1.液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈分析
玻璃基板是液晶面板上游核心部件。要了解玻璃基板產(chǎn)業(yè)，首先要把握整個液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈。液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈分為上游、中游、下游三部分。上游主要是面板材料生產(chǎn)；中游是面板生產(chǎn)組裝；下游是顯示終端生產(chǎn)。
玻璃基板是液晶面板產(chǎn)業(yè)的最上游，也是我國整個面板產(chǎn)業(yè)中鏈中發(fā)展相對滯后的環(huán)節(jié)。我國目前本土企業(yè)只有極少數(shù)能夠具備自主研發(fā)的能力。
通常的液晶面板按照結(jié)構(gòu)劃分包括偏光板、玻璃基板、彩色濾光片、配向膜、液晶材料、光學(xué)膜片、IC驅(qū)動電路等部分組長。
一塊液晶面板通常要用兩塊玻璃基板，分別供作底層玻璃基板及彩色濾光片的底板使用。玻璃基板不僅僅是兩塊玻璃那么簡單，其內(nèi)側(cè)具有溝槽結(jié)構(gòu)，并附著配向膜，可以讓液晶分子沿著溝槽整齊的排列。在上、下兩層玻璃兩側(cè)會貼有TFT薄膜晶體管和彩色濾光片。玻璃基板對于整個液晶面板行業(yè)的地位就像晶圓對半導(dǎo)體行業(yè)的地位，是整個面板產(chǎn)業(yè)中最重要的元件。
從成本構(gòu)成看，兩塊玻璃基板約占整個面板成本的15%-20%左右。以42寸液晶面板結(jié)構(gòu)為例，其中玻文章出處新玻網(wǎng)璃基板成本約為18%（其中彩色濾光片含有另外一塊玻璃基板的成本）。雖然相對于背光模組而言，玻璃基板的成本并不是最高的，但是卻是生產(chǎn)難度最大、技術(shù)含量最高的部分。
從液晶電視的制造產(chǎn)業(yè)鏈分析，由于液晶電視是典型的模塊化生產(chǎn)，而且產(chǎn)業(yè)分工具有明顯全球化的特點(diǎn)，因此符合價值鏈驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，具體表現(xiàn)為液晶電視價值的增值在生產(chǎn)環(huán)節(jié)向流通環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)變過程中先減少后增加；另一方面，液晶電視產(chǎn)業(yè)鏈各部分價值呈現(xiàn)不對稱的微笑曲線（面板生產(chǎn)價值增加最快，IC組件和電視代工、組裝最低，終端品牌渠道價值介于兩者之間）。因此在液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心材料玻璃基板具有享有最高的價值增加。
液晶面板價值曲線
液晶面板價值分布
面板產(chǎn)業(yè)是個典型的高技術(shù)壁壘（生產(chǎn)線代數(shù)不斷提升）、高資金投入（高世代線投入資金巨大）行業(yè)。一般情況下進(jìn)入行業(yè)后隨著資金投入的加大，將要面對的是產(chǎn)能過剩、降價、虧損、新技術(shù)新市場被開發(fā)出來、產(chǎn)能不足、市場提價，再投入增加產(chǎn)能等一個循環(huán)過程。整個面板行業(yè)基本上很難有比較好的退出模式，通常都是采用直接關(guān)停的方式去產(chǎn)能。
液晶面板產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展循環(huán)流程
我國TFT-LCD產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)按行業(yè)地位呈現(xiàn)典型的三角形，上游材料設(shè)備明顯落后，中下游依靠大資金投入和廣闊的市場需求，具有明顯優(yōu)勢。
我國液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈地位分布
我們通常所說的G代線就是根據(jù)玻璃基板的大小尺寸決定了液晶面板的代數(shù)。不同的代數(shù)適合切割不同尺寸大小的面板，但其中也涉及到一個切割經(jīng)濟(jì)性的問題，因此要考慮到市場對某個尺寸面板的需求情況才能決定某代線是否適合切割多少尺寸的面板較為經(jīng)濟(jì)合理。例如5代線最高階段的基板尺寸是1200×1300毫米，最多能切割6片27英寸寬文章出處新玻網(wǎng)屏LCD-TV用基板，所以5代線的上限是27英寸寬屏電視機(jī)；6代線經(jīng)濟(jì)切割的上限是37英寸;7代線經(jīng)濟(jì)切割的上限是46英寸;8代線的基板尺寸是2160×2460毫米，最多可以切割8片46英寸LCD-TV基板，切割6片52英寸LCD-TV用基板，52英寸是8代線的經(jīng)濟(jì)切割尺寸。
