福萊特是光伏玻璃行業(yè)里市占率排名第二的公司，公司發(fā)布2020年年度報告，全年實現(xiàn)營收62.60億元，同比增長30.24%;歸母凈利潤16.29億元，同比增長127.09%，綜合毛利率46.54%，同比增長14.98%。
雖然業(yè)績爆表，但是市場上股價下跌走勢依然持續(xù)，沒有一點反彈的跡象。市場方面，4月20日，同行信義光能遭貝萊德減持8126萬股;同日，福萊特玻璃遭摩根大通減持552萬股;中銀國際也下調(diào)信義光能和福萊特的市場價格。那么到底是什么原因?qū)е率袌鲑Y金沒有繼續(xù)看多做多福萊特?
福萊特長期來看是一個好公司
福萊特公司質(zhì)地很好，但要經(jīng)歷一段市場廝殺。
福萊特是我國最早進入光伏玻璃行業(yè)的企業(yè)之一，是我國光伏玻璃行業(yè)標準的制定者之一。公司主營光伏玻璃、家居玻璃、工程玻璃等的生產(chǎn)和銷售，其中光伏玻璃占比83%，凈利潤貢獻占比88%，因此我們重點觀察一下公司的光伏玻璃業(yè)務。
從公司的業(yè)務數(shù)據(jù)上看，光伏玻璃2020年營業(yè)收入為52.26億，光伏玻璃產(chǎn)量為1.85億平方米，整體的核算售價在一平米28.3元左右。光伏玻璃成本為26.44億元，整體核算成本為一平米14.29元。毛利高達49%，是光伏玻璃行業(yè)里毛利排名第一的企業(yè)，說明公司具有強大的成本優(yōu)勢。
玻璃價格在2020年9月份開始上漲，以3.2mm光伏玻璃價格走勢為例。3.2mm玻璃價格9月份均價漲到一平米30元，最高漲到2021年一二月份，每平米均價達到了43元，一直持續(xù)到2021年3月中旬，均價下跌至28元。因此，福萊特的凈利潤在第四季度和2021年第一季度會有很強的爆發(fā)力，2021年二季度以后會趨于平緩。
福萊特將繼續(xù)投入，加速產(chǎn)能擴張，陸續(xù)在2021-2022年上馬新的產(chǎn)能。一是安徽二期日熔化量為1200噸的四條光伏玻璃生產(chǎn)線，第一條日熔化量為1200 噸的光伏玻璃生產(chǎn)線已于2021年第一季度點火并投入運營，另外三條日熔化量為1200噸的光伏玻璃生產(chǎn)線預計于2021年陸續(xù)投產(chǎn)。二是安徽省滁州市鳳陽鳳寧現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園建設五座日熔化量為 1200 噸的光伏玻璃窯爐，預計于2022年陸續(xù)投產(chǎn)。三是越南海防光伏玻璃生產(chǎn)基地的兩座日熔化量 1000 噸的光伏玻璃窯爐已分別于2020年第四季度和2021年第一季度順利點火并全部投產(chǎn)。由于點火過后還有要一段時間才能穩(wěn)定出產(chǎn)，因此2021年業(yè)務量比2020年擴張3200噸。預計2022年年底總體產(chǎn)能能達到19200t/d，可以沖擊市占率第一的位置。
2021年整體的玻璃價格將趨于穩(wěn)定，營收有望增長60%，凈利潤有望增長80%，也就是預計能達到28億左右。不過2022年玻璃價格將會持續(xù)降低，福萊特可能增產(chǎn)不增效，凈利潤將維持在25億左右。
高毛利以及巨大的市場空間吸引了大批公司進入光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，其中包括淇濱集團、耀華玻璃等，以及行業(yè)原本的第一二梯隊的公司，都在加大產(chǎn)能的擴張。不過市場需求沒有產(chǎn)量擴張來的快，因此，必然會壓縮市場的利潤空間，擠壓出很大一部分無效或者低效產(chǎn)能。對福萊特來說，因為具有成本優(yōu)勢，可以繼續(xù)擴張生產(chǎn)，市占率可能提升，但是凈利潤可能在3-5年內(nèi)出現(xiàn)大幅波動。
市場競爭越發(fā)激烈
未來3-5年行業(yè)將會從藍海向紅海轉(zhuǎn)變，行業(yè)內(nèi)企業(yè)生存壓力大增。
