一、玻璃期貨價格行情
2017年國內玻璃期價呈現逐步上漲走勢。一季度，國內房地產行業景氣回升，玻璃行業開展淘汰落后產能專項督查引發市場推升玻璃期價，而北方地區環保督查導致深加工企業開工下滑及生產企業庫存回升，玻璃期價呈現沖高回落的走勢；二季度，房地產行業調控政策加強，梅雨季節需求回落，上游純堿價格下跌及國內商品調整氛圍壓制市場，玻璃期價呈現高位震蕩的走勢；三季度，“金九銀十”消費旺季預期提振市場，各區域現貨市場陸續上漲；但環保檢查影響下游開工，旺季需求不及預期，玻璃期價呈現上行受阻回落走勢，四季度，玻璃現貨價格延續上漲，純堿價格再度沖高帶動成本上行，環保治理力度增強，沙河地區停限產導致在產產能明顯下降，玻璃期價呈現強勢沖高走勢，創出年內新高。
圖1：玻璃指數周K線圖（2017年1月-2017年12月）
二、玻璃現貨價格行情
2017年玻璃現貨價格延續震蕩上行的走勢，年初以來，各區域玻璃現貨價格呈現高位持穩，下半年開始，在旺季需求及在產產能削減的提振下，現貨價格穩步沖高。截止2017年12月下旬，華東地區山東金晶5mm玻璃報價1745元/噸，較2016年底上漲18.5%；華東地區山東巨潤5mm玻璃報價1649元/噸，較2015年底上漲16.1%；華北地區沙河安全5mm玻璃報價1541元/噸，較2016年底上漲15.5%；華中地區武漢長利5mm玻璃報價1697元/噸，較2016年底上漲13.6%；華南地區漳州旗濱5mm玻璃報價1885元/噸，較2016年底上漲6.7%。
截至12月25日，中國玻璃綜合指數為1176.82，較2016年上漲110.02，漲幅約10.3%；玻璃價格指數為1198.44，較2016年上漲119.74，漲幅約11.1%；玻璃市場信心指數為1090.34，較2016年上漲71.13，漲幅約7%。
圖2：國內各地生產商玻璃價格走勢圖
圖3：中國玻璃指數
第二部分2017年玻璃行情展望分析
一、宏觀經濟分析
1、國內經濟環境
2017年國內經濟穩中有進，經濟韌性來自于海外需求改善與國內房地產市場表現超預期，2017年前三季度GDP同比增長6.8%，消費、服務對經濟貢獻明顯增強。12月公布的經濟數據顯示，外貿數據理想，實體融資需求強勁，房地產緩中趨緩，房地產與金融風險有所降低等，短期全球需求有望延續擴張態勢，中國經濟仍有望穩定在合理區間，這意味著2018年央行貨幣政策維持穩健中性，防風險強監管及去杠桿仍是管理層的工作重點。預計2018國內經濟轉型升級，消費支出整體穩定，海外需求仍處擴張階段，整體上有望保持穩中求進的中高速增長態勢。
2、流動性因素
2017年12月中央經濟工作會議明確了2018年繼續實施積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策。積極的財政政策取向不變，調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度，壓縮一般性支出，切實加強地方政府債務管理。穩健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進多層次資本市場健康發展，更好為實體經濟服務，守住不發生系統性金融風險的底線。央行通過再貸款補充基礎貨幣，央行資產負債表擴張明顯，考慮到金融去杠桿、控制房地產泡沫、穩定匯率以及通脹壓力，預計2018年貨幣政策維持穩健中性，整體延續穩中趨緊格局。
二、玻璃上游狀況
1、原材料價格波動較大成本出現上行
從玻璃的成本來看，生產玻璃的原料成本包括燃料、純堿、石英砂和其他原材料。其中又以燃料和純堿成本占比最大。
燃料方面，重油價格整體在一季度末有所上調，之后一直保持穩定。受供給側改革的影響，燃煤價格保持高位。由于環保監管力度加大，“煤改氣”加快推進，天然氣消費爆發式增長；年底天然氣現貨價格大幅上漲。