近年來我國液晶面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，未來兩年大陸總共約有10條高世代液晶面板建設(shè)投產(chǎn)，同時由于韓國逐步削減低世代面板生產(chǎn)線轉(zhuǎn)向OLED的生產(chǎn)，屆時我國的面板產(chǎn)能有望超過韓國成為全球第一。目前國內(nèi)總共有24條已投產(chǎn)的4.5代以上的TFT-lCD生產(chǎn)線，4條AMOLED生產(chǎn)線。
按代數(shù)分，4.5代線4條、3.3代線6條、6代線5條、8.5代線9條，總體看高世代線的占比較大。從投產(chǎn)廠家來看，京東方無疑排名第一，總共有6條線并且一半是8.5代線，華星光電雖然只有三條線，但兩條都是8.5代；深天馬5條線基本都是6代以下。
2.液晶面板供需分析
長期看面板市場供大于求
由于近年來我國面板生產(chǎn)線不斷加大投入，未來產(chǎn)能能夠完全滿足下游需求。目前大陸還有13條液晶面板正在建設(shè)或規(guī)劃中，總投資超過3000億元，預(yù)計集中于2018年左右投產(chǎn)，建設(shè)中的生產(chǎn)線基本以6代LTPS和8.5代線為主，最高的為華星光電的11代線。屆時我國將成為全球第一大面板生產(chǎn)國，因此長期看面板產(chǎn)能過剩的局面不可避免。
液晶顯示器出貨量及增速
電視面板出貨量及增速
從出貨量來看，2010年以后無論是電視用液晶面板還是普通液晶顯示器的出貨均保持在個位數(shù)的年增長。從細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，未來液晶面板的大規(guī)模增長點(diǎn)在大尺寸家用電視領(lǐng)域，60及60寸以上電視講引領(lǐng)面板主流；另一方面小尺寸消費(fèi)電子面板的需求空間有可能受到OLED等新型顯示器件的沖擊較大，出貨量可能會逐步減少。因此8代以上線將成為我國面板線的主體部分。
短期看兩年內(nèi)面板供應(yīng)趨緊
長期面板產(chǎn)能過剩的預(yù)期并不能掩蓋一段時期內(nèi)面板短期的局面。進(jìn)入2016年，在市場一致看空面板行業(yè)的背景下，從二季度開始市場明顯出現(xiàn)了供給偏緊，供需比已經(jīng)從1季度的低于80%上漲到3季度的90%以上。根據(jù)IHS的預(yù)計，市場偏緊將會在2017年表現(xiàn)的更為明顯，并將延續(xù)到2018年。
面板趨近的原因主要有兩個方面：
(1)韓日國面板廠受到中國大陸廠商產(chǎn)能擴(kuò)展的擠壓不文章出處新玻網(wǎng)停的關(guān)停面板生產(chǎn)線，從而導(dǎo)致在新產(chǎn)能投產(chǎn)前的面板供給偏緊。三星近期宣布2016年底要關(guān)停G7面板生產(chǎn)線（占全球大尺寸面板產(chǎn)能的4%，三星從11年開始已經(jīng)陸續(xù)關(guān)停了G3和G4生產(chǎn)線，三星未來將重點(diǎn)投向OLED領(lǐng)域）；日本方面，夏普32英寸面板的8代線2015已經(jīng)停產(chǎn)，松下即將全部退出面板產(chǎn)業(yè)。
(2)去年下半年到今年上半年面板價格的走低帶了大屏幕液晶電視機(jī)價格下調(diào)，消費(fèi)者紛紛購買大屏幕電視引導(dǎo)需求升級導(dǎo)致了面板供給偏緊。
面板出貨量的減少在中小尺寸領(lǐng)域更為明顯，除了京東方和華星光電外其他幾乎所有的面板廠商都在縮減中小尺寸供應(yīng)量。根據(jù)IHS的預(yù)測2016年32寸面板的出貨量有望達(dá)到7850萬片，相比于2015年的9250萬片將出現(xiàn)大幅度減少。
面板出貨量減少帶來的直接結(jié)果就是今年下半年價格的明顯上漲，根據(jù)群智咨詢統(tǒng)計，國內(nèi)32-43英寸中小尺寸面板價格半年上漲了約40%，49英寸大尺寸價格半年約上漲10%左右，預(yù)計此輪價格上漲有望維持到明年。
3.玻璃基板行業(yè)分析
玻璃基板制造工藝簡介
玻璃基板通常分為有堿玻璃及無堿玻璃兩類。有堿玻璃包括鈉玻璃及中性硅酸硼玻璃兩種，主要應(yīng)用于TN及STN LCD上，全球主要廠商以日本為代表（旭硝子和電氣硝子），通常以浮法工藝為主；無堿玻璃以無堿硅酸鋁玻璃為主，其堿金屬總含量在1%以下，主要用于TFT-LCD上，主要廠商是美國康寧，以溢流熔融法為主。
