日前浙江才府玻璃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“才府玻璃”）向證監(jiān)會(huì)提交了招股書，才府玻璃又一次走上了IPO之路。上一次，才府玻璃在發(fā)審會(huì)當(dāng)天取消審核，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是其自知問(wèn)題多不自信的表現(xiàn)。如今，才府玻璃再度IPO，只是，業(yè)績(jī)疑被注水、產(chǎn)能消化存疑、研發(fā)能力薄弱等問(wèn)題將成為其IPO道路上的阻礙。
業(yè)績(jī)疑被“粉飾”
才府玻璃主營(yíng)業(yè)務(wù)為日用玻璃包裝容器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿兩大類，其中，玻璃瓶罐包括酒水瓶、食品調(diào)味品瓶等，玻璃器皿包括蠟燭杯、組培容器等。
此次IPO，才府玻璃擬公開(kāi)發(fā)售普通股不超過(guò)2400萬(wàn)股，共募集資金4.2億元；扣除發(fā)行費(fèi)用后，將依次投資于“年產(chǎn)18萬(wàn)噸玻璃包裝容器項(xiàng)目”、“年產(chǎn)6萬(wàn)噸玻璃包裝容器項(xiàng)目”，其中前者將投入3億元，后者投入1.2億元。
這已經(jīng)是才府玻璃第二次沖擊IPO了，此前的一次，它竟然“臨陣脫逃”了。
2019年6月6日，發(fā)審委原計(jì)劃當(dāng)天召開(kāi)第51次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議審核才府玻璃的IPO項(xiàng)目，但當(dāng)天證監(jiān)會(huì)公告稱，鑒于該IPO企業(yè)已申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，決定取消本次審核。
其實(shí)，歷史上發(fā)審會(huì)前一晚取消IPO審核的案例并不少見(jiàn)，取消的原因大部分因?yàn)樾枰M(jìn)一步核查相關(guān)事項(xiàng)，但很少有公司直接終止上市進(jìn)程的，才府玻璃的情況實(shí)屬罕見(jiàn)。彼時(shí)，業(yè)內(nèi)就有分析，如果不是申報(bào)材料出現(xiàn)“硬傷”，應(yīng)該不會(huì)直接取消審核的。這并不難理解，如果自身真的有重大問(wèn)題，即使上了發(fā)審會(huì)也會(huì)被否。
一年之后重新再來(lái)，這一次才府玻璃會(huì)不會(huì)再“跑路”不得而知，但其自身存在的問(wèn)題依舊不少。
粉飾業(yè)績(jī)飽受詬病。
招股書顯示，2017年度、2018年度和2019年度，才府玻璃瓶罐產(chǎn)品的銷售單價(jià)較同行企業(yè)山東華鵬分別低333.52元/噸、188.99元/噸和358.04元/噸，差異率分別為16.73%、9.14%、和16.02%。但是，才府玻璃的毛利率卻高于同行。2017-2019年以及2020年1-6月，才府玻璃綜合毛利率依次為29.62%、30.95%、29.17%、24.83%；同期內(nèi)，行業(yè)綜合毛利率均值則為25.9%、25.85%、25.65%、27.82%。
在人員薪酬方面，才府玻璃銷售職員薪酬費(fèi)用率幾乎僅為行業(yè)平均值的十分之一左右，2017-2019年以及2020年1-6月，才府玻璃向關(guān)鍵管理人員支付的薪酬合計(jì)分別為127.13萬(wàn)元、139.46萬(wàn)元、140.22萬(wàn)元和64.07萬(wàn)元，甚至不足其他公司一個(gè)高管的年薪。管理費(fèi)用率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期行業(yè)均值，2017年度、2018年度和2019年度才府玻璃管理費(fèi)用率分別為2.18%、1.55%2.01%，當(dāng)期行業(yè)均值分別為8.22%、8.34%、8.31%。
一系列數(shù)據(jù)引起專業(yè)人士的注意，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑才府玻璃存在通過(guò)薪酬調(diào)節(jié)、存貨管理等手法粉飾業(yè)績(jī)報(bào)表之嫌。
擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能如何消化
在我國(guó)，玻璃包裝容器行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，截至目前，行業(yè)的集中度比較低。因?yàn)椴Ａ抗薜慕?jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑一般為500公里以內(nèi)，所以有實(shí)力的企業(yè)會(huì)選擇在重要市場(chǎng)地域以兼并或新設(shè)的方式建立生產(chǎn)基地，以迅速搶占市場(chǎng)份額。
