4月15日晚間，汽車玻璃龍頭福耀玻璃(03606)發(fā)布了2021年一季度財(cái)報(bào)。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2021年Q1福耀玻璃營收和凈利皆大幅增長：期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營收為57.1億元，同比增長36.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為8.55億元，同比增長86%;扣非后歸母凈利潤8.1億元，同比增長113.8%。
受亮眼的一季報(bào)表現(xiàn)提振，福耀玻璃A+H股股價次日雙雙走強(qiáng)——4月16日，福耀玻璃H股高開高走，截止收盤股價上漲3.23%，報(bào)于44.7港元;福耀玻璃A股亦保持震蕩上行態(tài)勢，截止收盤股價上漲1.74%，報(bào)于45.07%。
(福耀玻璃H股價走勢)
(福耀玻璃A股價走勢)
下面不妨從福耀玻璃的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出發(fā)，來看看這一家“汽玻龍頭”為何能實(shí)現(xiàn)不錯增長?是否真正擺脫了“缺芯危機(jī)”帶來的產(chǎn)能問題?
業(yè)績逐季改善，緩解“缺芯之痛”近在咫尺?
眼下，全球汽車產(chǎn)業(yè)“缺芯危機(jī)”仍在持續(xù)發(fā)酵。
自去年年底以來，受芯片短缺影響，全球多家汽車制造商已相繼宣布停產(chǎn)計(jì)劃，近日新一輪停產(chǎn)計(jì)劃也逐漸浮出水面：4月14日，美國第二大汽車生產(chǎn)商福特宣布，因?yàn)槿虬雽?dǎo)體芯片短缺，公司又有一批工廠計(jì)劃暫時停工;15日，通用汽車韓國公司發(fā)表聲明稱，該公司位于仁川的第一和第二工廠將于4月19日至23日停產(chǎn)。
針對于這一“缺芯危機(jī)”，行業(yè)機(jī)構(gòu)們紛紛發(fā)出“汽車產(chǎn)量有所下降”預(yù)測：咨詢公司AlixPartners表示，全球芯片短缺可能使汽車制造商今年損失610億美元的營收;中汽協(xié)則預(yù)計(jì)，汽車芯片短缺可能會影響今年二季度的國內(nèi)汽車產(chǎn)銷情況。
而汽車缺芯導(dǎo)致產(chǎn)量下降，這也意味著這一股缺芯之痛或?qū)鲗?dǎo)到汽車行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上。
比如，汽車玻璃。在此次一季報(bào)發(fā)表之前，不少投資者對汽車玻璃龍頭福耀玻璃的業(yè)績增長表示“擔(dān)憂”——在各行業(yè)缺芯大背景下，福耀玻璃作為汽車零部件供應(yīng)商，是否會因?yàn)檐嚻螽a(chǎn)能減少而受到影響?
對于這一問題，大致可以從福耀玻璃的一季報(bào)表現(xiàn)窺出答案。
結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，雖然福耀玻璃的營收和凈利同比皆實(shí)現(xiàn)大幅增長，但從環(huán)比來看，其營收和凈利則皆有所下滑，這也意味著該公司今年一季度的確也受到了汽車產(chǎn)業(yè)“缺芯危機(jī)”的影響。
2021年一季度，福耀玻璃的營收為57億元，同比增長36.82%，環(huán)比下滑6.9%;歸母凈利潤為凈利潤8.55億元，同比增長85.94%，環(huán)比下滑約3%。而之所以錄得凈利增環(huán)比降的表現(xiàn)，主要包含兩大原因——同比提升是由于去年公共衛(wèi)生事件影響導(dǎo)致2020年同期基數(shù)較低，環(huán)比下滑主要是由于一季度國內(nèi)外汽車銷量環(huán)比下降導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低于四季度，從而規(guī)模效應(yīng)下降。
不過，需要指出的是，隨著汽車產(chǎn)業(yè)“缺芯危機(jī)”逐步在第三季度緩解，福耀玻璃的業(yè)績也將逐季改善，邁入上行通道。
近期，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前汽車行業(yè)芯片短缺的問題有望在今年第三季度得到緩解。其中，
中國汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長陳士華表示，預(yù)計(jì)2021年車用芯片供應(yīng)會呈現(xiàn)前緊后松的形勢，最緊張的時期出現(xiàn)在二季度，三季度末或開始緩解。臺積電亦表示，預(yù)計(jì)下個季度客戶的汽車芯片短缺情況將大幅緩解。
對于此，華西證券表示，福耀玻璃2021Q1營收同比19/20年分別增長15.8%/增長36.8%，主要受益于國內(nèi)外需求回暖，受缺芯的影響預(yù)計(jì)Q2業(yè)績修復(fù)速度或有所放緩，但短期壓制因素將平滑季度間表現(xiàn)，公司整體業(yè)績已然步入上升通道。
與此同時，從福耀玻璃的毛利率水平來看，不難發(fā)現(xiàn)，該公司的盈利能力也比較穩(wěn)定。
2021年Q1,該公司實(shí)現(xiàn)毛利率為40.6%，同比提升6.15pct，且連續(xù)三個季度維持40%以上——2020年Q3至2021年Q1，該公司毛利率分別為41.4%、42.8%、40.6%。結(jié)合財(cái)報(bào)來看，該公司毛利率表現(xiàn)穩(wěn)定，主要原因在于：下游復(fù)蘇、產(chǎn)能利用率提升帶來的單位成本費(fèi)用攤銷被攤薄，以及高附加值產(chǎn)品放量;德國SAM減虧;浮法玻璃由外售建筑級玻璃用改為太陽能背板用，對毛利率的拖累程度下降;美國工廠良品率和人均產(chǎn)出提升盈利能力繼續(xù)改善。
綜上來看，雖然福耀玻璃一季度受汽車缺芯影響，營收凈利環(huán)比略有下降，但整體業(yè)績表現(xiàn)還算比較堅(jiān)挺，并且隨著汽車芯片供應(yīng)或在三季度得到緩解，該公司也有望盡早走出“缺芯危機(jī)”帶來的增長陰霾。
新能源汽車發(fā)展紅利“在路上”，福耀玻璃或迎二次成長
隨著“缺芯危機(jī)”帶來的增長陰霾逐漸消散，福耀玻璃未來的成長空間又是怎么樣的呢?