玻璃基板的生產(chǎn)流程通常分為前端和后端兩部分。前端就是把石英砂投進(jìn)熔爐，發(fā)現(xiàn)固體到液體再到固體的相變，出來玻璃基板，這是前工序。后端就是把前端生產(chǎn)出來的玻璃基板進(jìn)行切割、研磨和拋光等加工。
當(dāng)今主流玻璃基板生產(chǎn)技術(shù)有三種，分別為浮式法、流孔下引法、及溢流熔融法。熔融溢流技術(shù)可以產(chǎn)出具有雙原始玻璃表面的超薄玻璃基材，相較于浮式法(僅能產(chǎn)出的單原始玻璃表面)及流孔下拉法(無法產(chǎn)出原始玻璃表面)，可免除研磨或拋光等后加工制程，同時在平面顯示器制造過程中，也不需注意因同時具有原始及與液態(tài)錫有接觸的不同玻璃表面而造成玻璃表面性質(zhì)差異，目前已經(jīng)成為TFT-LCD玻璃基板的主要方法。
玻璃基板行業(yè)高度集中，國產(chǎn)替代空間大
玻璃基板行業(yè)屬于典型的技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)，制造工藝復(fù)雜，高技術(shù)門檻，核心技術(shù)只被少數(shù)國家所掌握。目前，全球基板的主要供應(yīng)商為美國的康寧、日本的旭硝子、電氣硝子、安瀚視特等幾家占據(jù)了市場99%的份額，其中康寧占據(jù)了50%的份額。國內(nèi)玻璃基板產(chǎn)業(yè)起步較晚但發(fā)展迅速，目前只有彩虹和東旭掌握了生產(chǎn)技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)批量生產(chǎn)。
前玻璃基板在液晶上游原材料中相比于液晶材料、背光源、偏光片、驅(qū)動IC來說的國產(chǎn)化比例非常低，明顯表現(xiàn)出對面板產(chǎn)業(yè)的支撐不足。
從全球范圍來看，玻璃基板廠商基本都在液晶面板廠商周圍建廠布局，主要考慮到玻璃基板高昂的運(yùn)輸成本。
國內(nèi)現(xiàn)在高世代液晶面板（以G8.5為代表）用玻璃基板都由國外廠商提供，國內(nèi)目前還沒有本土廠商自主生產(chǎn)線。除了康寧在北京、旭硝子在深圳和昆山、電氣硝子在廈門已經(jīng)投產(chǎn)外，為進(jìn)一步搶占中國市場，今明兩年又將有旭硝子在惠州，電氣硝子在南京，康寧在重慶的8.5代基板線將投產(chǎn)。
康寧公司毛利率
康寧公司凈利潤率
玻璃基板生產(chǎn)技術(shù)門檻高以及高行業(yè)集中度使得主要廠商壟斷了高額的利潤，以康寧公司為例，公司長文章出處新玻網(wǎng)期以來綜合毛利率都維持40%以上（玻璃基板的毛利率更高），凈利潤率也保持在20%以上。不過隨著中國大陸企業(yè)紛紛涉足基板行業(yè)，未來龍頭公司的利潤水平必然會被逐步侵蝕，并且會不斷通過降價策略來打壓競爭者的進(jìn)入。
本土玻璃基板廠商經(jīng)過多年積累，目前主要有彩虹股份，東旭光電和中國建材幾家國內(nèi)玻璃基板廠，相比于國外幾家公司以8.5代線為主，國內(nèi)三家廠商基本都是投產(chǎn)在5代線和6代線。值得關(guān)注的是2015年彩虹開始計劃建設(shè)8.5代玻璃基板生產(chǎn)線，雖然目前是后端加工為主，但這次突破必將為后面打通全產(chǎn)業(yè)鏈做了有效的技術(shù)儲備。
玻璃基板行業(yè)供需分析
由于玻璃基板的投產(chǎn)更多的是根據(jù)下游面板廠商的建設(shè)情況進(jìn)行配套，因此產(chǎn)能過剩情況較面板行業(yè)要好很多。從全球范圍看，玻璃基板產(chǎn)業(yè)未來幾年整體保持穩(wěn)定增長。
需求端：得益于液晶電視平均尺寸的提升，預(yù)計從2015年到2018年玻璃基板面積需求將以年平均4.5%的增速增加。
供給端：隨著新產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計從2015年到2018年玻璃基板產(chǎn)能將以年平均2.7%的增速增加。
因此，總體看全球玻璃基板的供需基本保持平衡，但存在著局部尺寸供需失衡的可能性。
全球玻璃基板產(chǎn)能
全球玻璃基板需求
4.公司分析
公司股權(quán)變更有利于做強(qiáng)主業(yè)
彩虹股份一直以來是我國顯示器件行業(yè)最主要的生產(chǎn)商。從2005年開始公司開始轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)了從傳統(tǒng)的CRT彩管向液晶面板用玻璃基板的轉(zhuǎn)變。公司目前主要產(chǎn)品為G5、G6和G8.5液晶基板玻璃，產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)外液晶面板廠商用于液晶面板的制造。
