光伏玻璃景氣度回升，平價上網(wǎng)重塑行業(yè)生態(tài)

 

2019年光伏玻璃或存在供給缺口，推動行業(yè)景氣度回升。去年“531”新政導致光伏玻璃下半年盈利能力下降、產(chǎn)能收縮，今年全年考慮在建產(chǎn)能，供給壓力也相對較??；而光伏裝機規(guī)模預期好轉，雙玻組件滲透率提升進一步提升光伏玻璃需求，我們預計全年光伏玻璃供給存在供應缺口，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)回升。而首批光伏平價上網(wǎng)試點已經(jīng)確定，行業(yè)生態(tài)有望重塑，競爭將圍繞成本控制、產(chǎn)品性能等方面展開，利好規(guī)模效應顯著和技術領先企業(yè)；同時未來補貼等政策對光伏玻璃行業(yè)影響將減弱，行業(yè)市場化程度提升，盈利水平有望趨穩(wěn)，未來有望進入更加良性的增長軌道。

 

雙玻組件成為趨勢，疊加光伏裝機規(guī)模預期改善，推動光伏玻璃需求高增長。雙玻組件高發(fā)電效率、低衰減率等優(yōu)勢逐漸被市場接受，滲透率有望持續(xù)提升；光伏裝機規(guī)模隨著補貼政策預期的修復，今年中國裝機規(guī)模有望維持平穩(wěn)，最大的不確定來源消除，而海外市場如西班牙、美國、印度等國家光伏裝機預計維持較快增長，推動今年全球光伏裝機重回較快增長；我們認為，雙玻組件滲透率提升和裝機規(guī)模預期改善，驅動光伏玻璃需求較快增長，根據(jù)我們最新的敏感性分析，19年光伏玻璃預計實現(xiàn)13.7%-25.1%的增長。

 

今年光伏玻璃供給壓力有限，在需求較快增長預期下，行業(yè)或現(xiàn)供給缺口。去年“531”新政后，光伏行業(yè)景氣度較大幅度下行，光伏玻璃價格下挫導致行業(yè)盈利水平下降，部分窯爐冷修或關停，在產(chǎn)產(chǎn)能在2019/2觸底后目前有所恢復（2019/5在產(chǎn)產(chǎn)能為20960噸/天），考慮到新建產(chǎn)能點火以及冷修復產(chǎn)影響，我們預計19年光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)量497.06百萬m2，同比增長約9.21%，存在222.74百萬m2的供給缺口，這將推動光伏玻璃價格回升，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)修復。

 

中國首批光伏平價上網(wǎng)試點已經(jīng)確定，我們認為平價上網(wǎng)對光伏玻璃企業(yè)中長期是有利的，光伏玻璃行業(yè)盈利有望進入平穩(wěn)、可預期的良性發(fā)展軌道，同時市場份額有望向高品質、低成本的企業(yè)集中。光伏玻璃行業(yè)集中度提升，更加重視發(fā)電效率，技術領先和規(guī)模領先企業(yè)有望受益，礦山資源稀缺性凸顯，建議重視光伏玻璃產(chǎn)業(yè)性投資機會，關注龍頭企業(yè)及技術領先企業(yè)（我們已經(jīng)覆蓋的包括南玻A，亞瑪頓）。