一、前言
福耀玻璃的二季報(bào)業(yè)績(jī)還算不錯(cuò)，公司也在努力優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
考慮到三季度的匯率情況，三季度的匯兌收益可能還有繼續(xù)提高的可能。
二、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析
1、2023Q2營(yíng)收150.31億，同比增長(zhǎng)16.48%，環(huán)比增長(zhǎng)13.15%（一季度環(huán)比下降7.93%）。
2023Q2扣非凈利27.93億，同比增長(zhǎng)20.91%，環(huán)比增長(zhǎng)118.11%（一季度環(huán)比增長(zhǎng)3.17%）。
圖1 利潤(rùn)表科目
2、管理和銷售費(fèi)用合計(jì)同比增長(zhǎng)12.76%，略低于營(yíng)收增速。營(yíng)業(yè)成本同比增速與營(yíng)收基本持平。
財(cái)務(wù)費(fèi)用這一塊出現(xiàn)了較大的收益。
半年報(bào)中對(duì)其進(jìn)行拆分，2022年Q1利息費(fèi)用1.47億，同期下降了67.57%；另外利息收入2.82億，同比增長(zhǎng)了215.68億。
圖2 利潤(rùn)拆解
海運(yùn)費(fèi)下降正好對(duì)沖了能源和純堿帶來的成本上漲損失。
結(jié)合三季度的匯率情況，公司三季度匯兌收益可能會(huì)進(jìn)一步提高。
圖3 毛利率與凈利率
3、最近三個(gè)季度，公司整體的毛利率情況還是比較穩(wěn)定，反觀凈利率波動(dòng)更大一些，主要的原因還是匯率波動(dòng)。2023年Q2凈利率明顯提升，這也導(dǎo)致扣非凈利增速高于營(yíng)收增速。
三季度凈利率是否繼續(xù)上翹，可能要取決于純堿價(jià)格、匯率、海運(yùn)費(fèi)。
圖4 存貨、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流
4、公司目前的應(yīng)付賬款及票據(jù)（同比增長(zhǎng)42.14%）、應(yīng)收賬款及票據(jù)（同比增長(zhǎng)39.59%）都較為明顯的提高。
從公司的應(yīng)收款賬齡結(jié)構(gòu)來看絕大多數(shù)都在一年期內(nèi)，應(yīng)該算是比較健康。公司也給出了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是67天，同期是60天，應(yīng)收票據(jù)是20天，同期是17天。
公司的存貨同期增長(zhǎng)5.92%，與2022Q4相比下降了3.37%。（這一點(diǎn)還是不錯(cuò)）
從庫存分類來看，原材料、在產(chǎn)品同期都有下降，庫存商品有所有提高。從公司的標(biāo)準(zhǔn)來看，無論是汽車玻璃、還是浮法玻璃周轉(zhuǎn)都有好轉(zhuǎn)，整體的存貨周轉(zhuǎn)是98天，略好于同期的99天。浮法玻璃的周轉(zhuǎn)天數(shù)高于汽車玻璃。
圖5 凈現(xiàn)比
5、從凈現(xiàn)比的趨勢(shì)來看，公司的凈現(xiàn)比相比往年是有下滑。
6、公司明顯加大了長(zhǎng)短期債務(wù)，同期分別增長(zhǎng)了152.59%，51.84%，與2022Q4相比，分別增長(zhǎng)了120.59%，61.84%。
結(jié)合上面的2023Q2,同期利息費(fèi)用下降了67%多。當(dāng)下借貸利率下降，公司進(jìn)行了債務(wù)置換，讓公司節(jié)省了不少利息支出。公司也提到優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高了長(zhǎng)期借款比例。
7、在建工程（43.37億）同期增長(zhǎng)78.85%，與2022Q4相比提升了38.43%。其中大頭的金額是美國(guó)汽車玻璃項(xiàng)目12.59億。
另外從H股募集的資金中有4.31億港元投入光伏玻璃產(chǎn)能中。
這些一定程度上推動(dòng)了，借款提高。
三、總結(jié)
1、持續(xù)關(guān)注三季度匯率變化情況及純堿價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)。
2、考慮到當(dāng)下借貸利率還會(huì)下降，公司是否會(huì)繼續(xù)進(jìn)行借款置換。
3、上半年汽車產(chǎn)銷分別增了9.3%、9.8%。未來汽車持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)于公司的業(yè)績(jī)還是有支撐。