要想回答這一問題，首先還是來看看新能源汽車行業(yè)的增長趨勢。
不得不說，新能源汽車行業(yè)目前正處于“大勢”階段，雖然短期受缺芯危機(jī)影響導(dǎo)致產(chǎn)能下降，但長期來看新能源汽車增長邏輯不變：全球電動車數(shù)據(jù)庫EV-volumes表示，全球新能源汽車銷量始終保持正增長，2020全球新能源汽車銷量達(dá)到324萬輛，同比增長43%。國內(nèi)市場上，中汽協(xié)數(shù)表示，中國汽車銷量以及細(xì)分領(lǐng)域乘用車銷量連續(xù)三年下滑，但是新能源汽車市場需求呈現(xiàn)上升態(tài)勢，隨著當(dāng)前行業(yè)景氣度的全面回升，新能源汽車銷量有望維持高速增長的勢態(tài)。
(數(shù)據(jù)來源：民生證券)
在這個背景下，汽車玻璃也或?qū)⒂瓉硇乱惠喌募t利期，市場規(guī)模有望翻番。根據(jù)Aesthetics調(diào)查顯示，過去十年來汽車玻璃的面積已經(jīng)增加15%，并且有繼續(xù)增加的趨勢。2020年
開始，在電動化、智能化的行業(yè)背景下，以特斯拉為首的一批智能化電動汽車帶動全景
天幕/全玻璃車頂、HUD、玻璃天線等新功能的興起，汽車玻璃單車價值量有望迎來大幅提升。
鑒于此，作為行業(yè)龍頭的福耀玻璃也有望憑借切入包括特斯拉、比亞迪在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)車企供應(yīng)鏈體系優(yōu)勢，以及提前布局智能調(diào)光玻璃、AR-HUD等高附加值產(chǎn)品迎來“二次成長”機(jī)遇，具體如下：
一是，天幕玻璃增加單車面積+HUD提升前擋風(fēng)價值量雙重利好下，福耀玻璃或?qū)⒊霈F(xiàn)量價齊升的局面。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，福耀玻璃目前國內(nèi)汽玻市占率超過60%，全球市占率約25%，疫情影響下海外市占率有望加速提升。汽車智能化驅(qū)動汽玻ASP提升，該公司與京東方、北斗智能在智能車窗進(jìn)行戰(zhàn)略合作，加強(qiáng)布局，HUD玻璃、調(diào)光玻璃等高附加值智能玻璃營收占比將受益于行業(yè)滲透率提升而持續(xù)提升。同時特斯拉、蔚來、小鵬、長安UNI-T等均配有天幕玻璃，有望引領(lǐng)行業(yè)趨勢，天幕玻璃顯著提升單車玻璃面積，進(jìn)而提高單車配套價值。
二是，并購德國SAM，進(jìn)軍鋁飾件，幫助福耀玻璃打開由鋁飾條業(yè)務(wù)帶來的全新成長空間。
據(jù)了解，2019年3月福耀玻璃開始并表德國SAM，整合工作穩(wěn)步推進(jìn)，雖然近年來SAM因?yàn)榻?jīng)營不善多年來僅維持微利的狀態(tài)，但SAM的鋁飾件業(yè)務(wù)在歐洲市場市占率可不低，目前為達(dá)28%。因此，隨著鋁飾件業(yè)務(wù)整合完畢，福耀玻璃有望利用SAM在原有歐洲市場客戶+自身優(yōu)秀的管理機(jī)制進(jìn)駐鋁飾件市場，擴(kuò)大自身在車身部件占比，有效提升單車價值。同時，借助SAM的技術(shù)優(yōu)勢，為該公司的國內(nèi)鋁飾件市場開拓做好基礎(chǔ)，打開全新成長空間。
除此之外，疫情影響之下，競爭對手受到的負(fù)面沖擊更大，也促使福耀玻璃全球市占率進(jìn)一步提升。由于圣戈班、旭硝子和板硝子等的汽車玻璃板塊屬于非核心業(yè)務(wù)，在疫情影響之下，投入資源更少，而福耀在2020年二三季度快速復(fù)蘇，爭搶了歐洲競爭對手的訂單。同時，汽車玻璃行業(yè)也正經(jīng)歷著新的變革，福耀在新產(chǎn)品和新技術(shù)的持續(xù)投入有望在未來進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力并提升市場份額。
綜上種種，不難看出，乘著新能源汽車高速發(fā)展之風(fēng)，作為汽車玻璃龍頭的福耀玻璃未來的成長空間還是十分可期的，因此“缺芯危機(jī)”帶來的短期增長困擾，不影響其整體向上的發(fā)展邏輯。
