光伏玻璃是產(chǎn)業(yè)鏈上單耗和價格最穩(wěn)定的環(huán)節(jié)，市場容量隨著平價上網(wǎng)推進還有數(shù)倍增長空間;行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，龍頭技術(shù)和規(guī)模壁壘牢固，未來有望誕生千億市值公司。
光伏玻璃是產(chǎn)業(yè)鏈上價格最平穩(wěn)的環(huán)節(jié)之一，市場空間隨裝機量持續(xù)成長。
2010年以來光伏新增裝機量增長6.5倍，但由于終端產(chǎn)品價格每年下降10-20%，組件市場價值增長有限，光伏玻璃需求增長5.3倍，市場價值增長近2倍，在組件成本中的占比從3%增加至近9%，最近5年價格總體平穩(wěn)，未來成本占比還將持續(xù)提升。
光伏玻璃產(chǎn)品同質(zhì)性較強，在產(chǎn)能略有過剩的情況下，其定價機制類似于多晶硅，即邊際產(chǎn)線成本支撐市場價格。但供給端，低成本優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍然較少，日熔量低于700噸的高成本產(chǎn)能產(chǎn)能占比接近一半，擴產(chǎn)周期長達1年半，短期內(nèi)供給曲線不會發(fā)生重大變化，價格支撐力十足。
雙龍頭格局有望強化，根源在于龍頭企業(yè)手握規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，成本大幅領(lǐng)先。
規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)為，目前雙龍頭市占率超過50%，新增產(chǎn)能中雙龍頭占據(jù)65%以上，在單線產(chǎn)能規(guī)模、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和價格上全面領(lǐng)先;技術(shù)主要體現(xiàn)為，僅有兩大龍頭能掌握日熔量上千噸的大型窯爐，技術(shù)壁壘在于溫度控制，大型窯爐的能耗和成品率均有大幅提升，玻璃成本較最接近的對手低10%以上，此外，追趕者還面臨資金、環(huán)保政策及客戶資源壁壘，我們認為當(dāng)前情況下，雙龍頭格局將進一步強化。
光伏進入平價時代，2020年裝機量有望增長20%至140GW以上，全年玻璃供給仍處于緊平衡狀態(tài)，同時雙玻組件提效效果明顯，滲透率有望突破，進一步增大需求彈性，我們預(yù)計2020年玻璃價格將保持在高位，同時近期純堿價格下滑，龍頭盈利彈性較大。
