一、調研安排
調研組織方：鄭商所、飛思財經
調研成員：投資機構、貿易商、期貨公司
調研報告作者：長江期貨產業服務總部田正杰（從業證號F3047657）
姜玉龍（從業證號F3022468投資咨詢證號Z0013681）
二、調研情況
調研企業庫存較低，基本維持在3-5天左右，現貨銷售較好，湖北地區前期受到軍運會壓制需求，加上年底房地產年底趕工，玻璃供不應求。
下游深加工廠訂單基本排到年底，部分排到明年，加工廠今年整體訂單較好，放假較去年少，玻璃下游需求不差。調研企業對于后市行情相對樂觀，去非標湖北地區執行較好，相對于產量減少，后期供給繼續下滑，湖北地區后續可能繼續提價。
三、調研總結
1湖北地區價格低原因
今年以來湖北地區價格較低，從調研的結果來看，主要是因為前期軍運會壓制本地需求，使得價格承壓，軍運會結束后，湖北地區需求回升，同時整體房地產年底趕工，需求相對較好，支撐湖北地區玻璃需求，目前湖北地區價格有繼續上漲的動力，廠商庫存很低，現貨價格在88元/重量箱左右，后期現貨價格可能繼續上調。
2房地產竣工較好
從調研來看，房地產后端相對具有韌性，主要是由于2018年下半年至2019年一季度的高開工，從而使得房地產后端竣工較強，房地產從開工到竣工一般2-3年周期，從房地產情況來看，目前房地產雖然受到政策壓制，但是后端市場至少維持到2020年左右，玻璃的需求相對來說不弱。
3玻璃貿易模式的漸變，注重現金流相當于去杠桿
從調研來看，玻璃廠基本不支持賒賬，注重現金流回款，貿易商需要對于下游加工廠有一定的墊資，但是從發展情況來看，貿易商也逐步收回墊款，貿易模式有一定的變化。下游加工廠由于房地產資金情況緊張，使得加工廠接貨謹慎，同時由于房地產是招標制度，價格基本一次鎖定，所欲對于加工廠成本端不利，加工廠也逐步注重現金流，對于下游小的門框廠逐步收回墊資。從貿易模式來，企業逐步注重現金流，整體相當于企業去杠桿，影響整體需求。企業從上游開始注重現金流，逐步傳導至下游，下游房地產資金受到多方面承壓，后期房企需求可能受到影響，房地產周轉周期變短。
4玻璃廠成本整體有下降趨勢玻璃成本中
玻璃廠成本端主要是砂石、純堿、燃料，其中砂石價格有上行壓力，純堿價格相對較弱、燃料成本短期使用的是石油焦、煤氣等，目前處于下行，整體成本有一定的下行。從大的宏觀環境來說，所有的工業品價格下行，玻璃的成本也可能隨著后期下行，后期玻璃價格有一定的成本端價格下行壓力。
5玻璃廠庫存具有短周期特點
玻璃由于產能剛性，可以調節的空間不大，因而庫存周期較短，尤其是下游需求不好時，玻璃廠容易庫存累積較快，一般情況下對于價格有較大的壓力，在需求較好的時候則供不應求，玻璃廠有漲價的底氣，如此則使得玻璃現貨價格漲跌周期較短。
6去非標相當于去產能
玻璃去非標使得玻璃厚度增加，相對于單位重量面積減少，相當于同等產量下的玻璃片數減少，影響全國產量5-8%左右，終端相當于需要使用同等面積下更多的量的玻璃，對于下游工程有利，因而若是非標推廣下去，相對于玻璃廠一次去產能，減少玻璃的供給。
7運費增加、銷售半徑減少，相當于需求減少
前期由于江蘇跨橋事件，使得各地查超運比較嚴格，對于玻璃廠的影響主要是運費增加，使得銷售半徑減少，在同等產量下，玻璃廠短期需要降價保量，對于玻璃廠不利，需求范圍減少。
8玻璃基差
玻璃的基差較低，期貨貼水，也使得很多人看到了機會，從調研的情況來看，玻璃需求較好，下游訂單充足，后期基差有望回歸。但是01期貨由于是小板交割，一般接貨后需要折價銷售，大概40-50元/噸，若是按照沙河玻璃價格，算上資金等其他成本，玻璃基差相對來說投資機會不是很大。其他地區由于玻璃現貨價格較高，廠商、貿易商目前來看注冊倉當可能性不大，但是后期若是玻璃產量上來，則有一定的壓力。從時間來說，北方冬季停工，沙河地區玻璃出貨不暢，北材南下對于整體玻璃市場有一定壓力。
后市展望
從此次湖北地區調研情況來看，玻璃廠銷售情況較好，廠家庫存很低，下游深加工廠訂單充足，玻璃的需求較好。從玻璃下游情況來看，房地產是絕對的大頭，從目前來看，房地產竣工較好，尤其是年底趕工迎合春節房地產銷售旺季，需求更好，并且湖北地區前期有軍運會壓制需求，使得需求相對來說表現更好。從房地產開工到竣工情況來看，預計下游房地產竣工還能維持到2020年，這塊對應2018年下半年至2019年一季度的開工高潮，相對來說玻璃的需求不差，預計還能維持一年多時間。
從玻璃的成本來說，燃料雖然推廣天然氣，但是短中期天然氣產量不夠，主要是優先北方、優先保障民用，大規模工業應用短期較為困難，因而主要的成本是石油焦、煤氣、重油，這些燃料價格處于下行，燃料的成本有下跌。純堿產量充足，開工率較高，價格處于下行，并且主要下游是玻璃廠，因而玻璃廠純堿成本有望下降。砂石由于環保原因，不斷取締砂石廠，對于自有砂石廠的玻璃廠相對來說具有優勢，需要外采的成本則處于上升。綜合而言，玻璃的成本純堿、燃料下降，砂石上升，整體有一定的下降，并且玻璃廠利潤較好，因而成本的下降，會在一定程度上刺激玻璃廠調節生產，后期供給相對充足。另外去非標，相對于面積產量下降，玻璃的供給有一定下降。
綜合需求和供給情況來看，短期玻璃需求較好，需求至少能夠維持到明年下半年，房地產快周轉模式下竣工加快，玻璃需中期有支撐，但是從房地產銷售和拿地情況來看，長期需求預期較差。玻璃供給相對剛性，并且庫存周期短，受下游需求影響明顯，需求敏感度較高，因而需要關注玻璃需求變化，謹防需求季節性波動帶來的不確定性。
