結構持續優化。
產能擴充產業鏈延伸，有望提升綜合競爭力
公司17年漳州旗濱、長興旗濱、醴陵旗濱三條生產線技術改造升級進展順利，技改有望提升產品品質；同時馬來西亞基地2條優質浮法玻璃生產線建成并投入商業化運營。18年Q1浙江節能、廣東節能、馬來西亞節能項目建成并進入試運行。漳玻一線、長興一線、醴陵五線冷修技改項目均實現點火。17年公司先后多次在華東、華南以及東南亞地區進行節能玻璃和光伏產業投資。18年1月公司擬投資新建高性能電子玻璃生產線，搶占高端玻璃市場的發展先機。從下游應用領域來看，光伏行業未來5年景氣確定性較高。我們認為隨著產業鏈結構不斷地優化，公司綜合實力有望提升。
行業景氣維持高位，期待地產需求堅挺
17年玻璃行業加快推進供給側結構性改革，受益于落后產能的淘汰和地產需求的回暖，行業供需情況良好。根據國家統計局數據，全國平板玻璃產量累計為7.9億重量箱，同比增長3.5%。商品房銷售面積16.9億平方米，同比增長7.7%，新開工房屋面積17.9億平方米，同比增長7.0%。18年在政府加大土地供應的背景下，我們認為房屋新開工面積增速將維持平穩，對玻璃需求形成支撐。同時18年環保趨嚴將助力落后產能淘汰，排污許可證制度以及玻璃產能置換辦法的實施，將推進供給側改革；集中冷修及冷修升級轉向高端，新增、復產產能沖擊有限，供需繼續保持緊平衡。
