近期，玻璃現貨價格上漲后持穩，期貨表現弱勢，市場呈現出明顯的強現實和弱預期特征。當前玻璃供需雙增，下游深加工訂單增加且高于去年同期，庫存處于年內偏低水平，對價格支撐較強。但地產行業持續疲軟影響下，中期玻璃需求下降預期較強，價格下行概率較大。建議投資者維持偏空振蕩思路，上游生產企業可背靠現貨價格進行賣出套保操作。
供應持續增加
2022年國內浮法玻璃行業表現慘淡，現貨價格和現貨利潤持續下降，尤其是2022年下半年國內浮法玻璃利潤由正轉負，現貨普遍虧損導致浮法玻璃供應明顯收縮、冷修產線數量增加。自2023年二季度開始，國內浮法玻璃供需關系改善，現貨利潤回正并升至高位，國內玻璃供應持續回升。隆眾資訊數據顯示，2023年4—10月，國內浮法玻璃現貨生產利潤從-21元/噸升至346元/噸，其間浮法玻璃日熔量從158280噸/天升至171360噸/天，行業開工率從78.81%升至82.41%，產能利用率從78.73%升至83.55%。
截至10月中旬，國內浮法玻璃的日熔量為171360噸/天，處于歷史高位區間，較去年同期的165690噸/天增加3.42%。近期玻璃日熔量同比由負轉正，供應端對價格的影響由利好轉向利空。當前現貨平均利潤超過300元/噸，去年冷修的部分產線有復產的計劃，預計年底國內浮法玻璃日熔量將接近175000噸/天，較當前增加2%。供應增加將對玻璃現貨價格產生一定壓力。
下游深加工訂單提升
盡管玻璃日熔量持續回升，但近期玻璃庫存并未增加，最新的玻璃上游庫存降至年內低位，中下游庫存處于中性偏低水平。截至10月12日當周，隆眾口徑的浮法玻璃生產企業庫存為201.70萬噸，較前一周下降6.09%，較去年同期下降42.48%。
近期玻璃庫存下降，主要是受下游需求改善的影響。“金九銀十”是玻璃的傳統需求旺季，今年9月玻璃下游需求表現平穩，但10月需求呈現一定的改善跡象。國慶長假后，下游補庫積極性較高，產銷率連續多個工作日過百。
進入四季度后，國內房地產竣工需求增加，帶動玻璃深加工訂單改善。隆眾資訊數據顯示，截至9月下旬，國內浮法玻璃深加工訂單天數為20.3天，較9月中旬的18.5天增加1.8天，較去年同期的16.7天增加3.6天。據筆者調研了解，當前深加工企業在手訂單較多，企業預計該情形可持續至年底。
中期需求不容樂觀
短期玻璃需求季節性改善，但中期需求難言樂觀。國內房地產行業開工率數據連續多月下降，將對中長期玻璃需求產生明顯拖累。根據國家統計局數據，2023年8月國內房地產開發景氣指數為93.56，環比下降0.22。1—8月，國內房地產開發企業房屋施工面積為806415萬平方米，同比下降7.1%；房屋新開工面積為63891萬平方米，同比下降24.4%；房屋竣工面積為43726萬平方米，同比增長19.5%。目前房地產竣工面積維持高位，主要是受“保交樓”政策利好，但開工和銷售疲軟影響將對2024年的竣工數據造成不利影響，中期玻璃需求下降預期較強，玻璃價格難言樂觀。
綜上所述，近期玻璃基本面表現尚可，供需雙增，庫存處于中性偏低水平。受房地產行業整體表現疲軟影響，中期房地產竣工端將走弱，對玻璃需求形成拖累。短期來看，玻璃強現實和弱預期格局將延續，期貨價格或趨于振蕩。中期來看，供需關系趨弱，玻璃下行概率較大。建議投資者維持偏空振蕩思路，上游生產企業可待期價反彈后進行賣出套期保值操作，2401合約關注1800—1850元/噸壓力，2405合約關注1650—1700元/噸壓力。后期密切關注地產相關政策變動。
