我國(guó)是世界第一大純堿生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)純堿消費(fèi)量整體呈遞增趨勢(shì)。2019年12月6日純堿期貨上市后，其與下游產(chǎn)品玻璃的關(guān)系，包括兩者價(jià)格的相關(guān)性、影響性、套利等分析將成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
截至2018年年底，我國(guó)純堿產(chǎn)能在3200萬(wàn)噸左右，純堿中的重堿部分主要用于玻璃生產(chǎn)，2018年重堿生產(chǎn)占比達(dá)49%，并且有逐步增加的趨勢(shì)，所以純堿價(jià)格與玻璃價(jià)格有一定的相關(guān)性。由于純堿和玻璃的生產(chǎn)裝置規(guī)模大、投資高、生產(chǎn)連續(xù)性強(qiáng)，厘清純堿與玻璃的相關(guān)性、探究玻璃供需對(duì)純堿價(jià)格走勢(shì)的影響，對(duì)純堿和玻璃價(jià)格的分析有著重要意義。
純堿下游玻璃占據(jù)60%左右，1噸玻璃需要0.2噸純堿，在玻璃成本中占據(jù)比例為20%—30%。不過(guò)，我們通過(guò)分析純堿和玻璃價(jià)格的走勢(shì)可知，成本的波動(dòng)短期內(nèi)對(duì)玻璃價(jià)格沒(méi)有太大影響，但在長(zhǎng)期波動(dòng)中兩者具有一定的相關(guān)性。作為上下游關(guān)系的純堿和玻璃為什么會(huì)出現(xiàn)相關(guān)性不強(qiáng)的問(wèn)題，我們主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：
生產(chǎn)裝置特點(diǎn)
玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火之后，產(chǎn)量基本固定，很難根據(jù)市場(chǎng)需求做出調(diào)整。玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火之后，使用周期大多為5—8年，有的甚至長(zhǎng)達(dá)10年，在生產(chǎn)過(guò)程中無(wú)檢修性停產(chǎn)，只能熱修，一旦停產(chǎn)，玻璃生產(chǎn)線幾近報(bào)廢，而玻璃每條生產(chǎn)線冷修或重建費(fèi)用達(dá)到數(shù)千萬(wàn)元至數(shù)億元。玻璃生產(chǎn)線的建設(shè)周期長(zhǎng)、投資大、連續(xù)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，在產(chǎn)的生產(chǎn)線產(chǎn)量基本固定，對(duì)純堿的需求也相對(duì)固定。短期內(nèi)，不管玻璃價(jià)格如何變動(dòng)，對(duì)純堿的需求基本不變，因下游房地產(chǎn)景氣度的變化而造成玻璃價(jià)格變化，所以難以傳導(dǎo)到純堿環(huán)節(jié)。
當(dāng)然，從長(zhǎng)期來(lái)看，玻璃行業(yè)的生產(chǎn)線（產(chǎn)能增加或減少），對(duì)下游房地產(chǎn)的玻璃、汽車(chē)玻璃、電子設(shè)備玻璃等長(zhǎng)期需求預(yù)期有一定的相關(guān)性。在預(yù)期房地產(chǎn)玻璃、汽車(chē)玻璃等需求較長(zhǎng)周期內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，會(huì)有新的玻璃生產(chǎn)線建造和點(diǎn)火，如果預(yù)期房地產(chǎn)或汽車(chē)玻璃等需求長(zhǎng)期低迷，則會(huì)有部分生產(chǎn)線熄火停止生產(chǎn)，進(jìn)行冷修或重建。也就是說(shuō)，玻璃生產(chǎn)線不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的供需矛盾，而輕易開(kāi)工點(diǎn)火生產(chǎn)線或任意關(guān)停生產(chǎn)線。因此，玻璃行業(yè)對(duì)純堿的價(jià)格傳導(dǎo)作用出現(xiàn)嚴(yán)重鈍化和延遲，只有在房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)等景氣度高或持續(xù)低迷時(shí)，玻璃行業(yè)才會(huì)對(duì)純堿需求和價(jià)格產(chǎn)生作用。
純堿的生產(chǎn)裝置體量也是比較大的，同時(shí)還受原料鹽以及環(huán)保的影響，所以產(chǎn)能基本固定，一旦建設(shè)開(kāi)工生產(chǎn)后，通常不會(huì)停止生產(chǎn)，并且純堿裝置的開(kāi)工率比較高，產(chǎn)量一般不容易進(jìn)行調(diào)整。除了每年生產(chǎn)檢修停產(chǎn)10天左右，一般不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的價(jià)格高低而調(diào)整產(chǎn)量，大多是根據(jù)輕堿和重堿的需求和價(jià)格對(duì)比，來(lái)調(diào)整輕堿和重堿的占比。也就是說(shuō)，當(dāng)玻璃生產(chǎn)線增加或減少時(shí)，短期內(nèi)純堿的供應(yīng)不會(huì)發(fā)生較大變化，那么純堿的價(jià)格大多數(shù)情況下會(huì)跟隨玻璃產(chǎn)能的增加或減少而發(fā)生相應(yīng)變化。
