力諾特玻
公司三大業(yè)務(wù)板塊具有較強(qiáng)競爭力。藥用玻璃業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)處于第一梯隊(duì)，隨著政策推進(jìn)及中硼硅滲透率的提升，其龍頭優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大。耐熱玻璃業(yè)務(wù)引入全新項(xiàng)目和工藝，對沖傳統(tǒng)產(chǎn)品慣性下滑。電光源玻璃業(yè)務(wù)順應(yīng)市場變化，籌資建設(shè)的LED光學(xué)透鏡玻璃項(xiàng)目蓄勢待發(fā)。首次覆蓋，給予公司增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
政策驅(qū)動(dòng)下，中硼硅滲透率有望提升，藥用玻璃發(fā)展空間廣闊。隨著關(guān)聯(lián)審批和一致性評價(jià)政策的持續(xù)推進(jìn)，根據(jù)制藥網(wǎng)預(yù)測，未來5-10年內(nèi)，我國將會(huì)有30%-40%的藥用玻璃由低硼硅玻璃、鈉鈣玻璃升級為中硼硅藥用玻璃，市場空間增長4-5倍。公司積極布局中硼硅拉管、管制瓶擴(kuò)產(chǎn)、模制瓶等多個(gè)項(xiàng)目，依托其廣泛的客戶資源和強(qiáng)大的品牌影響力，產(chǎn)能釋放確定性較高，利潤增長空間較大。
調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對沖耐熱玻璃慣性下滑。公司耐熱玻璃業(yè)務(wù)受原材料和能源動(dòng)力價(jià)格上漲等因素毛利率呈下降趨勢，為了保證營業(yè)收入的恢復(fù)與增長，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，募投項(xiàng)目包括年產(chǎn)9200噸高硼硅玻璃產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目和輕量化高硼硅玻璃器具生產(chǎn)項(xiàng)目。后者引進(jìn)了意大利全自動(dòng)破壁杯生產(chǎn)線，改進(jìn)了國內(nèi)傳統(tǒng)破壁杯的生產(chǎn)工藝，將進(jìn)一步加強(qiáng)其未來的成長性。
電光源玻璃現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)入存量階段，LED光學(xué)透鏡玻璃蓄勢待發(fā)。近年來，隨著照明用LED技術(shù)的迅速發(fā)展，在部分應(yīng)用場景中對HID電光源產(chǎn)品起到了替代作用。在傳統(tǒng)產(chǎn)品市場逐漸萎縮的情況下，公司積極探索求變，籌資8937.48萬元建設(shè)的LED光學(xué)透鏡用高硼硅玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目首臺窯爐已于今年3月點(diǎn)火，有助于公司在高硼硅玻璃市場中增強(qiáng)影響力。
估值
考慮公司產(chǎn)能投放進(jìn)程加速，成長空間較大，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收941、13.83、15.12億元，歸母凈利1.60、2.70、3.02億元，對應(yīng)市盈率20.8、13.3、11.0倍，首次覆蓋給予增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)能消化不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇，減持風(fēng)險(xiǎn)。
