1、業務
福萊特玻璃主營為光伏玻璃。光伏玻璃占業務量的70%，其他浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃各占10%。境外收入占比40%。目前，公司總產能約為4490噸/日，其中光伏玻璃為3290噸/日，浮法玻璃1200噸/日。
公司近兩年有巨大的擴產計劃。2018年三季度位于安微的第二座1000噸/日光伏玻璃產能將投產，2019年上半年位于安徽和越南的各1000噸/日的光伏玻璃產能將投產，也就是說光伏玻璃的產能近兩年將增長一倍。巨大的擴產計劃需要資金支持，2017年公司已經新增了7個億的債務，不過截止2017年末尚無凈債務，但后續三條生產線至少還需要20億的資金投入。
2、競爭優勢
1）低成本（規模效應）
目前中國光伏玻璃的市占率達到90%以上。截至到2017年12月，國內超白壓延玻璃（光伏玻璃）在產24家，窯爐40個，生產線135條，總產能在21290噸/日，按照行業平均良率水平78%計算，國內超白壓延玻璃原片產量約在14773.20噸/日，排在前列的企業主要是信義光能，福萊特玻璃，彩虹集團，南玻集團，中航三鑫(蚌埠)，安彩高科等企業。信義的市占率達32%，福萊特的市占率為15.5%，兩家合計占近50%的市場份額。而大型的窯爐相對于普通窯爐有較低的制造成本(低能耗)。像福萊特目前新建的產能都是1000噸/日的大窯，具有顯著的規模效應。
2）資金和環保壁壘
900噸/日容量的光伏玻璃窯爐需要初始投資9個億人民幣。
根據中金公司研報顯示，截止1月中旬，全國約40%的玻璃企業尚未拿到排污許可證，其中包括彩虹新能源及河北金信，若最終仍未取得排污權則存在強制關停風險。
3）用戶粘性
光伏組件企業對于光伏玻璃的質量穩定性、供貨及時性、售后服務都有較高的要求，要進入其供應商名錄須面臨眾多的評審和測試環節。光伏電池組件亦需要取得出口國權威機構的認證，過程同樣耗時長及花費高，這些因素從而形成了客戶粘性，有利較先進入市場、并一直合作穩定的光伏玻璃生產商。
3、財務
2017年營業收入29.8億元（yoy0.8%），凈利潤4.3億（yoy-33%），主要受原材料價格上漲和產品售價下降影響。整體毛利率27.8%（其中光伏玻璃毛利率為30%），凈利率14.43%。
2017年末借款總額10.7億，現金及等價物10.8億，無凈債務，但隨著在建項目的進展，借款還將繼續增長。固定資產21.7億，存貨2.7億，應收賬款15.9億，所有者權益32.5億，總資產59.5億。存貨高周轉，應收賬款周轉率低下，總資產周轉率僅50%，不過考慮到安徽的第一條生產線2017年末才投產，周轉率應能有所提高。
整體財務狀況一般。利潤率可接受，周轉率較低，ROE勉強及格。產能的增長理論上能保障增長，但目前的行業新政將使業績承壓，至少短期壓力不小。
行業第一的信義光能2017年太陽能玻璃產值57.46億港幣，毛利率與福萊特相當為30%，但其太陽能發電場業務和EPC（工程承包）業務的高利潤率，使得其整體的毛利率達到35.7%。不過太陽能發電場和EPC是總資產業務，使得信義光能的總資產周轉率僅42%，還低于福萊特。而且還有多達65億的凈債務，財務風險也高于福萊特。
4、短期困境
一方面公司在擴產，一方面最新的光伏新政讓市場遇冷，目前股價已經較高位腰斬。中國受光伏新政影響，預計2018年的裝機量僅為30GW左右，將較2017年的53GW大幅下降。世界其他地區的光伏裝機將在印度、南非等光伏新興市場的帶動下小幅增長，在50GW左右，但肯定無法彌補中國市場下滑形成的缺口。玻璃生產窯爐一旦點火投產需連續不間斷運行，若滅火暫停后，需6個月左右時間方可恢復正常生產，所以產能是剛性的，勢必造成價格的下跌。一方面公司在擴產、一方面行業在下行，財務成本上升、盈利能力下降，業績下滑不可避免。
目前總市值不足25億港幣，按2017年業績的靜態PE大概5倍不到，明顯低于信義光能的7.8倍。盡管短期業績承壓，但沒有短期的困境哪有便宜的價格，這個飛刀我接了，目前持倉占總個人總倉位的2%。危機總會過去，死亡的是小廠，不會是福萊特。其實短期是危，長遠來看還是機。