純堿與玻璃的關(guān)系，表現(xiàn)為玻璃需求變化不會(huì)在短期內(nèi)傳導(dǎo)到純堿，更多地是基于玻璃和純堿產(chǎn)能的對(duì)比變化而影響純堿價(jià)格。因此，玻璃與純堿不容易出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格上的聯(lián)動(dòng)，更多地是對(duì)未來(lái)玻璃和純堿產(chǎn)能預(yù)期的聯(lián)動(dòng)，所以玻璃和純堿期貨近月合約的聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)，而在遠(yuǎn)期合約上有一定的聯(lián)動(dòng)性。近幾年來(lái)，純堿價(jià)格波動(dòng)劇烈，幅度也較以往更大，當(dāng)純堿價(jià)格波動(dòng)幅度過(guò)大的時(shí)候，也會(huì)對(duì)玻璃價(jià)格造成一定程度的影響。
此外，分析一下純堿的生產(chǎn)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)，2018年重堿產(chǎn)量為1296萬(wàn)噸，相比2007年增長(zhǎng)了769萬(wàn)噸，重質(zhì)化率從30%增長(zhǎng)到49%，重堿占了純堿產(chǎn)量的一半，輕堿則從2007年的1230萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2018年的1325萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了95萬(wàn)噸。由此可以看出，純堿整體增長(zhǎng)主要是重堿產(chǎn)量的增長(zhǎng)，得益于自2008年以來(lái)房地產(chǎn)快速增長(zhǎng)對(duì)玻璃需求的增加，進(jìn)而傳導(dǎo)到重堿的需求增加，而輕堿下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)近10年來(lái)比較穩(wěn)定。純堿生產(chǎn)企業(yè)的重質(zhì)化率一般在40%—60%，取決于去裝置的設(shè)計(jì)能力，較高的能達(dá)到70%—90%。
庫(kù)存周期較短
由于純堿的物理特性不是特別穩(wěn)定，并且相對(duì)價(jià)值較低，在簡(jiǎn)易存放的條件下，不適合長(zhǎng)期存放。同時(shí)，純堿生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存周期通常比較短，一般在1周左右甚至更短。由于純堿中的重堿大多采用直銷(xiāo)的方式直接運(yùn)輸至玻璃企業(yè)，即便是經(jīng)銷(xiāo)商也大多為中介型銷(xiāo)售，社會(huì)庫(kù)存量較低。
雖然玻璃企業(yè)中純堿的庫(kù)存稍高，大約在3周左右，以保證玻璃生產(chǎn)線連續(xù)生產(chǎn)，但由于玻璃生產(chǎn)線不能輕易停產(chǎn)，玻璃企業(yè)的純堿庫(kù)存中有很大一部分是安全性庫(kù)存，去除安全性庫(kù)存之后的經(jīng)營(yíng)性庫(kù)存數(shù)量并不太大，所以純堿企業(yè)到玻璃企業(yè)之間的有效庫(kù)存量比較低。如果庫(kù)存發(fā)生變化，特別是庫(kù)存出現(xiàn)減小的情況，純堿價(jià)格將會(huì)大幅波動(dòng)。
產(chǎn)能地域影響
純堿價(jià)格波動(dòng)的另一個(gè)影響因素，在于純堿企業(yè)和玻璃企業(yè)地域上的不匹配。在華南地區(qū)只有一家年產(chǎn)量60萬(wàn)噸的純堿企業(yè)，而華南地區(qū)是玻璃的主銷(xiāo)區(qū)，玻璃需求量大、生產(chǎn)線多，對(duì)于純堿的需求達(dá)到200萬(wàn)噸/年，每年存在140萬(wàn)噸的區(qū)域供應(yīng)缺口，需要從北方調(diào)運(yùn)純堿。由于南方玻璃企業(yè)的產(chǎn)品主要是Low—E玻璃，而電子產(chǎn)品面板和家電面板玻璃通常選擇使用氨堿法生產(chǎn)的純堿，但氨堿法的純堿生產(chǎn)企業(yè)主要集中在山東、河北、江蘇、青海等地，距離南方沿海地區(qū)較遠(yuǎn)，運(yùn)輸周期長(zhǎng)。因此，華南地區(qū)純堿供需錯(cuò)配，是影響華南地區(qū)純堿價(jià)格的主要因素，并且運(yùn)輸?shù)确矫娴囊蛩匾矔?huì)引起純堿價(jià)格短期波動(dòng)。
整體來(lái)看，純堿與玻璃價(jià)格的關(guān)系是指玻璃短期供需引起的價(jià)格變化，通常不會(huì)迅速傳導(dǎo)到純堿，而玻璃產(chǎn)能和純堿產(chǎn)能的變化會(huì)對(duì)純堿價(jià)格產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。純堿價(jià)格的變化主要對(duì)玻璃成本有一定影響，由于純堿在玻璃成本中占比不大，所以短期內(nèi)不會(huì)因成本增加而影響玻璃產(chǎn)量。
（作者單位：金山化工）