純堿方面，截止2017年四季度，國內純堿產能在3013萬噸，較2016年產能增長1.4%；1-11月份純堿累計產量為2444.7萬噸，同比增長5.2%。純堿價格呈現寬幅震蕩，上半年，純堿裝置開工升至高位，下游需求持續低迷，純堿行業庫存逐步增長壓制價格高位回落；下半年受環保督查及行業供需格局改善，純堿價格大幅回升，突破年初高點。截止2017年12月，華東地區重質純堿價格報2400元/噸，較2016年上漲6.7%左右；華北地區重質純堿價格報2300元/噸，較2016年下跌2.1%左右；華南地區重質純堿價格報2400元/噸，較2015年上漲4.3%左右。
今年以來玻璃原料的價格波動幅度較大。一方面是玻璃生產量的增加，一定幅度上改善了純堿等行業的供需矛盾，另一方面環保監管對于純堿和硅砂等行業的限制，和玻璃行業一樣嚴格，造成原料供給增量有限，甚至部分地區砂礦關閉，硅砂價格下半年漲幅也比較大。玻璃生產企業的各種原材料采購成本，均有一定幅度的上漲，平板玻璃綜合成本上升。
而國內加強環保督查，玻璃企業需運行脫硫、脫硝、除塵設施，環保成本也繼續增加。今年國家實行環保限產力度史上最強，環保督查勒令產線關停后，后續監管同樣嚴厲，復產難度大幅增加；一條普通玻璃生產線復產需投入約5000萬元，而由于耐火磚受環保限產影響，貨源緊缺，導致復產成本已攀升至1億元左右，且改變燃燒裝置還需要增加成本，加之脫硫脫硝等環保裝置日運行成本約2萬元。由于監管嚴格、督查頻繁、成本高企等因素，導致企業的復產意愿較往年下降。
圖4：國內各地區純堿價格走勢圖
三、玻璃供需狀況
1、玻璃產能
截至2017年12月，我國浮法玻璃生產線總數為361條，總產能達到12.91億重箱/年，較2016年增加5條生產線，新增產能為1900萬重箱/年，增幅為1.5%。在產浮法玻璃生產線228條，較上年同期減少8條，在產浮法玻璃產能8.96億重箱/年，較2016年減少1700萬重箱/年，降幅為1.9%；在產浮法白玻產能8.32億重箱/年，較2016年減少1700萬重箱/年，降幅為2%。2017年新點火生產線6條，新增產能2730萬重量箱。冷修復產生產線12條，產能4890萬重量箱。冷修停產生產線25條，冷修產能10640萬重量箱。
上半年玻璃價格持穩于高位，部分玻璃生產線復產，玻璃行業產能利用率從2月份的低點70.57%逐步回升至10月份的72.49%；10月后，隨著沙河地區玻璃生產線停限產增加，截至12月行業產能利用率回落至69.38%，較上年同期下降2.34個百分點；由于前三季度整體開工回升，2017年平均產能利用率71.32%左右，較2016年的69.85%提升了1.47個百分點。
2009至2010年建設還在產的生產線大約占全國產能的15%左右，按照7-8年的壽命周期計算，這兩年將進入冷修高峰期，同時環保政策對產能壓力，預計2018年供應格局仍趨偏緊。
圖5：國內浮法玻璃產能情況
表1：2017年可點火產線情況
2、平板玻璃產量
2017年1-11月我國平板玻璃產量為7.31億重量箱，同比增長3.9%，較2016年同期的7.11億重量箱增加2000萬重量箱，僅次于2014年同期的7.39億重量箱。二季度，平板玻璃月度產量一度觸及7305萬重量箱的記錄新高，隨著逐月出現回落，自10月份開始，由于沙河地區取暖季限產以及部分生產線受環保限制停產，平板玻璃產量同比出現下降。預計2017年平板玻璃產量有望在7.9億重量箱左右，較2016年平板玻璃產量的7.74億重量箱增加0.14億重量箱左右，增幅2%左右。由于環保政策導致生產線停產增加及和部分玻璃熔窯到期，預計2018年平板玻璃產量有望在7.6億重量箱左右，較2017年降幅在3%-5%左右。
圖6：我國平板玻璃月度產量
3、玻璃庫存情況
2017年國內玻璃供需邊際偏緊推動行業庫存出現回落，玻璃現貨價格震蕩上行，行業整體延續盈利格局。截止2017年12月，全國生產線浮法玻璃庫存為3098萬重箱，與2月高點3423萬重箱下降了325萬重箱，較2016年底減少72萬重箱，降幅約2.3%；行業庫存周轉天數由一季度季度的約18天下降至四季度的約12天，較上年同期呈現減少，玻璃行業庫存壓力緩和。
