浮法玻璃行業龍頭，產能布局區位優勢明顯
旗濱集團是國內玻璃原片生產行業龍頭，公司實際控制人是俞其兵先生，合計持股48.83%。公司玻璃總產能達到16400噸/日，其中國內產能15200噸/日，占國內在產產能10.6%。公司業績快速增長，17年前三季度實現收入54.9億元，YoY+15.9%，歸母凈利8.3億元，YoY+90.9%。公司成本優勢明顯，平板玻璃毛利率高于同行，16年達29.1%，一方面由于公司產能集中在華東、華南地區，靠近玻璃終端消費市場且水路運輸方便，運輸成本較低；另一方面則因為公司擁有硅砂采礦權，硅砂到廠成本僅為市場價1/3。
地產投資顯韌性，18年玻璃需求將保持平穩
17年我國平板玻璃產量7.90億重箱，YoY-2%，其中行業下游需求75%來自于房地產，受益地產投資保持韌性，2017年我國浮法玻璃產量達6.11億重箱，YoY+3.9%，銷量達6.07億重箱，YoY+3%。我們預計2018年地產投資韌性仍較強，在政府加大土地供應的背景下，2018年房屋新開工面積增速將維持平穩，對國內玻璃行業需求形成支撐。
環保趨嚴助力落后產能淘汰，供給收縮將支撐價格維持高位
受環保趨嚴影響，17年11月底來河北地區關停了12條未獲排污許可證生產線，合計產能8200噸/日，占全國在產產能5.3%。行政去產能疊加冬季限產導致行業供給收縮，17Q4以來玻璃價格持續上行。
我們預計2018年玻璃在產產能將縮減5%左右，支撐玻璃價格有望維持高位：1）目前國內仍有超過18000噸/日的產能（占全國比重12%）未取得排污許可證，未來存在關停的可能性；2）目前國內窯齡到期的在產產能超過18000噸/日（占全國比重12%），2018年將進入產能冷修高峰期；3）2018年計劃復產以及新點火產能11000噸/日（占全國比重7.1%），不考慮未獲排污許可證導致的產能關停，預計2018年在產產能將縮減5%左右。
原料價格有望回落，玻璃產品盈利提升可期
浮法玻璃生產成本中占比較高主要為純堿（約30%）與燃料（約20~30%）。由于玻璃占純堿下游需求比重超40%，17年12月份以來，受玻璃供給收縮影響，純堿價格降幅超20%。目前玻璃行業仍處去產能階段，我們預計未來純堿需求將保持穩定，純堿價格走勢將穩中有降。此外，玻璃生產線采用的燃料主要包括天然氣/煤炭/石油焦等，占比分別為39%/22%/22%，企業通常為生產線配備兩套或更多的燃燒系統以應對燃料價格波動。我們預計未來天然氣價格將保持穩中有降的趨勢，煤炭價格有望高位回落，玻璃產品與原料價差將有望進一步擴大，提升企業盈利能力。