公司在2015年進(jìn)行了一次較大規(guī)模的股權(quán)變更，在實際控制人不變的前提下（仍然為中國電子集團(tuán)），中電彩虹通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式分別受讓彩虹集團(tuán)持有的彩虹股份11.10%的股份和彩虹電子持有的彩虹股份13.50%，交易完成后中電彩虹擁有彩虹股份24.60%的股權(quán)，目前是公司第一大股東，具體股權(quán)結(jié)構(gòu)圖如下。
股權(quán)變有利于進(jìn)一步理順彩虹集團(tuán)、中電彩虹和彩虹電子、彩虹股份兩家上市公司的關(guān)系，壓縮管理級次，突出彩虹股份作為中國電子集團(tuán)下面唯一文章出處新玻網(wǎng)玻璃基板生產(chǎn)平臺的地位，配合做強(qiáng)整個集團(tuán)旗下的顯示器件產(chǎn)業(yè)。
目前公司實際控制人中國電子集團(tuán)下屬新型平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈中擁有多家上市公司和產(chǎn)業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司，如下：
1.彩虹集團(tuán)：彩虹股份（600707.SH）、彩虹新能源（00438.HK）
2.南京中電熊貓：南京熊貓（600775.SH）、華東科技（000727.SZ）、南京熊貓電子（0053.HK）
3.長城計算機(jī)：長城電腦（000066.SZ）冠捷科技
彩虹股份股權(quán)結(jié)構(gòu)
短期盈利難度大
彩虹股份主營收入
公司在2012年徹底完成了彩管業(yè)務(wù)的剝離，全面投入到玻璃基板行業(yè)，但幾年來公司在新型顯示器件領(lǐng)域步履艱難，基本上處于虧損或者微利的狀況。
2012年公司出現(xiàn)過歷史上最大虧損，當(dāng)時主要原因是有兩方面：
(1)傳統(tǒng)（CRT）業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速下滑趨勢，公司CRT生產(chǎn)線已基本停產(chǎn)做了處炮，對固定資產(chǎn)以及在建工程項目進(jìn)行了大量的減值提取，嚴(yán)重影響了當(dāng)期利潤。
(2)雖然公司2010年定增投產(chǎn)了G5和G6生產(chǎn)線，但經(jīng)過兩年建設(shè)到2012年并沒有實現(xiàn)有效的量產(chǎn)，尤其是G5一直處于虧損，同時全球主要玻璃基板廠進(jìn)行了大規(guī)模降價，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤。
2015年玻璃基板市場競爭依舊激烈，G5代玻璃基板的價格已經(jīng)從2013年的300元一張跌落到2015年的100元一張，公司存貨水平依然處于高位。
2015年，公司基板玻璃產(chǎn)量同比增長80.73%，銷售量同比增長62.94%，其中G6產(chǎn)品通過主力機(jī)種認(rèn)證，快速打開銷量，同比增長162%。2015的主營收入有了明顯增長，得益于G6產(chǎn)品銷量的大幅度增加，全年實現(xiàn)收入2.34億同比增加了47.22%。公司2015年進(jìn)行了資產(chǎn)處炮，控股子公司陜西彩虹電子玻璃有限公司轉(zhuǎn)讓了CX01生產(chǎn)線、CX03生產(chǎn)線相關(guān)設(shè)備給彩虹集團(tuán)公司，避免了虧損。
公司未來重點(diǎn)在G8.5代線
彩虹的8.5代線是本土企業(yè)第一家擁有完全自主技術(shù)的生產(chǎn)線。公司從G5和G6開始進(jìn)行了大量的研發(fā)和技術(shù)儲備，目前掌握了從前端到后端的所有技術(shù)。彩虹以前只有后端技術(shù)，現(xiàn)在已經(jīng)突破了前端的技術(shù)壁壘，隨著LCD生產(chǎn)線的更新，配套的基板玻璃的爐子越大，技術(shù)要求越來越高，經(jīng)過2014年到2015年的研發(fā)，公司目前掌握了G8.5的熔爐技術(shù)，困擾已久的玻璃成型也已經(jīng)解決。
2016年8月10日，彩虹發(fā)布兩款自主知識產(chǎn)權(quán)的核心產(chǎn)品。
(1)國內(nèi)首條G8.5液晶玻璃基板精細(xì)加工生產(chǎn)線產(chǎn)品成功下線并通過用戶認(rèn)證。
溢流法高鋁蓋板玻璃達(dá)到國際先進(jìn)水平。
