過(guò)去一周（3月31日-4月3日），建筑材料板塊整體表現(xiàn)分化，陶瓷板塊以+2.87%領(lǐng)漲，而玻璃板塊受外部關(guān)稅政策沖擊下跌-3.34%。個(gè)股方面，中旗新材、正威新材等細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)漲幅居前。與此同時(shí)，美國(guó)對(duì)華加征34%關(guān)稅的政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)出口導(dǎo)向型建材品類的擔(dān)憂，但國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力為內(nèi)需品種提供了支撐。
關(guān)稅政策對(duì)出口導(dǎo)向型品類的影響
4月3日，美國(guó)宣布對(duì)華加征34%的“對(duì)等關(guān)稅”，其中涉及玻璃及制品、陶瓷和石料制品三大建材品類，2024年出口金額分別為41.9億、28.4億和12.9億美元。玻璃纖維（玻纖）作為核心品種首當(dāng)其沖，2024年我國(guó)玻纖及制品出口量達(dá)202萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的26.7%。
從影響范圍看，中國(guó)玻纖出口市場(chǎng)覆蓋美國(guó)、歐洲、日韓等多國(guó)，美國(guó)市場(chǎng)占上市公司收入比重較低。此外，中國(guó)作為全球玻纖第一大生產(chǎn)國(guó)，在歐文斯克寧等海外企業(yè)產(chǎn)能收縮后，全球供應(yīng)鏈對(duì)中國(guó)依賴度進(jìn)一步提升。因此，關(guān)稅成本可能由生產(chǎn)商與客戶共同分?jǐn)偅瑢?shí)際對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的沖擊有限。對(duì)于在美國(guó)布局產(chǎn)能的企業(yè)（如巨石集團(tuán)），關(guān)稅政策反而可能帶來(lái)提價(jià)空間。
短期內(nèi)，出口導(dǎo)向型建材企業(yè)或面臨訂單調(diào)整壓力，但長(zhǎng)期看，中國(guó)在玻纖等領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘仍難以替代。其他建材品類中，陶瓷和石料制品出口占比較低，且國(guó)內(nèi)企業(yè)可通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈或轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)化，基建與消費(fèi)成主線
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，3月29日-4月4日，30個(gè)大中城市商品房銷售面積同比下滑12.19%，顯示地產(chǎn)需求仍待修復(fù)。但政策端持續(xù)釋放積極信號(hào)，住建部近期強(qiáng)調(diào)“保交房”攻堅(jiān)戰(zhàn)的推進(jìn)，并聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)“好房子”建設(shè)、城市更新等領(lǐng)域的支持，為建材需求提供長(zhǎng)期托底。
在出口及制造業(yè)承壓的背景下，內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性凸顯：
1.基建投資支撐水泥需求：長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)水泥價(jià)格節(jié)后已三輪提漲，24Q4行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)，25Q1同比增速有望延續(xù)。
2.消費(fèi)刺激拉動(dòng)家裝需求：涂料行業(yè)頭部企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩，年初以來(lái)提價(jià)動(dòng)作頻現(xiàn)，疊加二手房翻新、存量房改造需求釋放，行業(yè)盈利修復(fù)可期。
3.西部區(qū)域機(jī)會(huì)顯現(xiàn)：新疆、西藏等地區(qū)基建項(xiàng)目加速落地，區(qū)域水泥、防水材料等品類需求增長(zhǎng)潛力較大。
此外，國(guó)內(nèi)貨幣政策工具（如降準(zhǔn)、降息）的調(diào)整空間，以及財(cái)政政策對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的傾斜，將進(jìn)一步強(qiáng)化建材內(nèi)需板塊的韌性。
當(dāng)前外部關(guān)稅擾動(dòng)與內(nèi)部政策托底形成對(duì)沖，建材板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)集中于基建相關(guān)品種（水泥、防水材料）和消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域（涂料、家居建材）。企業(yè)需關(guān)注供應(yīng)鏈成本優(yōu)化及區(qū)域市場(chǎng)布局，以應(yīng)對(duì)全球化競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。
