核心觀點
今年1-2月隨著春節(jié)臨近，南方旺季結(jié)束，全國范圍內(nèi)需求將跌至谷底，短期玻璃市場仍是偏空看待，3-4月雖然需求將有所回升但仍處于庫存消化期，價格上行空間有限，5月之后玻璃市場的走勢關(guān)注企業(yè)庫存的消化情況及市場對6-7月梅雨季節(jié)的看法。近兩年玻璃價格高位運行，玻璃價格大漲可能性不大，后續(xù)焦點依然是國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和今年房地產(chǎn)市場的實際需求。
操作策略：前期受工信部產(chǎn)能置換政策影響，1805合約沖破1500高位后連續(xù)回調(diào)，但在需求走弱的背景下現(xiàn)貨價格仍在下行通道，5月價格的回升又會受企業(yè)庫存消化及市場對梅雨季節(jié)預(yù)期的影響，因此我們建議輕倉逢高做空1805。長期來看，基于整體供應(yīng)趨緊和房地產(chǎn)需求不會大幅下滑的判斷，套利策略建議空1805多1809。
一、調(diào)研背景
2018年1月8日至12日，筆者參加了由鄭州商品交易所和期貨公司聯(lián)合組織的北方地區(qū)玻璃現(xiàn)貨調(diào)研活動，主要參觀考察了河北遷安、秦皇島地區(qū)以及吉林雙遼的玻璃生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商及深加工企業(yè)。
此前12月19日東北及部分華北地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)召開冬儲會議，確定今年冬儲價格3.8-8mm小板1460元，4-8mm大板1480元，8mm以上大板1520元，此次冬儲價格同比高出80-100元，出乎市場意料。而近期華東地區(qū)和華中地區(qū)也相繼召開區(qū)域玻璃協(xié)調(diào)會，小幅上調(diào)玻璃價格。此外，1月8日國家工信部公布自2018年1月1日起施行新的鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法，嚴(yán)格限制平板玻璃新增產(chǎn)能。
因此今年冬儲期間北方廠家的庫存、銷售情況如何以及在環(huán)保不斷趨嚴(yán)的情況下玻璃廠商有何看法成為我們此次北方玻璃調(diào)研關(guān)注的焦點。
二、調(diào)研紀(jì)要
2.1 遷安某玻璃生產(chǎn)企業(yè)
企業(yè)概況：該企業(yè)位于河北遷安，建有兩條浮法白玻生產(chǎn)線，兩條產(chǎn)線日熔量均為700噸，產(chǎn)線都是2010年點火投產(chǎn)，可年產(chǎn)平板玻璃900多萬重量箱，同時企業(yè)也建有自己的玻璃深加工廠，可加工Low-E、中空、夾膠及鋼化等各類玻璃深加工品種。
銷售情況：企業(yè)的玻璃產(chǎn)品偏中厚板，以4-12mm為主，產(chǎn)品以大板（大于2000×2440mm）為主，小板（2000×2440mm）根據(jù)客戶訂單定制生產(chǎn)，大板當(dāng)前銷售價格79元/重箱（含稅價，合1580元/噸）。
當(dāng)前本地銷售基本停滯，以外貿(mào)出口和南方市場銷售為主，銷售占比約90%，當(dāng)前南方海運價格300元/噸（15元/重箱），南北價差完全可以覆蓋海運費用。從去年開始企業(yè)的出口業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，尤其是在1-2月份，但實際上出口價格相比于南方市場并無優(yōu)勢，而且東南亞的海運費用波動很大，只有在庫存壓力較大時企業(yè)才會選擇出口，在相同價格水平下會優(yōu)先銷往南方。
北方地區(qū)每年的1-2月份房地產(chǎn)停工，玻璃需求會降至最低，企業(yè)出貨困難，今年該企業(yè)及早采取去庫存措施，依靠玻璃的外銷轉(zhuǎn)移銷售壓力，當(dāng)前的銷售政策是在不虧損的情況下盡量出貨，以維持企業(yè)低庫存的狀態(tài)。
庫存情況：當(dāng)前整體庫存40萬重箱，以大板為主，小板由于是接單生產(chǎn)，庫存占比較小。目前的庫存處于歷史較低水平，去年同期庫存約為80萬重箱。
成本情況：受沙河限產(chǎn)影響，純堿需求量驟減，從去年11月底開始價格不斷下滑，純堿到廠價格由高位的2450元/噸跌至2000元/噸左右，近期已跌至1800元左右，目前純堿的成本費用約為20元/重箱。