圖7：浮法玻璃生產線庫存走勢圖
4、平板玻璃出口
2017年1-11月我國平板玻璃累計出口量為19632萬平方米，累計同比下降5.3%；累計出口金額為133991萬美元，累計同比下降4.7%。
2017年國內平板玻璃出口出現下滑，3月份玻璃出口量觸及年內高點2294萬平方米，隨后二三季度玻璃出口逐步回落，三季度同比降幅達到21%，10月份出口量創出年內低點1516萬平方米，由于國內需求較好，現貨價格整體較高，而生產企業出口利潤偏低，導致玻璃出口量持續回落。預計2018年平板玻璃出口將呈現震蕩回升。
圖8：平板玻璃月度出口量
5、環保嚴格推動落后產能退出
2016年11月10日，國務院辦公廳印發《控制污染物排放許可制實施方案的通知》，要求按行業分步實現對固定污染源的全覆蓋，率先對火電、造紙行業企業核發排污許可證，2017年完成《大氣污染防治行動計劃》和《水污染防治行動計劃》重點行業及產能過剩行業企業排污許可證核發，2020年全國基本完成排污許可證核發。玻璃行業計劃在2017年12月31日前，完成新排污許可證申請與核發工作。目前各省市玻璃排污許可證都在積極申請中。據國家排污許可信息公開系統，截至2017年12月10日，全國224家玻璃企業中，已核發企業占比23%，申請中企業占比4.9%，玻璃行業截止申請時間均為2017年底，預計12月將會有更多企業申請并核發。
排污許可證制度嚴格執行對玻璃行業構成較大影響，無排污許可證或未及時申領的企業可能受到停產限制，根據正在征求意見的《排污許可管理辦法（征求意見稿）》，無證排污將受到罰款處罰，責令后拒不改正的將實施按日連續處罰，《大氣污染防治法》規定，情節嚴重的，責令停業、關閉。以邢臺為例，2017年3月，環保部布置邢臺市承擔全國平板玻璃行業排污許可試點；2017年10月31日邢臺市環保局沙河市分局下達《通知》，要求9條未取得排污許可證的玻璃產線停產。目前排污許可證僅在沙河地區推行，預計2018年有望擴散至全國范圍，帶來玻璃落后產能的進一步出清。
四、房地產行業狀況
1、房地產開發投資完成情況
2017年1-11月份，全國房地產開發投資100387億元，同比名義增長7.5%，增速比1-10月份回落0.3個百分點。其中，住宅投資68670億元，增長9.7%，增速回落0.2個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為68.4%。
1-11月份，東部地區房地產開發投資52880億元，同比增長7.4%，增速比1-10月份回落0.6個百分點；中部地區投資21610億元，增長12.4%，增速回落0.7個百分點；西部地區投資21997億元，增長4.3%，增速提高0.2個百分點；東北地區投資3900億元，增長1.4%，1-10月份為下降0.4%。
1-11月份，房地產開發企業房屋施工面積768443萬平方米，同比增長3.1%，增速比1-10月份提高0.2個百分點。其中，住宅施工面積527019萬平方米，增長3.1%。房屋新開工面積161679萬平方米，增長6.9%，增速提高1.3個百分點。其中，住宅新開工面積116089萬平方米，增長10.8%。房屋竣工面積76245萬平方米，下降1.0%，1-10月份為增長0.6%。其中，住宅竣工面積54059萬平方米，下降4.1%。
1-11月份，房地產開發企業土地購置面積22158萬平方米，同比增長16.3%，增速比1-10月份提高3.4個百分點；土地成交價款11436億元，增長47.0%，增速提高3.7個百分點。
2、商品房銷售和待售情況
1-11月份，商品房銷售面積146568萬平方米，同比增長7.9%，增速比1-10月份回落0.3個百分點。其中，住宅銷售面積增長5.4%，辦公樓銷售面積增長26.7%，商業營業用房銷售面積增長19.3%。商品房銷售額115481億元，增長12.7%，增速提高0.1個百分點。其中，住宅銷售額增長9.9%，辦公樓銷售額增長19.4%，商業營業用房銷售額增長26.2%。
