公司發(fā)布2017年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.52億元，同比增長(zhǎng)16.19%，歸母凈利潤(rùn)21.50億元，同比增加41.34%，超出此前預(yù)告20.5~21.3億元的上限，略超市場(chǎng)預(yù)期，全年非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)5800萬(wàn)元，同比略有下降，扣非歸母凈利潤(rùn)20.91億元，同比增長(zhǎng)43.02%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主因系公司產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，產(chǎn)品均價(jià)穩(wěn)中有升，綜合成本持續(xù)下降。
根據(jù)年報(bào)，2017年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.12億元(YoY+14.81%，QoQ-6.35%)，歸母凈利潤(rùn)5.98億元(YoY+57.78%，QoQ+9.72%)，絕對(duì)值已連續(xù)四個(gè)季度錄得歷史新高，增速全面加速，主要系四季度價(jià)格環(huán)比有所上升，判斷公司供給表現(xiàn)緊張，進(jìn)入庫(kù)存消化期，漲價(jià)將持續(xù)，公司對(duì)外宣布2018年一季度所有產(chǎn)品提價(jià)6%。四季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為15.56億元，大幅改善，為全年38.03億元主要貢獻(xiàn)。單季度非經(jīng)常性損益約0.26億元，判斷匯兌損失影響有限。
高端紗占比將進(jìn)一步提升，周期弱化成長(zhǎng)屬性明確。目前公司已有玻纖中高端紗占比接近6成，未來(lái)隨著桐鄉(xiāng)智能無(wú)堿紗、電子紗、以及海外高端產(chǎn)能的擴(kuò)張(未來(lái)五年內(nèi)將一次規(guī)劃、分期建設(shè)三條無(wú)堿玻纖產(chǎn)線合計(jì)45萬(wàn)噸、三條電子紗合計(jì)18萬(wàn)噸、電子布合計(jì)8億米)，公司高端紗占比將進(jìn)一步提升，產(chǎn)品均價(jià)及利潤(rùn)水平有望持續(xù)上升。高端紗市場(chǎng)是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張將強(qiáng)化公司成長(zhǎng)屬性，弱化傳統(tǒng)周期束縛。
此前公司公告公司和中材科技玻纖業(yè)務(wù)整合提上議程，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)有望再上一臺(tái)階。目前兩家合計(jì)玻纖產(chǎn)能超過(guò)220萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)玻纖總產(chǎn)能超一半，占全球超3成，若協(xié)同或合并，公司因規(guī)模及管理優(yōu)勢(shì)有望占據(jù)主導(dǎo)，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)將再跨上一個(gè)臺(tái)階，全球玻纖巨頭正在誕生。
調(diào)整2018、2019年盈利預(yù)測(cè)，新增2020年預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)期2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.10、117.60/131.04億元(原2018、2019年預(yù)測(cè)為102、113億元)，上調(diào)18-19年歸母凈利潤(rùn)到28.02、33.64億元(原2018、2019年預(yù)測(cè)為26.73、/30.93億元)，給予20年凈利潤(rùn)39.70億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.96/1.15/1.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為18X/15X/13X。考慮公司持續(xù)地內(nèi)生增長(zhǎng)及集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入，公司未來(lái)5年內(nèi)有望打造千億市值全球龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)。