企業(yè)燃料以焦?fàn)t煤氣為主（遷安地區(qū)的焦化企業(yè)較多），價格5-6元/立方米，冬季焦化廠由于錯峰生產(chǎn)的限制，焦?fàn)t煤氣供應(yīng)不足，因此企業(yè)也會采用重油補(bǔ)充，當(dāng)前的天然氣價格較高，天然氣的用量較少，該企業(yè)使用的天然氣是LNG，我們在參觀時觀察到廠區(qū)內(nèi)建有LNG的儲罐區(qū)。
環(huán)保情況：對于玻璃生產(chǎn)企業(yè)而言，環(huán)保要求主要針對玻璃生產(chǎn)的燃料系統(tǒng)，目前企業(yè)已經(jīng)完全按照環(huán)保的要求建好煙氣脫硫脫硝設(shè)備，因此面臨的環(huán)保壓力不大，即便后期排放標(biāo)準(zhǔn)有所提高，環(huán)保壓力也不會有太大提升。另外環(huán)保設(shè)備的運行費用主要取決于煙氣處理量的大小，一定范圍內(nèi)排放標(biāo)準(zhǔn)提高對成本的影響不大。
深加工情況：目前企業(yè)玻璃深加工能力320萬平米/年，夾膠玻璃的產(chǎn)能28噸/天，各個深加工品種的利潤不同。玻璃深加工的成本主要是玻璃原片，2017年由于玻璃原片價格一直處于高位，企業(yè)玻璃深加工的利潤并不高。
企業(yè)觀點：通常北方地區(qū)1-3月為玻璃需求淡季，因此3月之前玻璃原片價格基本不會上漲，同時為了防止惡性競爭，企業(yè)也不會在當(dāng)前的冬儲價格上再主動降價銷售，因此淡季的北方玻璃市場價格整體會比較平穩(wěn)。
2.2 秦皇島某玻璃貿(mào)易商
企業(yè)概況：該企業(yè)位于河北秦皇島，是秦皇島地區(qū)較大的貿(mào)易商，主要從事玻璃原片及其深加工產(chǎn)品的進(jìn)出口和國內(nèi)銷售業(yè)務(wù)，企業(yè)在秦皇島本地和沈陽分別建有玻璃倉庫，其中秦皇島倉庫的庫容2000件（約合6000噸），沈陽倉庫面積約8000平米，庫容約6000件（18000噸）。
采購情況：目前秦皇島地區(qū)和東北地區(qū)5-12mm玻璃貨源緊缺，華北地區(qū)價格還不穩(wěn)定，當(dāng)前秦皇島地區(qū)大板的進(jìn)貨價1520元/噸（含稅價）。秦皇島倉庫還沒有開始進(jìn)貨，因此該企業(yè)的秦皇島倉庫基本沒貨。近期沙河地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)走貨困難的跡象，未來價格會逐步下降，目前的價格還不是最低位，預(yù)計月底之前沙河價格會降至最低，之后價格會維持穩(wěn)定，到時候會開始進(jìn)貨冬儲。
近兩年玻璃整體需求情況好轉(zhuǎn)，冬儲期間東北地區(qū)廠商在貨源的組織和分配上也做得十分到位，比如本溪玉晶玻璃當(dāng)前的產(chǎn)銷處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，產(chǎn)品依靠南運、出口及本地消化，庫存一直維持低位。因此當(dāng)前東北地區(qū)價格雖然較高，但預(yù)計基本已經(jīng)穩(wěn)定，后期價格進(jìn)一步走低的空間不大，該企業(yè)的沈陽倉庫從1月初已經(jīng)開始進(jìn)貨。
銷售情況：現(xiàn)階段東北市場的需求主要是靠出口貿(mào)易和南方市場支撐，北方市場大板70多元/重箱（合1400元/噸），而海口、廈門、汕頭等地經(jīng)銷商價格可達(dá)90多元/重箱（合1800元/噸），而到廣東地區(qū)海運費用約300元/噸（合15元/重箱），價差可以覆蓋運輸成本。當(dāng)前由于南方房地產(chǎn)正處于節(jié)前趕工期，玻璃的需求處于高峰，但距離春節(jié)只剩1個月的時間，這波需求高峰也不會持續(xù)太久，因此企業(yè)盡量趕在節(jié)前盡快發(fā)貨。
企業(yè)觀點：該企業(yè)負(fù)責(zé)人對2018年玻璃市場的行情預(yù)期非常樂觀，預(yù)估未來玻璃價格會進(jìn)一步向好，北方地區(qū)5-12mm一等品大板（加工級）價格將會漲至1800元/噸，而南方市場的價格將會在2000元/噸以上。
