華東水泥價格再漲，中期景氣有望持續(xù)
華東水泥價格再漲。本周華東水泥價格上漲14 元/噸，上漲區(qū)域包括江蘇、上海、合肥、山東等地；其中江蘇、山東熟料價格均有大幅提升，上漲幅度30-40元/噸。受益河南、山東等地冬季停產(chǎn)帶來的需求增量以及江浙等地部分熟料產(chǎn)線的停產(chǎn)，本周華東水泥庫存再降2.4 個Pct 至46.6%，熟料庫存下降2.8 個Pct 至48.6%，均為歷史同期最低水平。區(qū)域龍頭安徽蕪湖海螺水泥庫存降至35%、江蘇淮海中聯(lián)降至40%。若12 月江浙限產(chǎn)得以執(zhí)行，將加劇目前本就緊張的供需格局，考慮到華東低庫存水平，由此帶來的價格彈性有望繼續(xù)顯現(xiàn)。
中期景氣有望持續(xù)。2011年景氣周期因產(chǎn)能沖擊結束，之后大企業(yè)開始減少新增產(chǎn)能并加速向粉磨站滲透，使得近年來競爭格局得以優(yōu)化：1)產(chǎn)能沖擊減弱，格局基本穩(wěn)定；2)協(xié)同明顯加強，競爭秩序優(yōu)化；3)小粉磨站退出，大企業(yè)話語權加強。雖然行業(yè)中期需求將弱于2010-2011 年水平，但競爭格局明顯改善，在需求持穩(wěn)情況下，行業(yè)景氣度有望在未來1-2 年內(nèi)保持高位甚至繼續(xù)改善，繼續(xù)推薦海螺水泥等華東水泥標的。
供給收縮，玻璃價格彈性顯現(xiàn)
供給收縮顯著，排污許可證執(zhí)行或將帶來供給受限超預期。
1)近期沙河地區(qū)迎來首次限產(chǎn)，要求從10 月1 日起企業(yè)限產(chǎn)15%，涉及總產(chǎn)能28000t/d，在產(chǎn)產(chǎn)能總計24950t/d；
2)沙河率先執(zhí)行排污許可證制度，有9條產(chǎn)線因未取得排污許可證被通知關停，截至目前以上9條產(chǎn)線均已停產(chǎn)，合計產(chǎn)能約為5900t/d，約占全國在產(chǎn)產(chǎn)能的3.7%。預計沙河限產(chǎn)疊加停產(chǎn)帶來的供給收縮約為8758t/d，約占全國在產(chǎn)產(chǎn)能的5.4%。
目前玻璃排污許可證僅在沙河地區(qū)推行，且尚處于排污許可證資質(zhì)審核階段，我們認為后續(xù)有望超預期，一是資質(zhì)審核后還有排放限值的約束，二是核發(fā)范圍將會擴大至全國。
價格走勢判斷：短期上行后平穩(wěn)，明年有望繼續(xù)上行。目前北方終端玻璃消耗仍處于天冷前趕工階段，需求較為平穩(wěn)，連續(xù)停產(chǎn)多條產(chǎn)線造成短期內(nèi)區(qū)域供需改善，從而庫存快速下降、價格繼續(xù)上漲。且由于來自沙河地區(qū)的玻璃原片流入減少，周邊地區(qū)玻璃價格也出現(xiàn)上漲。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，本周玻璃庫存繼續(xù)下行，全國主要地區(qū)平均庫存環(huán)比從321 下降至299 萬重箱，其中河北庫存環(huán)比從450 下降至414 萬重箱，預計短期價格仍有上行空間，重點推薦旗濱集團。
此外繼續(xù)推薦成長性逐漸凸顯的玻纖龍頭：中國巨石，以及市占率持續(xù)提升的消費建材龍頭帝王潔具、北新建材、三棵樹、兔寶寶、東方雨虹、偉星新材。
