秀強股份公布三季報，2017Q3單季實現收入3.3億元，YoY+21.2%；歸母凈利潤0.2億元，YoY+48.4%，扣非利潤YoY+54.2%。公司Q3玻璃深加工業務再超預期，教育產業收入也翻倍增長。我們認為，公司玻璃深加工和幼教雙主業齊驅動，靚麗業績可望“耐久跑”。
Q3業績超預期，玻璃深加工再度表現靚麗：根據三季報，公司Q3單季度扣非業績YoY+54.2%，剔除幼教產業的利潤貢獻，玻璃深加工業務再度超預期。根據三季報，2017Q3單季度玻璃深加工收入YoY+18.5%，較2017H1的14.5%增速提高4pct；教育產業收入YoY+116%。假設教育業務單季度利潤也翻倍增長，那么我們據此測算Q3玻璃深加工業務凈利潤同比增速在30%左右。
Q3毛利率下滑或主要是因為原材料漲價：根據三季報，2017Q3單季度毛利率環比下滑4.6pct、同比下滑約0.4pct。公司玻璃深加工業務的主要原材料是原片玻璃，價格自2016Q4以來維持高位并緩慢上行。參照wind數據，2017年9月末浮法玻璃現貨價較2017年6月上漲約6%，2017Q3浮法玻璃現貨日成交均價較2016Q3大約上漲13%。我們認為公司玻璃加工業務毛利率具備持續改善的可能：一是增加高毛利率的高端彩晶玻璃產品、烤箱玻璃產品及鍍膜玻璃產品的比例；二是公司出口毛利率高于內銷，2017年以來出口增速高于內銷，公司在積極拓展海外市場。業務結構的持續改善能夠幫助公司對抗原材料成本壓力。