2020年12月17日，工信部公開對《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法(修訂稿)》征求意見，擬有條件的放開光伏壓延玻璃和汽車玻璃項目。這個政策未來實行，有望讓光伏市場從政策性多寡頭市場向完全競爭市場轉(zhuǎn)變。市場中進駐的企業(yè)在增多，勢必會導致光伏價格進入一輪新的下行周期。
光伏玻璃需求量受光伏電站安裝量的影響，因此需要先研究光伏應用市場的狀況。2020年全球新增光伏裝機量為127GW，中國新增49GW光伏裝機量。2021 年全球光伏市場規(guī)模預計仍將加速擴大，總裝機量將達到150-170GW。由于中國廠商的市占率全球超過86%，光伏玻璃市場對國內(nèi)廠商來說是全球化市場。目前全球光伏玻璃需求的日熔量為29700t/d。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預測，到 2025 年全球光伏新增裝機量保守估計為270GW，樂觀估計為330GW。據(jù)數(shù)據(jù)測算2021-2023年光伏玻璃需求1250萬噸、1540萬噸、1880萬噸，對應日熔量分別是34300t/d、42181t/d、51435t/d，同比增速為36%、23%、22%。
光伏玻璃在整個光伏組件中的價值量占比為11%-17%，光伏玻璃價格的漲幅嚴重影響了我國光伏裝機量的快速擴張，比如2020年下半年光伏玻璃價格的飆升降低了第四季度的裝機預期量以及光伏組件廠商交付能力。放開光伏玻璃市場的產(chǎn)能限制成了光伏組件廠的迫切需求。光伏玻璃原本是一個周期行業(yè)，因為政策因素，2017-2020年政府政策性圈定了光伏總體產(chǎn)能水平。2021年放開后，高毛利水平吸引了外圍一眾廠商興建新的產(chǎn)能，即將變成一片紅海，成為名副其實的周期行業(yè)。未來行業(yè)內(nèi)的公司就要相互比拼成本優(yōu)勢了，更低的原材料供應成本，更低的運輸成本，更優(yōu)質(zhì)的合作方等等都是行業(yè)內(nèi)公司能跑出來的重要因素。
目前光伏市場是雙寡頭市場，信義光能和福萊特是行業(yè)中的兩個龍頭標的，信義目前日產(chǎn)能9800t，整體市占率33%，福萊特目前每日產(chǎn)能6300t，整體市占率21%。彩虹新能源日產(chǎn)能2400t，排名第三。遷西金信日產(chǎn)能2150t，排名第四。洛陽玻璃日產(chǎn)能1530t，排名第五。
2021年光伏玻璃公司競爭格局即將被改變。國內(nèi)光伏壓延玻璃放開產(chǎn)能后，國內(nèi)公司紛紛上馬新的產(chǎn)能規(guī)劃。目前國內(nèi)公司2021年總的規(guī)劃新增產(chǎn)能為27670t/d，2021年總產(chǎn)能將達到57210t/d。2022年底新增規(guī)劃產(chǎn)能26100t/d，總產(chǎn)能為83300t/d。2021-2022年新增產(chǎn)能中，信義光能新增產(chǎn)能最大8000t/d，其次是淇濱集團，新增產(chǎn)能7950t/d，南玻A新增產(chǎn)能6800t/d，福萊特新增產(chǎn)能5800t/d，金晶科技新增產(chǎn)能4600t/d。還有其他的公司產(chǎn)能略低，就不一一羅列了。規(guī)劃產(chǎn)能和實際落地的產(chǎn)能可能會有點差距，光伏玻璃產(chǎn)業(yè)1-2年的產(chǎn)能建設放量時間，預計2022年整體玻璃價格會開啟下行區(qū)間，行業(yè)內(nèi)的公司可能會出現(xiàn)產(chǎn)量換價的現(xiàn)象，增產(chǎn)不增效的可能性比較大。
超長期來看，如果到了2060年，中國實現(xiàn)碳中和，核能的裝機容量是現(xiàn)在的5倍多，風能的裝機容量是現(xiàn)在的12倍多，而太陽能會是現(xiàn)在的70多倍。行業(yè)短期是不明朗的，但長期是光明的。