1-11月份，東部地區商品房銷售面積62339萬平方米，同比增長3.2%，增速比1-10月份回落0.3個百分點；銷售額64880億元，增長5.3%，增速提高0.1個百分點。中部地區商品房銷售面積39459萬平方米，增長12.5%，增速提高0.2個百分點；銷售額23801億元，增長22.5%，增速提高1.1個百分點。西部地區商品房銷售面積37288萬平方米，增長11.6%，增速回落1.2個百分點；銷售額21928億元，增長25.6%，增速回落1.8個百分點。東北地區商品房銷售面積7482萬平方米，增長7.4%，增速回落0.9個百分點；銷售額4871億元，增長22.1%，增速回落0.7個百分點。11月末，商品房待售面積59606萬平方米，比10月末減少653萬平方米。其中，住宅待售面積減少651萬平方米，辦公樓待售面積減少8萬平方米，商業營業用房待售面積增加2萬平方米。
3、房地產開發企業到位資金情況
1-11月份，房地產開發企業到位資金139489億元，同比增長7.7%，增速比1-10月份提高0.3個百分點。其中，國內貸款22649億元，增長18.0%；利用外資147億元，增長11.7%；自籌資金45997億元，增長2.7%；其他資金70696億元，增長8.1%。在其他資金中，定金及預收款42817億元，增長15.0%；個人按揭貸款21612億元，下降1.6%。
2017年前11個月，全國房地產開發投資約10萬億元，累計同比增長7.5%，增幅較上年同期擴大1個百分點。商品房銷售面積約14.66億平方米，同比增長7.9%，增幅較上年同期回落16.4個百分點；土地市場表現仍較搶眼，房地產開發企業土地購置面積22158萬平方米，同比增長16.3%。施工面積768443萬平方米，累計同比增長3.1%，增幅較上年同期擴大0.2個百分點；竣工面積76245萬平方米，累計同比下降1%，較上年同期回落7.4個百分點；新開工面積161679萬平方米，累計同比增長6.9%，較上年同期回落0.7個百分點。整體來看，開發投資較為平穩，銷售增幅明顯放緩，施工面積、新開工面積穩中趨落，竣工面積出現回落。一二線城市限購政策難以放松；而三四線城市棚改貨幣化補償政策刺激效應衰減，疊加三四線部分城市房價領漲帶來政策收緊預期，預計2018年行業景氣將趨于降溫，部分指標將出現負增長。
政策方面，3月份，各地出臺密集調控，“限購、限貸、限價、限售”成為一二線城市地產政策的主基調，熱點一二線城市由于調控力度上升，銷售下滑明顯。另一方面，由于棚改貨幣化的推進和“因城施策”去庫存政策的進一步實施，三四線城市銷售行情明顯提升，商品住宅銷售面積大幅增長，整個地產行業形成了分化的格局。
中央經濟工作會議強調保持房地產市場調控政策連續性和穩定性，實行差別化調控。而在長效機制的定調上，再次要求加快建立多主體供應、多渠道保障、租購并舉的住房制度。此外，住建部部署2018年工作，在政策表態上延續了中央經濟工作會議的定調，同時提出2018年棚改計劃完成580萬套。
圖9：全國房地產開發投資
圖10：全國房地產新開工面積
圖11：全國房地產施工面積
圖12：全國房地產竣工面積
圖13：全國房地產銷售面積
圖14：國房景氣指數
五、汽車行業狀況
中國汽車工業協會公布的統計數據顯示，2017年1-11月，我國汽車產銷累計分別完成2599.9萬輛和2584.5萬輛，比上年同期分別增長3.9%和3.6%，增幅較上年同期低了10.4和10.5個百分點。其中，乘用車產銷累計分別完成2222.2萬輛和2584.5萬輛，比上年同期均增長2.2%和1.9%；乘用車四類車型產銷情況看，比上年同期，轎車產銷分別下降1.4%和2.3%；SUV產銷保持較快增長，分別增長14%和14.5%；MPV產銷分別下降16.6%和16.5%；交叉型乘用車產銷分別下降19.9%和20.1%。商用車產銷累計分別完成377.7萬輛和375.4萬輛，與上年同期相比產銷分別增長了15%和14.8%，增幅較為顯著。分車型產銷情況看，客車產銷比上年同期分別下降6.1%和5.4%；貨車產銷比上年同期分別增長了18.7%和18.2%。