此外，該企業(yè)也表示近年來秦皇島政府也在布局產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，將打造旅游城市品牌，提高玻璃企業(yè)準(zhǔn)入門檻的同時加快了小企業(yè)的淘汰，目前秦皇島的玻璃深加工和貿(mào)易行業(yè)已經(jīng)明顯萎縮，企業(yè)也開始把業(yè)務(wù)重心逐步轉(zhuǎn)向東北市場。
2.3 秦皇島某玻璃深加工企業(yè)
企業(yè)概況：該企業(yè)位于河北秦皇島，占地面積4萬平米，主要生產(chǎn)中空、夾層、Low-E鍍膜玻璃等深加工產(chǎn)品，其中Low-E鍍膜玻璃的年產(chǎn)量約100萬平米，中空及夾膠玻璃年產(chǎn)量20-30萬平米，各類產(chǎn)品總銷量約150萬平米/年。
銷售情況：企業(yè)產(chǎn)品基本為建筑用玻璃，主要銷往京津冀和南方地區(qū)，國內(nèi)銷售情況不好的時候會增加出口，今年的出口業(yè)務(wù)增加了40-50%。當(dāng)前天津地區(qū)推行建筑節(jié)能政策，三玻兩腔中空玻璃的需求不斷上漲，企業(yè)的這部分業(yè)務(wù)也隨之增長，2017年的其產(chǎn)能占比已達(dá)30%。
大量的小加工企業(yè)因環(huán)保問題關(guān)停，部分深加工訂單向正規(guī)大企業(yè)轉(zhuǎn)移，大企業(yè)議價的能力更強(qiáng)，各地深加工產(chǎn)品的價格也都在上漲。目前5mm的Low-E價格31元/平米，6mm的Low-E價格35-36元/平米。
庫存情況：當(dāng)前玻璃原片庫存20-30萬重箱，庫存量約為2-3個月的使用量，低于去年同期水平，今年冬儲價格較高，因此原片庫存也較少。
產(chǎn)品庫存主要是Low-E玻璃，大約50萬平米，一般會在11月主動降庫存，12月到次年2月積累庫存，但今年原片價格高，備貨積極性下降，但后期還有的備貨打算。
設(shè)備情況：企業(yè)使用的玻璃鋼化爐均為進(jìn)口設(shè)備，生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量更好，設(shè)備穩(wěn)定性更高，操作簡單，同時故障率和單位能耗也相對較低。
回款情況：一般與下游簽訂深加工合同的執(zhí)行期為2-3個月，企業(yè)同時需要備2個月左右的玻璃原片庫存，客戶會逐步回款，賬期大約3-4個月，各個客戶的情況不同，今年的回款情況與往年基本相同。
成本情況：雖然深加工產(chǎn)品的價格上漲，但原料成本也在增加，2017年原片和中空密封膠的價格都處于高位，所以利潤基本沒有變化。
環(huán)保情況：秦皇島地區(qū)空氣質(zhì)量好，企業(yè)經(jīng)營面臨的環(huán)保壓力較小，但山東地區(qū)由于環(huán)保關(guān)停了大量密封膠廠家，造成整個市場密封膠短缺，企業(yè)最近的密封膠采購難度大且價格高。
表1 沙河某玻璃集團(tuán)生產(chǎn)線分布
銷售情況：12月份企業(yè)的厚板（5-12mm）售價為1580-1600元/噸，薄板售價1500元/噸，12月份上半月由于臨近冬儲價格協(xié)調(diào)會，經(jīng)銷商都在觀望，采購不積極，產(chǎn)銷率相對較低，在85-87%，冬儲價格公布之后產(chǎn)銷基本平衡，前期由于下雪導(dǎo)致運輸不暢，近幾天天氣轉(zhuǎn)晴后產(chǎn)銷率可達(dá)115%，當(dāng)前的銷售均價為1560元/噸。
由于東北地區(qū)冬季天氣寒冷，建筑玻璃多數(shù)為三玻兩腔中空玻璃，且對產(chǎn)品質(zhì)量要求高，一等品和合格品的銷售價格相差較大（相差10元/重箱），企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量上嚴(yán)格控制，總成品率達(dá)93%，一等品和大板的成品率也在90%以上。
庫存情況：該企業(yè)庫房較大，兩個倉庫占地面積分別為4.5萬和4.8萬平米，庫容可達(dá)300萬重箱。當(dāng)前企業(yè)庫存90萬重箱，大約1個月的產(chǎn)量，處于庫存低位，與去年庫存水平相差不大，通常冬季庫存在1.5-2個月的水平。
成本情況：純堿主要采購自大化集團(tuán)，采購價格相比沙河地區(qū)貴50元/噸左右。