(2)G8.5液晶玻璃基板產(chǎn)品，是國內(nèi)首塊高端顯示用G8.5超薄液晶玻璃基板，與同類產(chǎn)品相比，具有更高應(yīng)變點(diǎn)、更低熱膨脹和更低熱收縮等性能，滿足高分辨率顯示技術(shù)應(yīng)用的需求，技術(shù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。
溢流法高鋁蓋板玻璃產(chǎn)品，具有超潔凈的表面質(zhì)量、優(yōu)異的抗刮劃性能、高離子交換深度、高透過率等特點(diǎn)，達(dá)到了同類產(chǎn)品國際先進(jìn)文章出處新玻網(wǎng)水平。目前已與國內(nèi)多家用戶簽訂購銷協(xié)議，銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場前景廣闊。
從液晶面板對玻璃基板需求的趨勢看，大尺寸玻璃基板是未來的主流，國內(nèi)廠商投產(chǎn)大尺寸面板給公司帶來的巨大的市場空間。目前全球G8.5代玻璃基板總共有100多條生產(chǎn)線，康寧最多，其次為日本兩家玻璃巨頭，（電氣硝子NEG、旭硝子AGC），前三家市場占有率92%左右，產(chǎn)地一般都在日本、臺灣和韓國。在中國大陸，康寧在亦莊建了2條8:5代線，東旭光電在福建與電氣硝子合作建設(shè)了一條8.5代線（投資比例僅占月10%，沒有核心技術(shù)，只收取加工費(fèi)）。從配套看供需基本平衡，但國內(nèi)廠商的占比非常小，未來替代的空間巨大。
彩虹的8.5代線已經(jīng)具有全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力。前幾年公司的8.5代線只能進(jìn)行后端加工（切割、研磨、拋光），后端的玻璃基板主要從日本采購，公司只能獲得微薄的加工費(fèi)；現(xiàn)在公司已經(jīng)具有前端技術(shù)（實現(xiàn)固體到液體再到固體的相變）。公司前端生產(chǎn)最大的問題來自于資金短缺，建設(shè)一天前端生產(chǎn)線需要投資10億元，這些資金將通過定增解決。一天完成前后端生產(chǎn)線建成需要15個月左右，預(yù)計2016年底第一條前端生產(chǎn)線將投產(chǎn)，有望實現(xiàn)月產(chǎn)能5萬片。
公司2016年上半年調(diào)整了定增方案。原計劃是募集70億元資金用于合肥8.5代玻璃基板項目建設(shè)，調(diào)整后方案除了玻璃基板外還增加了咸陽8.6代液晶面板生產(chǎn)線（計劃總投資280億）。
從產(chǎn)能看，預(yù)計到2018年公司的6條8.5代線建成后（包括6條熱端線和3條后加工生產(chǎn)線，其中4條熱端線兼容8.6代液晶基板玻璃）年產(chǎn)能有望達(dá)到340萬片。2017Q4年將有第一條8.5代線投產(chǎn)（包括前后端），咸陽的TFT-LCD將于2018年2月投產(chǎn)，如果進(jìn)展順利，玻璃基板產(chǎn)線完全可以配合上面板的投產(chǎn)進(jìn)度。
彩虹的玻璃基板業(yè)務(wù)未來重點(diǎn)服務(wù)于咸陽8.6代線面板、中電熊貓8.5代線（已于2015年3月投產(chǎn)）面板和惠科的8.5代線面板。目前公司的主要下游面板客戶是中電熊貓，彩虹2016的計劃銷售280萬片，到現(xiàn)在實際銷售150萬片，預(yù)估今年完成約200萬片，低于計劃的主要原因是南京中電熊貓8.5代線投產(chǎn)不暢（主要基板供應(yīng)商是彩虹和日本NEG），中電熊貓的IGZO量產(chǎn)爬坡遇到困難，從而影響了彩虹的出貨量。后面公司會積極開拓咸陽合成都客戶，分增加出貨量并且分散風(fēng)險。
彩虹目前玻璃基板整體良品率較前幾年文章出處新玻網(wǎng)有了穩(wěn)定提高，目前前端窯爐良品率維持在85%左右，這個略低于康寧公司85%—90%的水平。從實際使用效率看，與全球龍頭企業(yè)的良品率差距對終端產(chǎn)品的影響并不大，因為不合格產(chǎn)品依然可以回爐重新生產(chǎn)。隨著未來技術(shù)水平的不斷提升，良率問題并不會成為公司與全球龍頭企業(yè)競爭的短板。
蓋板玻璃業(yè)務(wù)是彩虹另一個發(fā)展重點(diǎn)
