Q4光伏玻璃盈利承壓，很難超越Q3 盈利高峰，預(yù)計好轉(zhuǎn)將在明年春節(jié)后。
同時，光伏玻璃龍頭也尋求海外機會。
光伏玻璃龍頭出海尋機遇
11 月 14 日福萊特公告計劃在印尼投資 2 座日熔化量 1600 噸光伏組件蓋板玻璃項目，總投資金額 2.9 億美元，項目建設(shè)期 18 個月，預(yù)計后年年中陸續(xù)點火。公司表示，" 此次投資不僅利于公司產(chǎn)能布局，而且還能發(fā)揮在印度尼西亞生產(chǎn)的優(yōu)勢，提升公司產(chǎn)能并降低公司生產(chǎn)成本。" 并表示該項目資金由公司自籌解決。
出海熱是近兩年新能源主旋律，去年逆變器出海，今年光伏組件、充電樁出海，風(fēng)電因為國內(nèi)毛利率過低，塔筒和海纜紛紛走向歐洲拿訂單，作為輔材環(huán)節(jié)的光伏玻璃也不例外，福萊特也開始拓展海外業(yè)務(wù)版圖。
福萊特作為光伏玻璃龍頭，加大海外業(yè)務(wù)布局并不意外。光伏玻璃在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中屬于光伏輔材，其上游是各種原材料和燃料（燃料包括天然氣、電力等；原材料包括純堿、石英砂等），兩者成本占光伏玻璃 80% 以上，純堿和天然氣、電力都屬于集中度高，話語權(quán)強的行業(yè)。
光伏玻璃下游是組件，光伏玻璃夾在中間話語權(quán)較弱，加上生產(chǎn)的產(chǎn)品同質(zhì)化很高，議價能力非常有限，所以整體看，光伏玻璃的商業(yè)模式并不好，行業(yè)賺錢比較困難，加之今年光伏全行業(yè)產(chǎn)能過剩，各環(huán)節(jié)紛紛出海尋求更大的市場空間，所以龍頭福萊特加大海外布局合情合理。
國內(nèi)行業(yè)競爭格局好轉(zhuǎn)，Q3 是盈利高光期
雖然龍頭加快海外布局，但實際國內(nèi)光伏玻璃競爭格局正在好轉(zhuǎn)。
因為光伏玻璃具備一定的大宗商品屬性，周期性較強，擴產(chǎn)建設(shè)周期 1.5-2 年，產(chǎn)線啟停困難，所以供需存在時間差，去年光伏玻璃產(chǎn)能已過剩，政策也不斷調(diào)控行業(yè)產(chǎn)能投放，2023 年 5 月工信部、國家發(fā)改委又發(fā)布《關(guān)于進一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警的有關(guān)通知》，進一步限制了產(chǎn)能投放進度。今年下半年幾個月投產(chǎn)進度已明顯放緩，今年三季度供需已逐漸平衡。
此外，光伏玻璃行業(yè)集中度較高，且近年集中度持續(xù)提升，目前 " 雙寡頭 " 信義光能和福萊特產(chǎn)能之和能占全行業(yè)約 60%，后續(xù)隨著產(chǎn)能持續(xù)出清，集中度會進一步提升。集中度提升意味著強者恒強邏輯，三線企業(yè)生存困難，據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋一些被淘汰的小窯爐的老舊產(chǎn)能很難再重返光伏玻璃行業(yè)。
從三季報業(yè)績可以看出，龍頭優(yōu)勢突出。福萊特 2023 年前三季度實現(xiàn)營收 62 億元，同比增長 59%，環(huán)比增長 44%；歸母凈利潤 8.84 億元，同比增長 76%，環(huán)比增長 54%，為歷史最高單季利潤。綜合毛利率 24.5%，環(huán)比提升 4.6%。
二線企業(yè)三季度業(yè)績表現(xiàn)也不錯，如旗濱集團，Q3 實現(xiàn)營收 43 億，同比增長 28.48%；歸母凈利潤 5.96 億，同比增長 251.89%；毛利率 27.7%。旗濱是做浮法玻璃的龍頭，近年也紛紛切入光伏玻璃行業(yè)，試圖 " 挑戰(zhàn) " 雙寡頭格局。
