公司近況
福耀玻璃海外工廠竣工投產(chǎn)和人民幣相對(duì)美元匯率下降，預(yù)計(jì)有望從中期角度利好福耀玻璃海外業(yè)務(wù)增長。
評(píng)論
美元兌人民幣升值預(yù)期再起，海外資產(chǎn)利好公司匯兌收益：相對(duì)Q3美元/人民幣匯率的穩(wěn)定，Q4后美元相對(duì)人民幣升值預(yù)期再起，福耀玻璃目前持有8億美金的凈現(xiàn)金，未來還將繼續(xù)受益美元升值。而從中期來看，隨著美國工廠的順利投產(chǎn)，美國工廠收入將進(jìn)入穩(wěn)步增長階段，除目前8億美金凈頭寸外，公司未來美元資產(chǎn)的比重將進(jìn)一步增長，將在中期較長一段時(shí)間內(nèi)受益美元兌人民幣升值。
美國工廠順利竣工投產(chǎn)，步入穩(wěn)定盈利階段：近期福耀美國俄亥俄州工廠已經(jīng)順利竣工，預(yù)計(jì)從10月份開始進(jìn)入到穩(wěn)定贏利階段，對(duì)于競爭加劇和明年存在較大不確定性的國內(nèi)整車市場，美國工廠將為公司2017年業(yè)績帶來較為確定增長。2017年公司在美國有望達(dá)到550萬套汽車玻璃產(chǎn)能，其中OEM為450萬套左右，2~3年后福耀在美國OEM市場份額有望達(dá)到四分之一左右，成為公司2020年海外收入占比過半戰(zhàn)略最重要的支撐。
國內(nèi)車市近期依然強(qiáng)勁，白馬龍頭有望持續(xù)增長：短期來看，隨著國內(nèi)車市旺季銷量超預(yù)期，有助于福耀國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營性利潤的加速回暖。盡管未來國內(nèi)車市存在銷量放緩的預(yù)期，但美國工廠的穩(wěn)定盈利將有助于抵消國內(nèi)車市疲弱。福耀作為典型的增長穩(wěn)定，分紅率高，估值便宜的龍頭白馬，未來還是有望保持繼續(xù)相對(duì)穩(wěn)定增長。
估值建議
福耀玻璃海外業(yè)務(wù)步入穩(wěn)定盈利階段，有望為公司明年業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)定增值；而公司美金凈頭寸和美元資產(chǎn)比重的進(jìn)一步增長，還將持續(xù)享受美元的升值趨勢(shì)。
我們維持福耀A股推薦評(píng)級(jí)，上調(diào)福耀玻璃目標(biāo)價(jià)11%至21元，對(duì)應(yīng)15x 2017e P/E；相應(yīng)給予福耀玻璃H股目標(biāo)價(jià)HK$24，相對(duì)之前HK$22上調(diào)9.1%，考慮到中金目標(biāo)價(jià)原則，維持中性評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
人民幣貶值恢復(fù)快于預(yù)期，油氣價(jià)格大幅反彈。