但是，才府玻璃目前的業(yè)務(wù)主要集中在于江浙滬區(qū)域，存在全國(guó)化產(chǎn)業(yè)布局速度落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)。2019年全行業(yè)整體產(chǎn)量為1896.29萬(wàn)噸，但華興玻璃、索坤玻璃、粵玻實(shí)業(yè)、長(zhǎng)裕玻璃、才府玻璃、山東華鵬等行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能占全行業(yè)產(chǎn)能比例僅為30%左右。截至招股書簽署日，才府玻璃擁有年產(chǎn)各類玻璃瓶罐、玻璃器皿44萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。
同時(shí)，才府玻璃還存在客戶集中度較高的隱患。公司向前五名客戶的銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的50%以上，其主要為華潤(rùn)雪花、百威英博、石庫(kù)門、會(huì)稽山、千島湖啤酒、鼎豐食品等國(guó)內(nèi)知名酒類、食品類企業(yè)。一方面，如果頭部客戶出現(xiàn)任何問(wèn)題，將會(huì)對(duì)才府玻璃的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響；另一方面，這些頭部客戶知名度較高，而市場(chǎng)上可供選擇的類似才府玻璃的供應(yīng)商也很多，這意味著才府玻璃會(huì)面臨降價(jià)壓力，議價(jià)能力降低。
這一點(diǎn)似乎已經(jīng)得到了印證。2017-2019年以及2020年1-6月，才府玻璃公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.65%、31.00%、29.17%和24.83%，毛利率波動(dòng)可能帶來(lái)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
這種情況下，才府玻璃執(zhí)意募資擴(kuò)大產(chǎn)能，未來(lái)一旦達(dá)產(chǎn)，新增產(chǎn)能如何能夠在保證持續(xù)盈利的基礎(chǔ)上消化掉，還有很大不確定性。
關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)遜于同行
招股書數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，才府玻璃主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為30818.02萬(wàn)元、45199.24萬(wàn)元、53694.98萬(wàn)元和26142.33萬(wàn)元，其中2018年同比增長(zhǎng)46.6%，2019年同比增長(zhǎng)18.8%，增速大幅下滑。
此外，報(bào)告期內(nèi)才府玻璃的流動(dòng)比率分別為0.86、0.91、01.03和1.19，同行業(yè)可比上市公司的平均值分別為1.92、1.77、1.54和1.47；該公司速動(dòng)比率分別為0.66、0.69、0.56和0.69，同業(yè)均值為1.44、1.27、1.02和0.92。從負(fù)債率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)才府玻璃資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到45.40%、46.34%、46.36%和43.41%，而同業(yè)可比公司平均值為32.08%、32.36%、35.70%和38.58%。可以看出，該公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平，而流動(dòng)比率通常用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，所以，才府玻璃的償債能力堪憂。
安全生產(chǎn)存隱患