公司在2015年為了集中資源重點(diǎn)建設(shè)高世代液晶基板玻璃生產(chǎn)線，從而將控股子公司的CX01生產(chǎn)線、CX03生產(chǎn)線相關(guān)設(shè)備及專利技術(shù)出售給了彩虹集團(tuán)。CX01生產(chǎn)線、CX03生產(chǎn)線相關(guān)設(shè)備原用于生產(chǎn)5代液晶基板玻璃產(chǎn)品，出售完成后彩虹集團(tuán)將對CX01生產(chǎn)線、CX03生產(chǎn)線將進(jìn)行改造專門從事蓋板玻璃業(yè)務(wù)。雖然目前蓋板玻璃業(yè)務(wù)已經(jīng)并不在上市公司體內(nèi)，但我們認(rèn)為未來集團(tuán)對這塊業(yè)務(wù)必將加大投入，有望成為集團(tuán)下面一塊非常優(yōu)良的資產(chǎn)。
蓋板玻璃通常是顯示器件最外層的保護(hù)玻璃（cover glass或者cover lens），核心功能是保護(hù)下層的LCD組件，核心性能包括：
(1)極好的表面光潔度
(2)極高的表面硬度和超強(qiáng)的防刮傷性能
(3)極高的表面強(qiáng)度
(4)精準(zhǔn)的尺寸控制
(5)極好的金屬視覺效果
(6)高硬度（莫氏硬度8H），高透光性。
蓋板玻璃全產(chǎn)業(yè)鏈分三部分：（1）上游蓋板玻璃制造商，代表企業(yè)康寧、AEG、NEG（2）中游玻璃蓋板加工商，代表企業(yè)藍(lán)思、伯恩、歐菲光等（3）下游手機(jī)制造商，蘋果、三星、華為等。
蓋板玻璃產(chǎn)業(yè)鏈
蓋板玻璃作為手機(jī)的前面板，最核心的要求是耐磨和防摔，即對玻璃的硬度和強(qiáng)度都提出很高要求，在達(dá)到高硬度也就是耐磨的同時實現(xiàn)高強(qiáng)度即耐摔難度非常大。因為技術(shù)的巨大障礙，蓋板玻璃目前基本被康寧一家壟斷（日本的AGC、NEG以及德國的肖特雖然也有產(chǎn)品，但占比非常?。?。
康寧在1962年就研制出具有極高強(qiáng)度的Chemcor系列玻璃。但由于當(dāng)時價格等原因并沒有被市場接受。1971年康寧關(guān)閉了Chemcor項目。直到2000年以后隨著手機(jī)等電子消費(fèi)產(chǎn)品的發(fā)展，康寧在2006年底重啟Chemcor玻璃，將其運(yùn)用在手機(jī)領(lǐng)域，尤其是公司獲得了蘋果手機(jī)的訂單后極大的促進(jìn)了蓋板玻璃的發(fā)展。目前康寧旗下的大猩猩玻璃已經(jīng)基本壟斷了全球手機(jī)的蓋板玻璃市場。
手機(jī)和平板作為大眾電子消費(fèi)品，品牌非常重要，故各手機(jī)消費(fèi)商都非常注意元器件的選擇，如果元器件出問題，那手機(jī)批量出問題，損失巨大，故手機(jī)和平板廠商一般只選擇行業(yè)龍頭的成熟產(chǎn)品。
從生產(chǎn)工藝看，目前蓋板玻璃主要有兩種生產(chǎn)方法：液流加壓法和浮區(qū)爐法，康寧使用的液流加壓法，日本旭硝子和電氣硝子采用的都是浮區(qū)爐法?？傮w來看，液流加壓法技術(shù)較浮區(qū)爐法存在明顯技術(shù)優(yōu)勢。
正由于康寧的技術(shù)優(yōu)勢，使得其多年來壟斷了蓋板玻璃市場?？祵幩械臉I(yè)務(wù)中，蓋板玻璃利文章出處新玻網(wǎng)潤最高（毛利率高達(dá)80%）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過玻璃基板。
蓋板玻璃伴隨著手機(jī)出貨量的提升，有著巨大的成長空間。根據(jù)Gartner的分析預(yù)測，2015年全球蓋板玻璃出貨面積約為3300萬平方米，同比增長13%，市場規(guī)模為101.7億美元。未來在在移動設(shè)備以及汽車帶動下，2016-2020年蓋板玻璃市場將以11%的年復(fù)合增長率增長，預(yù)計到2020年，全球蓋板玻璃市場規(guī)模約為170億美元。
除了日本企業(yè)，國內(nèi)也有廠家涉足玻璃蓋板領(lǐng)域，但總體水平較低，很難量產(chǎn)進(jìn)入市場。
彩虹集團(tuán)近年來也進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，已經(jīng)握液流加壓法制備蓋板玻璃的全套技術(shù)，包括原料配方，爐子工藝等，良率目前接近90%。由于采用康寧的技術(shù)，產(chǎn)品性能要優(yōu)于日本旭硝子和電氣硝子，并且能夠做出與康寧水平不相上下的產(chǎn)品。
彩虹集團(tuán)在玻璃蓋板領(lǐng)域的戰(zhàn)略是在未來幾年能夠進(jìn)入蓋板玻璃主要生產(chǎn)商領(lǐng)域，能夠與一線廠商分享市場。目前公司有一條在咸陽改造后的蓋板生產(chǎn)線，計劃年產(chǎn)能100萬平方米。公司還計劃投建設(shè)8條蓋板線（咸陽4條，長沙4條）主要為了配套當(dāng)?shù)氐氖謾C(jī)蓋板玻璃供應(yīng)商。隨著國內(nèi)手機(jī)廠商的崛起對蓋板玻璃的需求將快速增加；同時由于康寧的壟斷高價，手機(jī)廠商也希望有新的競爭者加入。
