在當下大熱的光伏賽道，硅料、EVA膠膜等材料都是緊俏品。
這其中，組件材料中的光伏玻璃卻患上了與硅片一樣的“癥候”——短期內(nèi)的集中擴產(chǎn)可能引發(fā)未來價格的“內(nèi)卷”，產(chǎn)能過剩的警告已經(jīng)響起。
不可否認的是，今年以來，光伏玻璃的價格維持了上行走勢。根據(jù)行業(yè)媒體PV Infolink的數(shù)據(jù)，年初至今，光伏玻璃3.2mm鍍膜和2.0mm鍍膜經(jīng)歷了四次漲價：當前28.5元/㎡和22元/㎡的價格，分別較去年末上漲了3.5元/㎡和2.8元/㎡。
然而，價格雖漲，但與堅挺的硅料相比，光伏玻璃未來盈利的穩(wěn)定性卻令部分機構(gòu)堪憂。
據(jù)中銀國際6月13日發(fā)布研究報告，光伏玻璃近月來的漲價令部分市場參與者認為行業(yè)已從底部走出，但該機構(gòu)認為最差的時刻還未到來。
“光伏玻璃的過剩已不可逆轉(zhuǎn)，快速扁平化的成本曲線將侵蝕龍頭的毛利率優(yōu)勢。就短期而言，各項成本的壓力將紛至沓來，令短期毛利率和市場情緒承壓。”中銀國際稱，受此影響，光伏玻璃龍頭的盈利增速將放慢，因此目前的估值水平偏高。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，自去年以來，資本市場“炒”出了兩家千億市值的光伏玻璃概念股A股福萊特（601865.SH）和H股的信義光能（00968.HK）。但截至目前，福萊特總市值早已跌破千億；而信義光能近三個交易日的股價跌逾11%。
價格走出底部，長期效益卻受質(zhì)疑
受到國內(nèi)外各項利好政策的刺激，今年的光伏裝機預(yù)期不斷提升。與此同時，雙面組件滲透率不斷提高，光伏玻璃的需求也隨之進入提速期。中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)計，2023年雙面組件滲透率將達到50%，至2030年預(yù)計達70%，考慮到玻璃價格處于底部，雙玻組件更具性價比。
事實上，近兩年光伏玻璃價格走勢可謂賺足了眼球，經(jīng)歷了劇烈的急升急降。
2020年至今光伏玻璃價格走勢數(shù)據(jù)來源：PV Infolink制圖：21世紀經(jīng)濟報道
廠家與買家之間的供需交鋒，一度讓光伏玻璃短暫地成為了行業(yè)翹楚。只不過，與有著“印鈔機”之稱的硅料不同，作為下游組件的材料的光伏玻璃，廠家的議價能力卻不及上游。
2020年10月，玻璃價格大漲，導(dǎo)致終端買方無法接受組件價格的上漲。同時，玻璃的持續(xù)漲價為組件成本帶來沉重壓力，組件利潤縮水。
根據(jù)PV Infolink的數(shù)據(jù)，3.2mm鍍膜的光伏玻璃價格從2020年7月中的24.0元/㎡迅速上漲至2020年11月中旬的43.8元/㎡，累計漲幅82.5%。這樣的結(jié)果是，組件開工率大幅降低、閑置并開始向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。
價格在該節(jié)點急劇攀升的原因在于，光伏玻璃產(chǎn)能受到壓制，產(chǎn)品供不應(yīng)求。因此，當時的行業(yè)協(xié)會與有關(guān)企業(yè)積極同行業(yè)主管部門溝通、匯報，反映行業(yè)發(fā)展的普遍訴求，并建議主管部門酌情放開光伏玻璃產(chǎn)能管控，支持光伏行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。
于是，這在一定程度上推動了2021年7月工信部印發(fā)的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》的發(fā)布，率領(lǐng)光伏玻璃行業(yè)進入加速擴產(chǎn)周期。
值得一提的是，光伏玻璃行業(yè)具有強周期和連續(xù)性的特點。
由于玻璃制造的初始投資高、回本時間長，因而多數(shù)企業(yè)的擴產(chǎn)意愿與其當期利潤強相關(guān)，利潤高則愿意擴產(chǎn)，利潤低則可能無意愿進行擴產(chǎn)。此外，玻璃的生產(chǎn)也具有連續(xù)化的特點，如果停窯后再點火開工，一般需要1個月以上的重新烤窯時間，消耗大量燃料，啟停成本高。因此，即使供給過剩，但二三線企業(yè)也選擇虧損生產(chǎn)也是常見的現(xiàn)象。