除了旗濱，二、三線企業(yè)還有南玻 A、凱盛新能、亞瑪頓。南玻 A 三季度營收 50.91 億，同比增長 18.81%；歸母凈利潤 5.77 億元，同比下降 11.11%，毛利率 23.06%；凱盛新能 Q3 營收 19.52 億，同比增長 92.08%，歸母凈利潤 0.69 億，同比增長 427.74%，毛利率 12.72%。亞瑪頓 Q3 營收 10.04 億，同比增長 23.09%，歸母凈利潤 0.44 億，同比增長 170.56%，毛利率 8.81%。
可以看到福萊特營收和利潤規(guī)模及增速都要優(yōu)于二三線企業(yè)，但二線企業(yè)也猛烈追趕，如旗濱集團毛利率要優(yōu)于福萊特，利潤增長也十分迅速。同時，也可以看到像凱盛新能、亞瑪頓這些企業(yè)毛利率在 10% 左右，與龍頭差 10%-15%，差距還是較大的。
整體看，光伏玻璃企業(yè) Q3 業(yè)績優(yōu)異。因為今年光伏玻璃產(chǎn)能投放謹慎，所以三季度供應(yīng)并不泛濫，供需處于緊平衡，是光伏玻璃業(yè)績支撐的因素之一。
另一方面，Q3 是利潤高點也是因為 9-10 月光伏玻璃迎來漲價，且成本端天然氣也處于比較低的價格，所以利潤得以增厚，尤其龍頭福萊特，在 Q3 組件環(huán)節(jié)哀鴻遍野，龍頭業(yè)績都支撐不住的情況下，福萊特的業(yè)績實屬超預(yù)期。
Q4 短期業(yè)績承壓，預(yù)計明年春節(jié)后將好轉(zhuǎn)
但 Q3 的業(yè)績高光恐難持續(xù)，因為進入 11 月玻璃價格開始下降。最新報價 3.2mm 的光伏玻璃出廠均價 27 元 / 平方米，較 10 月下滑約 2.7%；2mm 光伏玻璃的出廠均價 18.5 元 / 平方米，較 10 月下滑約 7%。
按照往年的光伏裝機規(guī)律，四季度是光伏電站裝機傳統(tǒng)旺季，也是光伏項目并網(wǎng)高峰期，所以是光伏組件和玻璃消費的高峰期。
但今年似乎有些不一樣，今年四季度組件價格戰(zhàn)激烈，無論是歐洲還是國內(nèi)，庫存都處在高位，再疊加海外組件退回，年底組件多以消化庫存為主，11 月組件排產(chǎn)約較 10 月下滑 14% 左右，進一步減少光伏玻璃消費，所以光伏玻璃價格很難堅挺，目前價格已經(jīng)開始走低，后續(xù)大概率還會繼續(xù)向下。
除價格外，四季度光伏玻璃邊際成本也開始上升，因為開始供暖了，天然氣成本上升，冬天天氣冷，氣溫低，窯爐需要維持他的溫度，需要更多天然氣，所以整體成本比夏天高，雖然主要原材料純堿價格可能下行，但很難說能否抵消天然氣的上漲，只能說成本端壓力較大。
所以價格下行，成本大概率上行的情況下，四季度利潤大概率會下滑，出貨量可能下滑，而玻璃啟動后難停產(chǎn)，停產(chǎn)會導(dǎo)致產(chǎn)線報廢，所以直到明年春節(jié)，光伏玻璃預(yù)計都將持續(xù)累庫，直到春節(jié)后去庫才能開始，光伏玻璃價格才可能進一步上行。
但長期看，政策限制投產(chǎn)，光伏玻璃供給出清是大趨勢，老舊產(chǎn)能出清后很難再回到光伏玻璃行業(yè)，今年預(yù)計全年有效產(chǎn)能約 8 萬噸 / 天，供需約平衡，明年預(yù)計實際有效產(chǎn)能約 9.5 萬噸 / 天，明年供給沒有增加特別多，不會大幅過剩。
總結(jié)
總體而言，光伏玻璃行業(yè)盈利模式并不好，賺的都是辛苦錢，且企業(yè)對上下游議價能力低，但目前行業(yè)處于供給出清階段，落后產(chǎn)能已開始陸續(xù)被淘汰，政策也開始限產(chǎn)。
在供給出清階段利好龍頭，伴隨行業(yè)重新整頓，龍頭憑借規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，行業(yè)集中度會持續(xù)提升，只要需求好轉(zhuǎn)，龍頭又會迎來新一輪盈利周期。
