近期玻璃多空交織，多方的觀點大體是原料成本和環保成本的支撐，玻璃庫存不高，下游占比最大的房地產需求尚好，伴隨旺季到來。而空方觀點是后期伴隨檢修設備點火復產的供應增加，下游房地產對玻璃需求將轉淡，玻璃利潤高位，下游加工制品受環保限制開工降低。
個人在三季度看多，針對近期對后期供應壓力增大的看法進行了生產線情況整理。
1．供應分析
玻璃爐窯壽命為8-10年，基本8年后就要進行放水冷修，在企業效益好時，也會通過‘縫縫補補’的熱修繼續生產，熱修不能改變窯齡老化的事實，對產量影響大。因此整理了2009年以來生產線情況。2009年點火的生產線有16條，日熔量9150噸/天；2010年點火的生產線有26條，日熔量16300噸/天；2011年點火的生產線有25條，日熔量17050噸/天；2012-2017年新建生產線投產有93條，日熔量69150噸/天；冷修復產生產線74條，日熔量42680噸/天，合計日熔量為147130噸/天。后期點火復產生產線有四條，分別是山東巨潤四線、中航三鑫二線、昆山臺玻二線、中國玻璃宿遷搬遷一線，日熔量為2400噸/天，增加1.63%。
自2012年到2017年冷修未復產的生產線共76條，其中包含永久停車的生產線。放水冷修一般3-6月就可以完工，而在2017年玻璃行情好轉的情況下，對于自2012-2016年放水冷修的生產線仍未完成冷修點火，在2017年旺季馬上來臨之前在進行點火的可能性已很小。針對于2017年冷修未點火的生產線有8條，涉及日熔量4830噸/天，如果復產，則產量增加3.22%，這對于玻璃總產量來說壓力不大。我們認為對于日熔量4830噸/天的產量增加在3季度開工的概率低，旺季過后，玻璃價格會有小幅下滑，因此這8條生產線在明年開工的概率更高一些。
2009年的老窯爐面臨冷修，涉及日熔量9150噸/天，面臨冷修的生產線較冷修將復產的生產線涉及產能高。這樣看來，明年玻璃的供應壓力也并不大。
我們認為后期玻璃供應增加并不大。四季度或者說明年，玻璃產能增加也不大。
從玻璃校正后實際產能來看，2012-2014產能擴張期，15-16年上半年，是老產能退出過程，16年底到現在，玻璃產能變化不大，產能利用率在86-90%之間，行業健康發展。
后期新建玻璃生產線也不多，對生產線的環保、單條產能、產品質量等的要求提高，現在沒有公布有新建生產線信息。現在更多的玻璃生產企業都對自身產品有了新的定位，中低端向高端的轉變，原片生產到深加工的一體化，結構化玻璃的完善等等。后期即使有新產能投放，產品也是向高端發展。
2．庫存分析
庫存處于14年和16年之間的正常水平，庫存壓力并不大。去年玻璃生產企業利潤較好，現在具有較好的現金流充沛優勢，大幅降價去庫存的可能性不大。
3．成本分析
玻璃生產成本中占比較大的是燃料成本和原料純堿成本，分別占比在30%和24%左右。除此之外，硅砂使用量大，但貨值低，近期環保限制，礦山開采受限，硅砂價格也翻倍增加。天然氣價格較去年1.7元/立方增加到2元/立方；對于沙河地區仍使用動力煤為燃料的廠家，動力煤已由去年同期290元/噸增加到540元/噸。再加上環保設備（脫硫脫硝裝置）及煤改氣工藝改線，設備成本增加。純堿價格處于近幾年同期高位，由去年1450元/噸上漲到1725元/噸。
玻璃價格自去年8月開始，一直處于高位運行。由動力煤計算的玻璃利潤率大約在11%附近，利潤率較高，但并不是最高位。近期隨原料再次漲價，利潤有所下滑。玻璃10%利潤率處于合理水平，后期原料價格仍會上漲，因此我們認為玻璃價格大幅下跌概率低，沙河5mm玻璃均值第一支撐位在1300，第二支撐位1250。
4．下游房地產分析
房屋新開工面積和商品房銷售面積累計同比在歷史高位，平板玻璃累計同比較房屋指標要小。房屋對玻璃需求量仍較好，玻璃供應不大，供需平衡。
玻璃價格比房屋銷售面積指標滯后5個月左右。商品房銷售面積在今年2月出現了高峰，在5月出現了小低估，推測來看，玻璃價格在7月會出現上漲，在10月份可能出現小幅下跌整理。6月份銷售面積累計同比反彈向上，我們預計今年三四季度玻璃需求較好。
5．總結
玻璃供應壓力不大，后期產能或減小，近期玻璃開工復產的四條線對產能影響不大。需求端房地產對玻璃需求仍向好，今年下半年玻璃需求端有較強支撐。庫存壓力不大。成本端抬升。整體看來，我們認為玻璃價格是逐步抬升格局。
