研究玻璃周期，預(yù)測18 年價(jià)格走勢
通過研究玻璃行業(yè)的產(chǎn)能周期（供給周期）、庫存周期、價(jià)格周期來發(fā)掘平板玻璃價(jià)格變化的內(nèi)在趨勢。我們預(yù)測本輪玻璃周期價(jià)格的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在2018 年四季度；18 年玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能有望收縮6%，在需求企穩(wěn)的情況下，玻璃價(jià)格有充分上漲的彈性。
周期角度判斷18 年四季度是玻璃價(jià)格高點(diǎn)
平板玻璃價(jià)格呈現(xiàn)規(guī)律的周期性，大約每3 到4 年經(jīng)歷一次完整周期，03年以來的四個(gè)周期分別經(jīng)歷了37、36、39、45 個(gè)月，周期時(shí)長呈增長態(tài)勢，平均來看每輪周期約39 個(gè)月。考慮到整體供給增速和需求增速趨穩(wěn)，疊加供給側(cè)改革政策影響，價(jià)格周期越來越長，現(xiàn)階段已經(jīng)歷21 個(gè)月，因此18年處于價(jià)格上升周期的尾部。根據(jù)過往每年的變動(dòng)規(guī)律，玻璃價(jià)格高點(diǎn)一般出現(xiàn)在四季度，下游趕工需求旺盛，企業(yè)庫存相對較低，提價(jià)動(dòng)力足。
短期供需關(guān)系決定玻璃價(jià)格繼續(xù)走高
供給收縮力度大，需求仍有增長，18 年玻璃價(jià)格上漲有較大彈性。2018 年我們預(yù)計(jì)在產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線凈減少2 至4 條，18 年有3 條新建玻璃生產(chǎn)線將會(huì)點(diǎn)火投產(chǎn)，約9 至10 條的玻璃生產(chǎn)線將會(huì)冷修復(fù)產(chǎn)，約15 至16 條玻璃生產(chǎn)線需要進(jìn)行冷修，減少產(chǎn)能700 萬重量箱。其次17 年11 月沙河停產(chǎn)的9 條生產(chǎn)線因排污許可證問題，18 年無法復(fù)產(chǎn)，將繼續(xù)對今年的玻璃供給造成沖擊，減少產(chǎn)能約3500 萬重量箱。另外12 月初邢臺(tái)發(fā)文要求再關(guān)閉的3 條浮法玻璃產(chǎn)線，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將會(huì)停產(chǎn)其中的兩條，減少產(chǎn)能約800 萬重量箱。合計(jì)2018 年大約減少產(chǎn)能5000 萬重量箱，同比減少約6%。
近期房地產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)好，玻璃需求有望保持低速平穩(wěn)的增長，我們預(yù)計(jì)18年保持約2%的增速。
投資建議：看好龍頭旗濱集團(tuán)
綜上所述，玻璃價(jià)格在2018 年有望繼續(xù)上漲，產(chǎn)能越大越能受益，因此推薦玻璃行業(yè)龍頭旗濱集團(tuán)。旗濱集團(tuán)是國內(nèi)最大的平板玻璃制造企業(yè)，總?cè)杖哿?.52 萬噸，除了有玻璃價(jià)格上漲的彈性，還有產(chǎn)量的彈性。2017 年公司冷修3 條生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能約2300T/D，18 年冷修復(fù)產(chǎn)，其中產(chǎn)能最大的漳州一線已經(jīng)點(diǎn)火。雖然漳州二線（600T/D）今年將要冷修，但整體上產(chǎn)量比17 年會(huì)有10%左右的增幅。效益方面，公司燃料結(jié)構(gòu)多樣，加上純堿持續(xù)降價(jià)，盈利空間將會(huì)繼續(xù)增加。公司已經(jīng)布局節(jié)能玻璃，以及近期公告進(jìn)軍電子玻璃，憑借技術(shù)優(yōu)勢拓寬玻璃深加工業(yè)務(wù)，長期來看改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加附加值，提升核心競爭力，從而保持業(yè)績穩(wěn)定增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保力度減弱，排污許可證核發(fā)尺度變松，新大氣污染指標(biāo)不及預(yù)期，房地產(chǎn)竣工面積增速大幅下滑，大量玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)。