然而，在下游裝機需求的刺激下，光伏玻璃迎來了大規(guī)模的擴產(chǎn)周期，但光伏玻璃廠商真的可以高枕無憂嗎？
規(guī)模效應(yīng)能否延續(xù)龍頭優(yōu)勢？
今年以來，光伏玻璃的擴產(chǎn)情緒積極。
以安徽為例，因其坐擁全國最大的超白石英砂基地，且天然氣等成本較江浙地區(qū)更有優(yōu)勢，因此諸多玻璃企業(yè)選擇在安徽成立玻璃制造工廠。
據(jù)媒體報道，在4月21日到26日六天時間內(nèi)，安徽委托不同單位組織召開了28場聽證會。如果這些項目全部如期建設(shè)、投產(chǎn)，當?shù)毓夥鼔貉硬ＡМa(chǎn)能將達到約9萬噸/天。
安徽省經(jīng)濟和信息化廳、安徽省發(fā)展改革委也將已建成投產(chǎn)、建成未投產(chǎn)、在建的項目進行信息公示，以“明示”當?shù)毓夥ＡМa(chǎn)能將面臨過剩的事實。
此外，由于今年的光伏玻璃維持住了漲勢，不少企業(yè)也選擇在上半年啟動擴產(chǎn)計劃。
6月1日晚，福萊特發(fā)布公告，擬定增募資不超過60億元，用于新建三座光伏玻璃項目，同時補充公司流動資金。上述三座項目共規(guī)劃建成9條光伏玻璃生產(chǎn)線，合計產(chǎn)能為10800噸/天。據(jù)悉，截至去年末，福萊特光伏玻璃總產(chǎn)能為12200噸/天。同時，福萊特還在今年3月宣布，擬投資60億元在江蘇南通新建6條光伏玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能7200噸/天。
信義光能也在2021年報中重申其產(chǎn)能擴張計劃，計劃于2022年新增8條日熔量各為1000噸的光伏玻。
2021年，福萊特和信義光能的市占率合計超過50%，寡頭優(yōu)勢顯著。但即便如此，也不乏有后來者居上。
今年4月7日，旗濱集團（601636.SH）公告擬在云南省昭通市投資約51.8億元，新建4條1200噸/天的光伏玻璃生產(chǎn)線。旗濱集團表示，未來光伏玻璃項目全部順利實施，產(chǎn)能全部達成后有望超過1.3萬噸/天。
此外，南玻A（000012.SZ）、凱盛新材（301069.SZ）、海螺集團、德力股份（002571.SZ）、亞瑪頓（002623.SZ）、彩虹光伏等企業(yè)也投身在光伏玻璃的擴產(chǎn)投資中。
根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，2021年光伏玻璃產(chǎn)量約為1112萬噸，對應(yīng)日產(chǎn)量約為3.05萬噸。中泰證券預(yù)計，2022年和2023年光伏玻璃有效產(chǎn)能將分別達到5.76萬噸/天和8.73萬噸/天，若按產(chǎn)能利用率100%、原片成品率80%、深加工成品率95%（即1萬噸/天有效產(chǎn)能對應(yīng)約0.76萬噸/天實際產(chǎn)量），估算2022年到2023年光伏玻璃實際產(chǎn)量約4.37萬噸/天和6.45萬噸/天，同比分別增長43%和48%。
這意味著，光伏玻璃在未來兩年內(nèi)的產(chǎn)能將高速擴張，供需關(guān)系格局將被重塑。
值得肯定的是，對于玻璃行業(yè)而言，擴張所帶來的規(guī)模效應(yīng)能加強對上游原料的話語權(quán)，因而如純堿、石英砂等原材料和天然氣的能源采購成本會更低。
可需注意的是，光伏玻璃制造所需的原料純堿也屬于周期性商品，且純堿工廠通常在夏季進入檢修期，造成價格上漲。
同時，企業(yè)新下馬的擴產(chǎn)計劃也體現(xiàn)出邊際效應(yīng)，即單線規(guī)模越大，單位能耗、成品率、投資經(jīng)濟性等指標越優(yōu)；在單位能耗方面，大型窯爐內(nèi)部溫度更穩(wěn)定，具備更高的熔化率。
不過，在部分機構(gòu)看來，隨著光伏玻璃進入新一輪投產(chǎn)擴張期，行業(yè)供需盈余正在擴大。中信期貨認為，2022年光伏玻璃名義產(chǎn)能已經(jīng)過剩，中期全球光伏玻璃產(chǎn)能逐步過剩。