目前公司蓋板這塊的主要問題就是產(chǎn)能不足。對于手機(jī)廠商來說，彩虹僅有的一條線的供應(yīng)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，手機(jī)廠需要的長期穩(wěn)定供貨，因此公司會加快新線的投產(chǎn)。在客戶開發(fā)領(lǐng)域，公司已經(jīng)在和部分主流手機(jī)廠商進(jìn)行接洽，并努力實現(xiàn)在年內(nèi)與下游廠商及代理商的簽約。
彩虹進(jìn)入蓋板玻璃領(lǐng)域直接面對的競爭者就是行業(yè)壟斷者康寧。與康寧相比，彩虹也有自己的競爭優(yōu)勢：
?。?）公司在專利上也有儲備，目前已經(jīng)與康寧在專利上達(dá)成協(xié)議，互不追究。
（2）康寧在市場上產(chǎn)品更新?lián)Q代很快，其實每代產(chǎn)品提高并不多，但高檔手機(jī)為了吸引消費(fèi)者都會優(yōu)先選擇康寧最新代產(chǎn)品；中檔手機(jī)對成本敏感度高，有優(yōu)先采用非最先進(jìn)產(chǎn)品的訴求（消費(fèi)者體驗差別不大）
?。?）公司熔爐體量較小，能夠隨時調(diào)整性能不斷改進(jìn)，應(yīng)對產(chǎn)品的降價。
?。?）康寧的售價很高（40-50美元），彩虹差異化競爭，目標(biāo)客戶集中于國內(nèi)手機(jī)廠商。
（5）相比于日本企業(yè)，公司有更好的技術(shù)儲備，有持續(xù)技術(shù)跟進(jìn)的能力。
5.盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)公司經(jīng)營現(xiàn)狀我們預(yù)測今年公司仍將虧損，但2017年以后G8.5代線有望實現(xiàn)出貨，同時公司G6代線對外銷售也在穩(wěn)步提升，公司將進(jìn)入以高世代玻璃基板為主的時期，業(yè)績有望來自于主業(yè)的增長，跨越拐點(diǎn)實現(xiàn)歷史性突破。
關(guān)于市場對于彩虹股份質(zhì)疑的解釋
Q：彩虹何時能夠盈利。
A：我們認(rèn)為公司長期在虧損和微利間徘徊的主要原因是：
?。?）傳統(tǒng)CRT業(yè)務(wù)退出帶來的大量資產(chǎn)處炮嚴(yán)重拖累了業(yè)績。
（2）新玻璃基板業(yè)務(wù)從開始進(jìn)入到放量出貨需要一個長期過程，玻璃基板的高技壁壘以及資金投入是的一個新進(jìn)入者不可能在短時期內(nèi)實現(xiàn)盈利。
?。?）轉(zhuǎn)型玻璃基板后起始階段研發(fā)比較慢，良品率比較低、研發(fā)也在積累階段，故毛利率比較低，利潤上不來。相比同行業(yè)的東旭光電，因為他們還有玻璃設(shè)備業(yè)務(wù)，這塊一直產(chǎn)生利潤，故財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對更好一些。
?。?）行業(yè)主要競爭者不斷通過技術(shù)升級和降價策略擠壓新進(jìn)入者的生存空間。
（5）受制于國企不夠靈活的機(jī)制，公司對于市場的應(yīng)變能力不夠，同時公司的經(jīng)營效率不高。
我們認(rèn)為隨著公司8.5代線的順利投產(chǎn)，尤其具有了以前沒有的穩(wěn)定客戶（南京中電熊貓8.5代面板線和咸陽8.6代面板線），同時大陸不斷興建高世代面板廠，公司有望不斷開拓新的用戶，這肯定使銷售情況有大的改善。
另外從下游需求來看，8.5代面板線主要用于大尺寸液晶電視，全球正進(jìn)入從中小尺寸向大尺寸更新?lián)Q代時期，需求將保持穩(wěn)定增長，競爭者并不容易通過降價措施擠打壓對手，這樣保證了公司獲得穩(wěn)定的利潤空間。近期日韓企業(yè)紛紛在關(guān)停G7代及以下的面板生產(chǎn)線，導(dǎo)致中小尺寸供應(yīng)偏緊，這一局面可能會持續(xù)較長一段時間，這為公司目前的G6代基板線帶來了好的市場機(jī)遇。
綜上判斷，我們預(yù)計2017年公司非常有希望代在8.5代線的帶動下實現(xiàn)盈利，2018年將進(jìn)入業(yè)績釋放期，因此2017年將是公司發(fā)展過程中的一個重要拐點(diǎn)。
Q：大陸面板廠商紛紛投資新的高世代面板生產(chǎn)線，等面板線全部投產(chǎn)會不會導(dǎo)致下游需求的過剩，對公司產(chǎn)生不利影響？公司的G8.5會不會重蹈2010年G5、G6的覆轍？