環(huán)保情況：雙遼本地工業(yè)企業(yè)分散且距離環(huán)保敏感地區(qū)較遠(yuǎn)，因此雖然企業(yè)的產(chǎn)線是燃煤產(chǎn)線，但在各項設(shè)施及手續(xù)齊全的情況下企業(yè)面臨的環(huán)保壓力較小。
企業(yè)觀點：通常東北從11月開始會逐漸進(jìn)入淡季，直到4月份房地產(chǎn)正式開工，本地需求才會好轉(zhuǎn)，今年冬儲期間價格堅挺的主要原因是廠商和經(jīng)銷商的庫存都比較低。預(yù)計明年的需求不會太差，玻璃價格也比較看好。
三、調(diào)研總結(jié)
環(huán)保方面，環(huán)保部在2107年四季度要求“2+26”城市從2018年6月1日起開始執(zhí)行新的排污標(biāo)準(zhǔn)：顆粒物20，SO2 100，NOx 400，對照該執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，我們咨詢了此次調(diào)研各玻璃企業(yè)以及調(diào)研團(tuán)中其他玻璃企業(yè)的看法，大家對此都比較樂觀，認(rèn)為現(xiàn)在的絕大多數(shù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)都已按要求安裝脫硫脫硝裝置，新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行起來沒有困難，對玻璃企業(yè)的影響不大，目前雖然部分企業(yè)沒有拿到排污許可證，但正規(guī)經(jīng)營的企業(yè)拿到許可證只是時間問題。
供給方面，近兩年玻璃價格高，企業(yè)利潤情況好，此次調(diào)研的各家企業(yè)短期內(nèi)都沒有冷修計劃，其中秦皇島的某玻璃生產(chǎn)企業(yè)表示近期將有一條超薄線會復(fù)產(chǎn)。近日工信部發(fā)布公告嚴(yán)格限制新建產(chǎn)能，因此2018年玻璃行業(yè)產(chǎn)能的增量主要來自于冷修復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能，一方面行業(yè)的高利潤會刺激企業(yè)加快生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，另一方面由于耐火磚的漲價和環(huán)保要求的提高，復(fù)產(chǎn)成本和難度大幅提高，綜合來看，今年玻璃行業(yè)產(chǎn)能凈增的空間十分有限。
需求方面，北方地區(qū)的玻璃需求季節(jié)性明顯，相比南方，淡季持續(xù)時間很長，當(dāng)年12月到次年3月都是供大于求的格局，近幾年調(diào)研的各家企業(yè)依托營口、秦皇島、唐山等港口都在加大出口和南方的業(yè)務(wù)量，能在淡季維持較好的銷售量，但整體來看淡季消化庫存的壓力依然很大，企業(yè)的銷售策略也盡量是在不虧損的情況下盡量出貨。
庫存方面，此次調(diào)研的各家企業(yè)庫存都處在低位，同比下降明顯，這也是北方地區(qū)冬儲價格高位的重要原因，但同時也應(yīng)該注意到當(dāng)前北方本地的玻璃需求基本停滯，需求由南方和出口市場支撐，等到南方年底趕工期結(jié)束，企業(yè)的出貨必將受影響。調(diào)研期間沙河地區(qū)出貨困難、降價促銷的消息不斷，未來1-2個月北方地區(qū)的庫存水平不斷攀升會是大概率事件。
小結(jié)：今年1-2月隨著春節(jié)臨近，南方旺季結(jié)束，全國范圍內(nèi)需求將跌至谷底，短期玻璃市場仍是偏空看待，3-4月雖然需求將有所回升但仍處于庫存消化期，價格上行空間有限，5月之后玻璃市場的走勢關(guān)注企業(yè)庫存的消化情況及市場對6-7月梅雨季節(jié)的看法。近兩年玻璃價格高位運行，玻璃價格大漲可能性不大，后續(xù)焦點依然是國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和今年房地產(chǎn)市場的實際需求。
操作策略：前期受工信部產(chǎn)能置換政策影響，1805合約沖破1500高位后連續(xù)回調(diào)，但在需求走弱的背景下現(xiàn)貨價格仍在下行通道，5月價格的回升又會受企業(yè)庫存消化及市場對梅雨季節(jié)預(yù)期的影響，因此我們建議輕倉逢高做空1805。長期來看，基于整體供應(yīng)趨緊和房地產(chǎn)需求不會大幅下滑的判斷，套利策略建議空1805多1809。
