一、玻璃近期走勢回顧
今年年初的淡季累庫下跌，一直持續到3月底，直到下游有緩慢的補庫才有所放緩，加權合約價格從1月初的高點1966元/噸一路下跌至3月底的低點1420元/噸，下跌546元/噸，或-27.8%。隨著4月小幅度去庫和政策預期，盤面重新迎來一波上行，到5月底，最高達到1767元/噸，上漲347元/噸，或+24.4%。到了6月初，對于雨季來臨的累庫擔憂和地產數據大幅不及預期，玻璃期貨進入了一段流暢的下跌，直到近日低點1525元/噸。
二、玻璃近期基本面情況
供應端：5、6月份產線的冷修進度較一季度明顯增加，共有10條產線冷修（日熔減量7600噸），5、6月份復產和新點火4條產線共3150噸日熔增量。如果對比年初，現在的日熔凈減量3310噸。
需求端：表觀需求量近期有加速下行的趨勢，一方面季節性淡季中下游拿貨放緩，另一方面地產數據讓市場擔憂長期需求下行或將快速到來。
庫存端：相較于4月下旬，當下庫存并未明顯降低，同時近兩周累庫有加速趨勢，（庫存5982.7萬重箱，+169萬重箱，或+2.9%）。
利潤端：作為行業成本中值參考的煤制氣利潤近幾個月變化不大，根據我們自己的模型調整來看，高成本的天然氣制企業當下基本處于盈虧平衡狀態，行業雖然利潤有所收縮，但尚未虧損。
三、市場博弈點
1、政策的刺激力度問題
近一兩年，關于政策刺激給出的預期是玻璃交易的重要部分之一，而市場進入一個不斷期待預期、不斷證明/證偽政策預期的循環之中。不斷交易政策預期的優點是會和政策及宏觀關聯度較高，缺點是產業的影響因素減弱，產業環節中的累庫/去庫進程尚沒有開始，盤面價格就已經走了很長一段。
2、地產的影響傳遞問題
在建工程量如蓄水池，確實很難評估，尤其是中間加入了保交樓的脈沖影響，部分脫離了正常施工節奏。而去年年底住建部公告中，當時保交樓完成量已達到80%，正常邏輯看，脈沖需求消失，盤面會進入不回頭的下行中。而4-5月份的政策預期以及部分的去庫，又重新拉起了盤面情緒，直到施工累計同比加速下行、當月同比大幅下行，多頭的支撐似乎消失，盤面在大跌后進一步下行。
3、產線減產問題
理論上，玻璃廠進入虧損后，就面臨冷修的壓力。但是參考第三方數據后發現有所出入，即使持續虧損也沒有產線大量檢修，直到我們重新調整利潤數據，發現行業目前仍處于盈虧平衡，因而現貨價格進一步普跌后才有部分高成本產線的冷修壓力。
四、后市觀點及策略
1、重要會議預期
考慮到7月的重要會議，不排除有重大刺激帶來的預期和情緒好轉。而相關的政策即使有，多半更加偏向整體、偏向全產業，玻璃作為地產的尾端品種，受到政策刺激后，仍要面臨實際需求的兌現問題。因而，重大事件預期的刺激可能是反彈空的機會。
2、需求的下行節點
依據對前后端數據的擬合，從當月同比來看，8-9月份可能從移動平均的角度與去年持平，并開始進入更明顯的需求萎縮期。而對應的可能是今年存在“旺季不旺”的情況。
而從價格結構的考慮，空近月并不斷移倉，或者空遠月等到轉為近月后的移倉，可能變成震蕩下行中的主要操作選擇。