A：從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看大多數(shù)產(chǎn)業(yè)都遵循:“資金投入加大、產(chǎn)能過剩、降價、虧損、新技術(shù)新市場被開發(fā)出來、產(chǎn)能不足、市場提價，再投入增加產(chǎn)能”等一個循環(huán)規(guī)律。我們判斷大陸面板企業(yè)現(xiàn)階段正處于消費(fèi)升級引導(dǎo)的新技術(shù)新市場被開發(fā)這個階段，大尺寸液晶電視的快速滲透會在一段較長時期內(nèi)引導(dǎo)面板企業(yè)進(jìn)行投資，此外電子顯示尺寸每大一個尺寸，就要消耗掉更多的高次代線的產(chǎn)量，因此短時期內(nèi)產(chǎn)能明顯過剩的局面不太容易出現(xiàn)。另一方面三星不停的關(guān)線、日本的群創(chuàng)和友達(dá)也沒有再投資的能力，這也會導(dǎo)致幾年內(nèi)面板產(chǎn)能偏緊。
價格方面看，我們預(yù)計今明兩年，玻璃基板的價格穩(wěn)定甚至有所回升。到2017年下半年、2018年，估計價格還會有變化，主要是京東方的線、南京熊貓的線都會陸續(xù)出量帶動了對基板的需，因此公司在G8.5代線基板這塊近幾年不太容易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。
2010年公司定增G5和G6時，技術(shù)儲備較弱帶來產(chǎn)品良率爬升較慢，更為重要的是中小尺寸面板產(chǎn)能過剩嚴(yán)重傳導(dǎo)到上游導(dǎo)致基板價格下跌明顯，因此公司受供需兩端擠壓虧損不可避免?，F(xiàn)在公司G8.5無論從技術(shù)儲備還是面臨的市場環(huán)境來說都和以前存在著很大的不同，公司我來最重要的工作就是產(chǎn)能的快速釋放以及目標(biāo)客戶的穩(wěn)定供貨，現(xiàn)在看來這些條件都已經(jīng)具備。
Q：今年以來OLED成為市場關(guān)注的明星，OLED的大規(guī)模運(yùn)用會不會給傳統(tǒng)LCD企業(yè)帶來致命打擊，從而會嚴(yán)重影響彩虹的發(fā)展前景？
A：關(guān)于OLED和LCD之爭一直是市場關(guān)注的重點(diǎn)，我們從三個方面進(jìn)行分析：
?。?）兩種顯示器件的優(yōu)缺點(diǎn)。OLED顯示技術(shù)與傳統(tǒng)的LCD顯示方式最大的不同是無需背光燈，采用非常薄的有機(jī)材料涂層和玻璃基板，當(dāng)有電流通過時，這些有機(jī)材料就會發(fā)光。相比于傳統(tǒng)LCD,OLED的主要優(yōu)點(diǎn)是色彩顯示效果好，可彎曲、自發(fā)光、輕薄、；但也存在諸多缺點(diǎn)：使用壽文章出處新玻網(wǎng)命短、大尺寸面板良品率低、能耗高、生產(chǎn)成本高。
?。?）傳統(tǒng)LCD自身的技術(shù)改進(jìn)更值得關(guān)注。市場在更多關(guān)注OLED的同時忽視了LCD這個成熟產(chǎn)業(yè)自身的技術(shù)進(jìn)步。例如更高色域的4K、8K、10K、更新的技術(shù)都是前進(jìn)方向，近期量子點(diǎn)技術(shù)的運(yùn)用也是LCD顯示技術(shù)的一個重大革新。
量子點(diǎn)(Quantum Dot)是肉眼看不到的，極其微小的無機(jī)納米晶體。每當(dāng)受到光的刺激，量子點(diǎn)便會發(fā)出非常純凈的有色光線。使用量子點(diǎn)材料的背光源是目前色彩最純凈的背光源。量子點(diǎn)電視使用色彩最純凈的量子點(diǎn)光源作為背光源實現(xiàn)全色域顯示，能最真實還原圖像色彩?？梢灶A(yù)見QD很有可能成為LCD對抗OLED的核心技術(shù)。這也是傳統(tǒng)LCD電視制造商發(fā)展的重要方向。
?。?）對于彩虹來說，無論是OLED還是LCD都要使用玻璃材質(zhì)做基板，兩者的差別是LCD需要兩塊，OLED需要一塊。所以玻璃基板仍然可以供給OLED生產(chǎn)線。公司目前的玻璃基板計劃瞄準(zhǔn)高次代線LTPS玻璃，即使以后OLED量也越來越大，公司產(chǎn)品將來也可以用在OLED生產(chǎn)線上，包括未來的柔性顯示玻璃都可以使用現(xiàn)有的玻璃基板生產(chǎn)線。
我們的觀點(diǎn)是：正因為LCD和OLED都存在各自的優(yōu)缺點(diǎn)，因此現(xiàn)階段無法判斷誰更有優(yōu)勢?？梢源_定的是在文章出處新玻網(wǎng)很長的一段時間內(nèi)兩者仍然會共存（LCD與CRT也共存了很多年）。無論技術(shù)最終選擇誰，作為上游材料的彩虹都是產(chǎn)業(yè)鏈不可繞開的供應(yīng)商，因此我們無需過分擔(dān)心新技術(shù)對LCD的沖擊。