對(duì)任何一個(gè)企業(yè)而言，保證安全生產(chǎn)是底線，盡管才府玻璃也表示，“發(fā)行人按照國(guó)家安全生產(chǎn)法律法規(guī)、政策、標(biāo)準(zhǔn)和有關(guān)規(guī)定，建立健全安全管理規(guī)章制度，對(duì)操作人員的人身安全、身體健康采取合理的保護(hù)或防護(hù)措施。公司通過(guò)建立《安全生產(chǎn)教育制度》等安全管理制度，保證公司員工安全生產(chǎn)，將安全生產(chǎn)的管理融入生產(chǎn)的整個(gè)流程，強(qiáng)化各級(jí)安全生產(chǎn)責(zé)任制，建立長(zhǎng)效安全管理機(jī)制，杜絕安全事件的發(fā)生，確保安全生產(chǎn)和公司員工安全，促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。”但是，在生產(chǎn)方面其多次出現(xiàn)過(guò)安全問(wèn)題。
2016年9月8日，原料車間供料區(qū)處發(fā)生一起物體打擊事故，造成誤入供料區(qū)作業(yè)區(qū)域的其他作業(yè)場(chǎng)所人員呂根華一人死亡。才府玻璃所在地安監(jiān)局發(fā)放的《行政處罰決定書》顯示，對(duì)才府玻璃致一人死亡的安全生產(chǎn)事故做出行政處罰，對(duì)才府玻璃罰款20萬(wàn)元，對(duì)責(zé)任人陳建剛罰款1.8萬(wàn)元。
此事發(fā)生之后，才府玻璃官方人員曾表示，公司將加大安全生產(chǎn)情況檢查力度，排除生產(chǎn)隱患，為員工創(chuàng)造更為安全的工作環(huán)境，同時(shí)對(duì)員工進(jìn)行崗前培訓(xùn)和生產(chǎn)操作的規(guī)范，為員工提供必要安全生產(chǎn)保護(hù)措施。公司設(shè)立了專門的安全生產(chǎn)委員會(huì)，負(fù)責(zé)制定實(shí)施公司安全生產(chǎn)制度。“安全事故系因其他作業(yè)場(chǎng)所人員誤入原料車間供料區(qū)作業(yè)區(qū)域而造成的偶發(fā)事件，并得到了妥善解決。”
是不是偶發(fā)事故，并不是說(shuō)說(shuō)那么簡(jiǎn)單。實(shí)際上，在那之前，才府玻璃還發(fā)生過(guò)安全事故。
據(jù)湖州市應(yīng)急管理局網(wǎng)站披露，才府玻璃前身德清才府玻璃股份有限公司分別于2012年、2013年發(fā)生兩起安全生產(chǎn)事故，造成2人死亡。通報(bào)顯示，2012年10月18日晚22時(shí)許，德清才府玻璃股份有限公司職工施某，在C2倉(cāng)庫(kù)將用塑料膜打包好的一托啤酒瓶（高約2米，重約0.8噸）用液壓手推車運(yùn)至一樓升降機(jī)內(nèi)時(shí)，啤酒瓶倒下散落并壓中施某，經(jīng)醫(yī)院搶救無(wú)效后死亡；2013年3月4日凌晨2時(shí)許，德清才府玻璃股份有限公司打包車間打包工沈某在操作自動(dòng)打包機(jī)時(shí)不慎觸電，經(jīng)醫(yī)院搶救無(wú)效死亡。
如果安全生產(chǎn)方面沒(méi)有得到足夠的重視，公司將失去長(zhǎng)足發(fā)展的基礎(chǔ)。
還差5000多萬(wàn)
有關(guān)IPO在審企業(yè)的利潤(rùn)要求，監(jiān)管層內(nèi)部的規(guī)定是，若三年凈利潤(rùn)合計(jì)沒(méi)有1億且最后一年不足5000萬(wàn)的企業(yè)，需要撤回申請(qǐng)或者接受現(xiàn)場(chǎng)檢查的內(nèi)控；對(duì)于主板企業(yè)，該標(biāo)準(zhǔn)則提高到3年1.5個(gè)億，最近一年凈利潤(rùn)需達(dá)到8000萬(wàn)元。
對(duì)于這一利潤(rùn)要求，才府玻璃能不能達(dá)到還是個(gè)未知數(shù)。
根據(jù)才府玻璃在招股書中披露的近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年上半年，才府玻璃扣非后的凈利潤(rùn)分別為4402.62萬(wàn)元、7409.99萬(wàn)元、6946.30.萬(wàn)元和2182.51萬(wàn)元。2020年整年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還沒(méi)有公開(kāi)，所以，到底2020年的扣非凈利潤(rùn)鞥能否達(dá)到8000萬(wàn)這個(gè)檻還不得而知。但是上半年過(guò)半，只實(shí)現(xiàn)了四分之一的凈利潤(rùn)，這意味著，才府玻璃必須在下半年完成5000多萬(wàn)元的凈利潤(rùn)才能達(dá)到此次IPO的基本要求。
這個(gè)檔口上，一旦經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)任何瑕疵，都會(huì)直接影響到才府玻璃的業(yè)績(jī)情況，加上現(xiàn)金流情況并不富裕，能否達(dá)到8000萬(wàn)元的底線還要畫上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
綜上，才府玻璃在財(cái)務(wù)、安全、信息披露等方面都存在問(wèn)題，再度沖刺IPO仍舊困難重重。