新能源汽車方面，1-11月，新能源汽車產銷分別完成63.9萬輛和60.9萬輛，比上年同期分別增長49.7%和51.4%。其中純電動汽車產銷分別完成39.9萬輛和38.2萬輛，比上年同期分別增長73.8%和76.0%；插電式混合動力汽車產銷分別完成9.7萬輛和9.4萬輛，比上年同期分別增長31.1%和29.8%。
由于小排量乘用車購置稅優惠力度下降導致乘用車增速大幅下滑影響，2017年汽車行業增速出現放緩，預計全年汽車產銷量增幅將處于3.6%左右；2018年由于購置稅優惠政策的完全退出及前兩年購置稅優惠的消費透支導致其銷量仍有較大的壓力，汽車產銷增速仍趨于放緩，有望處于2%-3.5%左右。
圖15：中汽協汽車產銷數據
六、結論
綜上所述，2018年國內經濟延續穩中求進，經濟結構繼續改善，通脹預期有所上行，基建和地產投資面臨回落壓力，但外需和消費仍將保持韌性，支撐中國經濟大體保持平穩態勢。國內政策以深化供給側結構性改革為主線，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險各項工作。流動性方面，中國實施穩健中性貨幣政策，著力健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，監管層將更加關注廣義信貸、房地產價格和跨境資金流動，防范系統性風險；美聯儲處于加息周期，2018年預計加息2-3次，利率潛在上行預期對商品市場構成負面影響；通脹預期上行將提升資金對商品市場風險偏好。
供應端方面，2017年我國浮法玻璃總產能上升至12.91億重箱，增幅1.5%，平均產能利用率回升至71.32%；平板玻璃產量預計小幅增長2%至7.9億重量箱左右。由于環保政策導致生產線停產增加及和部分玻璃熔窯到期，預計2018年平板玻璃產量有望在7.6億重量箱左右，較2017年降幅在3%-5%左右。庫存方面，截止2017年12月，全國生產線浮法玻璃庫存為3098萬重箱，較上年小幅回落，預計2018年玻璃行業庫存壓力繼續緩解。出口方面，國內平板玻璃出口出現下滑，出口金額也出現回落。預計2018年歐美國家經濟穩步增長，平板玻璃出口將有望小幅回升。
成本端方面，國際油價延續震蕩上行，“煤改氣”推動天然氣需求上升，國內重油及天然氣運行區間將有所上調。環保政策繼續影響純堿行業，純堿價格延續寬幅震蕩。國家加強環保督查，企業脫硫脫硝等環保運行成本提升，預計2018年玻璃企業綜合成本區間穩中有升。
需求方面，一二線城市限購政策難以放松，而三四線城市棚改貨幣化補償政策刺激效應衰減，疊加三四線部分城市房價上漲帶來政策收緊預期，預計2018年行業景氣將趨于降溫，房地產銷售進入收縮期，新開工面積及施工面積等投資先行指標增幅放緩，對玻璃需求拉動力度有所減弱；2018年購置稅優惠政策的完全退出，汽車產銷增速穩中趨緩，有望在2%-3.5%左右。總體上，房地產及汽車需求穩中趨緩。
展望2017年，一季度，沙河地區停限產繼續支撐市場，春節后下游補庫需求預期，玻璃期價有望震蕩沖高；二季度，沙河限產產能恢復，南方梅雨季節影響需求等因素將推動玻璃期價高位回調；三季度，環保嚴格導致供應偏緊，下游需求季節性回暖，旺季預期支撐現貨上漲，有望推動玻璃期價震蕩上行；四季度，冬季環保限產政策有望繼續實施，北方地區淡旺季轉換加劇市場波動，玻璃期價面臨高位震蕩走勢。環保限產仍將是2018年供應端的主要影響變量，環保政策推動落后產能出清改善供應格局，整體上全年玻璃期價呈現N型震蕩上行走勢，高位震蕩幅度將有所加劇，主要將處于1300-1650元/噸區間波動。1400下方為價格低位區間，1600上方為價格高位區間。
