近段時(shí)間，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)大宗商品漲勢(shì)迅猛，不斷創(chuàng)新高。周五，諸多品種開始下跌，純堿、玻璃期貨卻在夜盤再創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)顯示，1月中旬以來，玻璃、純堿期貨價(jià)格持續(xù)上漲。周四，純堿期貨主力2105合約收盤報(bào)1847元/噸，創(chuàng)上市以來新高；玻璃期貨主力2105合約收盤報(bào)2059元/噸，單日漲幅4.46%，刷新該品種2012年上市后的新高。周五夜盤時(shí)段，玻璃期貨主力2105合約收?qǐng)?bào)2105元/噸，純堿期貨主力2105合約收?qǐng)?bào)1910元/噸，紛紛再創(chuàng)上市新高。
現(xiàn)貨方面，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月25日，國(guó)內(nèi)輕質(zhì)純堿報(bào)價(jià)1477元/噸，較上月上調(diào)11.39%；重質(zhì)純堿報(bào)價(jià)1576元/噸，較上月上調(diào)8.76%。
什么原因?qū)е录儔A、玻璃期價(jià)此輪的大漲呢？
方正中期期貨玻璃研究員魏朝明分析指出，在淡季累庫(kù)預(yù)期的影響下，玻璃期貨在1月中旬回落到1700元/噸下方，而后在下游貿(mào)易商及終端加工商普遍低庫(kù)存的態(tài)勢(shì)下，久違的低價(jià)格引發(fā)下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)及盤面買入套保行為，玻璃期現(xiàn)價(jià)格觸底回升。春節(jié)過后，下游需求啟動(dòng)，期貨盤面的漲勢(shì)和現(xiàn)貨補(bǔ)庫(kù)需求相互促進(jìn)，玻璃期貨盤面突破2000元/噸關(guān)口，創(chuàng)出新高。
純堿方面，魏朝明認(rèn)為，2021年純堿供需結(jié)構(gòu)將從供過于求轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求：一是房地產(chǎn)竣工周期延續(xù)，浮法玻璃對(duì)重堿需求穩(wěn)中有升；二是疫情沖擊消退，輕堿需求恢復(fù)性增長(zhǎng)；三是光伏玻璃下半年大量投產(chǎn)，重堿需求顯著增加。“春節(jié)前玻璃生產(chǎn)企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)純堿庫(kù)存從高位回落，啟動(dòng)了純堿期現(xiàn)價(jià)格的漲勢(shì)。春節(jié)期間純堿庫(kù)存盡管有所累積，但幅度小于往年同期，被市場(chǎng)理解為利好，做多熱情在樂觀預(yù)期影響下發(fā)酵，純堿期貨盤面拉升至當(dāng)前高位。”
華聯(lián)期貨研究所負(fù)責(zé)人殷雙建表示，玻璃和純堿共振強(qiáng)勢(shì)上漲，從估值上看，春節(jié)前后純堿現(xiàn)貨價(jià)格在1450元/噸附近，處于近10年歷史低位，僅僅比疫情的最低點(diǎn)高200元/噸左右，相對(duì)于其他大宗商品，純堿有強(qiáng)烈的補(bǔ)漲需要。在期貨這一波上漲帶動(dòng)下，現(xiàn)貨價(jià)格漲至1550—1600元/噸，純堿估值仍偏低。從產(chǎn)業(yè)鏈看，成本端近期工業(yè)鹽報(bào)價(jià)上調(diào)20—40元/噸，春節(jié)后純堿企業(yè)開工率提升，但是廠庫(kù)環(huán)比下降，說明需求旺盛，玻璃終端房地產(chǎn)樂觀預(yù)期仍在，純堿將處于降庫(kù)周期。
殷雙建稱，純堿期貨升水快速擴(kuò)大200元/噸以上，庫(kù)存仍處于同期高位，可能吸引套保資金入場(chǎng)。截至2月26日，純堿有效倉(cāng)單3436張，有效預(yù)報(bào)400張，后市上漲節(jié)奏或放緩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格和庫(kù)存能否按預(yù)期改善。“玻璃和純堿雖然是上下游產(chǎn)業(yè)鏈，但是2020年走出相反的走勢(shì)，在2021年共振性將加強(qiáng)，由于玻璃庫(kù)存仍在歷史低位，終端需求旺盛可持續(xù)，預(yù)計(jì)在上半年玻璃仍強(qiáng)于純堿，考慮多玻璃空純堿對(duì)沖。此外，考慮到2021年是光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)大年，浮法玻璃對(duì)純堿用量也會(huì)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，玻璃企業(yè)在高利潤(rùn)下增加復(fù)產(chǎn)和提高開工率，玻璃行業(yè)利潤(rùn)有望向純堿行業(yè)再分配，在下半年策略上建議多純堿空玻璃對(duì)沖。”
魏朝明對(duì)玻璃、純堿后市仍相對(duì)樂觀。不過，他認(rèn)為短期沖高后行情會(huì)有所分化，其中純堿后市表現(xiàn)或優(yōu)于玻璃，原因基于各自供需形勢(shì)的變化。房地產(chǎn)竣工周期延續(xù)，玻璃將延續(xù)供需兩旺態(tài)勢(shì)，與2020年相比浮法玻璃供應(yīng)有所增加，玻璃從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供需平衡，價(jià)格持續(xù)拉升有待下游接受和消化。接下來，終端實(shí)際需求逐步恢復(fù)，價(jià)格沖高后，下游將從恐慌性補(bǔ)庫(kù)存過渡到按需采購(gòu)階段。純堿供需形勢(shì)相對(duì)平衡，但下半年光伏玻璃產(chǎn)線大量投產(chǎn)后有供不應(yīng)求的可能，市場(chǎng)在此預(yù)期影響下，走勢(shì)將更為堅(jiān)挺。“相對(duì)于玻璃，純堿更適合作為多頭配置，推薦策略是待回調(diào)后低位承接純堿，套利方面建議多純堿空玻璃。”
華創(chuàng)證券指出，光伏玻璃新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，已經(jīng)成為純堿行業(yè)邊際增量的主要驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)到2022年上半年，光伏玻璃產(chǎn)能將較現(xiàn)在翻倍，帶動(dòng)純堿需求增加至少200萬(wàn)噸。而今年純堿的新增產(chǎn)能約為60萬(wàn)噸，供需錯(cuò)配結(jié)構(gòu)顯著。三友化工、山東?；?、遠(yuǎn)興能源、云圖控股、華昌化工等純堿生產(chǎn)企業(yè)有望受益。
財(cái)信證券研報(bào)指出，2021年1月以來，春節(jié)前施工需求陸續(xù)減少，疊加玻璃深加工企業(yè)抱團(tuán)“放假45天”影響，玻璃庫(kù)存出現(xiàn)累積，價(jià)格下滑；節(jié)后玻璃企業(yè)庫(kù)存雖仍有累積壓力，但受“原地過年”政策影響，料2021年春節(jié)后復(fù)工速度較快，需求將快速提升。“我們認(rèn)為2021年房地產(chǎn)竣工端修復(fù)將延續(xù)，屆時(shí)將拉動(dòng)玻璃行情持續(xù)景氣。
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