量價齊升助力業績改善。
TCL集團2016Q3單季度實現歸母凈利潤9.3億元,YoY+110.4%,業績改善顯著。電視面板價格自4月企穩回升,截至目前漲幅近50%。面板價格后續仍將維持上行態勢,同時T2產線量產,公司全年業績改善幅度將更為明顯。
Q3業績YoY+110.4%,遠超市場預期。
TCL集團2016Q3單季度實現營業收入293.5億元,YoY+7.0%;實現歸母凈利潤9.3億元,YoY+110.4%,環比增長169.6%;實現EPS0.08元。公司業績超出市場預期。
業績高速增長主要由于面板量價齊升所致,華星光電Q3單季度實現凈利潤7.7億元,YoY+40.1%。此外,體育賽事集中舉辦集團電視銷量快速增長,電視業務Q3單季度實現凈利潤0.5億元,同比改善3.95億元。我們認為,面板價格將持續上漲,電視、手機與白電多項業務板塊均有望發力,公司未來業績更值得期待。
面板價格上漲可持續,全年業績改善幅度有望加大。
根據DisplayResearch最新數據,32?面板價格已上漲至77美元/片,漲幅近50%。
此輪面板價格上漲,主要由國外產能退出、供給減少所致,短時間內全球并無新建產線對目前的供需狀況造成沖擊,因而具有較強的可持續性,后續仍將維持上行態勢。
同時,華星光電T2產線陸續量產,產能大幅攀升。面板價格回升與產能的大幅擴張將明顯改善集團的盈利狀況,一季度為集團業績低點,二季度面板價格回升已帶動業績有所改善,全年業績改善幅度將更為明顯。
白電與手機業務有望持續發力。
TCL集團白電業務板塊發展較快。受益于空調行業景氣度復蘇,2016Q3單季度集團空調銷量193.5萬臺,YoY+114.1%;冰箱、洗衣機銷量同比分別增長57.1%、3.8%。白電業務板塊整體實現營業收入98.9億元,YoY+25.3%。手機業務板塊,由于海外手機市場低迷以及中國區業務重組影響,收入同比雖有所下滑,但環比仍有顯著改善。隨著TCL通訊私有化以及策略調整的完成,未來業績將重現增長。
未來業績值得期待,重申“買入”評級。
電視面板價格仍將維持上行態勢,明年初T3產線中小尺寸面板量產,新增產能釋放、量價齊升顯著增強業績彈性,TCL集團業績將大概率超過前期面板價格高位時的業績水平。同時,公司籌劃11代線、與深紡織資產重組向產業鏈上游拓展,提升中長期競爭力,未來將在面板產能轉移過程中持續受益。預計2016-2018年EPS分別為0.22/0.41/0.43元,給予2017年16-18倍估值,對應合理價格區間為6.56-7.38元,重申“買入”評級。
