一、3月行情回顧
3月初以來玻璃期貨盤面震蕩下行，持續調整;現貨出廠價格明顯回落，3月初沙河安全實業快速下調103元，而后持平。期現價格同步大幅回落，顯示出市場情緒悲觀。(見圖1-1、1-2)
圖1-1：玻璃期貨主力5月合約，圖1-2：沙河地區出廠價 單位：元/噸
基差延續弱勢。下游需求啟動時間晚于預期，量能尚未明顯放出，現貨價格劇挫造成基差斷崖式下行，之后有所修復;4月隨著下游需求恢復，現貨價格攀升后，基差存在走強預期(見圖1-3及圖1-4)。
玻璃現貨價格或擺脫震蕩走勢。2018年4月初高點以來，玻璃現貨價格持續走弱;3月份現貨價格大幅下行后，后期跌勢有望減緩，預計4月份玻璃現貨價格將企穩回升。
圖1-3：主力合約基差 單位：元/噸，圖1-4：沙河安全實業出廠價 單位：元/噸
二、基本面分析
(一)3月在產產能繼續保持穩定
圖2-1：國內浮法玻璃產能 單位：億重量箱，圖2-2：在產產能 單位：億重量箱
圖2-3：國內浮法玻璃產能利用率有進一步提升空間 圖2-4：月度產量 單位：萬重量箱
玻璃產能在3月繼續保持穩定，沒有進一步的增減變動。實際在產產能在3月中旬增加一條至230條。年初以來玻璃產能利用率整體處于低位，顯示玻璃供給有進一步釋放空間，下游需求好轉后供給可以快速予以滿足。后期隨著下游需求的回升，供給恢復響應的幅度或超出預期。統計局最新數據顯示，1-2月平板玻璃產量為14222萬重量箱，同比增長7.8%。
(二)燃煤玻璃產線利潤有所上揚
燃煤玻璃產線相對其他燃料產線具有成本優勢，在價格極端低位的2015年年中，仍能保持利潤大于零。進入2019年后，玻璃產線利潤從200元/噸左右回升至接近300元;而天然氣(管道氣)產線虧損幅度亦有所降低。目前價格和利潤水平下，燃煤產線傾向于將開工率維持高位;產暖季過后，若天然氣價格進一步下降，天然氣產線復產的窗口也將逐步打開。當前產能利用率處于偏低位置，利潤水平上移后，產能利用率有進一步攀升空間。
圖2-5：燃煤產線利潤波動回升 單位：元/噸
圖2-6：管道氣產線成本利潤 單位：元/噸
(三)玻璃出口量繼續高于去年同期水平
圖2-7：玻璃月度出口量同比正增長單位：萬平方米
最新數據顯示，2019年1月和2月出口量繼續保持正增長，其中1月月度出口量1646萬平米，維持上年末以來的高增長態勢。隨著預期4月中美貿易摩擦得以和解，出口量回升態勢具有延續性。
(四)新屋開工面積持續高位汽車下鄉預期啟動終端消費仍有支撐
圖2-8：玻璃銷量 單位：萬重量箱，圖2-9：產銷率 單位：百分比
圖2-10：建筑行業用量 單位：重量箱，圖2-11：新屋開工面積-當月值 單位：萬平方米
隨著開發商進入補庫階段，2018年下半年尤其是第四季度新屋開工面積有較大幅度增長，預期2019年陸續竣工，4-6月份玻璃需求將集中顯現，建筑行業玻璃用量將對玻璃需求形成明顯支撐;月和12月連續兩個月新屋開工面積同比增長超20%，為玻璃需求回升打下堅實的基礎。
新屋開工面積繼續保持高增長，有解釋說盡管銷售面積開始放緩，但考慮到房產企業的低庫存有補庫需求，房屋開工面積短期并不會有明顯下行，這意味著建筑玻璃的高需求可能貫穿2019年全年;另外房地產市場因城施策由點到面，有從極度高壓狀況松綁跡象，建筑玻璃需求存在進一步上升可能。
面對汽車消費的低迷，國家發改委等10部門聯合發布《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成強大國內市場的實施方案(2019年)》(以下簡稱《方案》)。《方案》在農村居民購車、新能源汽車、小排量汽車二手車交易等多個方面推出促進消費的措施。為促進農村汽車更新換代，將對農村居民報廢三輪車，購買3.5噸及以下貨車或1.6升及以下排量乘用車給予適當補貼，這一表述被視為繼2009年之后新一輪的“汽車下鄉”。盡管有關部門還未啟動具體措施，但已有車企推出補貼，希望借此機會提振銷量。汽車下鄉啟動后，玻璃需求的回升將再添助力。
(五)產線庫存歷史高位持續攀升持續壓制現貨價格
圖2-12：產線庫存超預期累積 單位：萬重量箱，圖2-13：社會庫存維持升勢 單位：萬重量箱
2月份產線庫存快速累積，大幅超出預期，廠家的挺價動作加劇了產線庫存累積情況。產線庫存累積部分體現了企業對下游需求的看好，但很快，廠家向現實低頭，沙河地區出廠價格降103元，降價去庫存意圖明顯。略顯悲情的是，盡管價格出現如此明顯下調，依然未能阻止產線庫存攀升勢頭。后期價格回升的希望寄托在下游需求恢復上。
三、4月行情邏輯預測
玻璃現貨價格或在4月企穩回升。3月期貨盤面庫存高壓下玻璃順勢回調。隨著下游需求逐步實質性恢復，預計4月份玻璃現貨價格將震蕩企穩。產線庫存處于歷史高位，成為壓制玻璃上行的重要力量。
