中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，浙江和重慶政府先后公布光伏玻璃產(chǎn)能聽證的進(jìn)展情況，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的政策真空。該行認(rèn)為新政策可能對(duì)光伏玻璃的長(zhǎng)期擴(kuò)張有一定的收緊作用，但不會(huì)影響短期的供給釋放。短期基本面上，現(xiàn)貨純堿價(jià)格已經(jīng)較三月峰值跌去19%，且該行認(rèn)為未來(lái)還有空間進(jìn)一步下跌。純堿價(jià)格的下跌來(lái)得正當(dāng)其時(shí)，將支撐光伏玻璃的毛利擴(kuò)張。重申福萊特玻璃和信義光能“買入”評(píng)級(jí)，首選福萊特玻璃，信義光能次之，目標(biāo)價(jià)分別為28.5港元和13.2港元。
中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：
浙江和重慶打破政策沉默
5月18日及22日，重慶和浙江省工信廳先后公告了光伏玻璃聽證會(huì)的后續(xù)進(jìn)展。四個(gè)公告項(xiàng)目的進(jìn)展并不是前期少數(shù)幾個(gè)項(xiàng)目的簡(jiǎn)單公示，該行認(rèn)為這暗示著官方對(duì)光伏玻璃的政策可能做了微調(diào)。兩個(gè)已投產(chǎn)項(xiàng)目被標(biāo)示“需在下次冷修復(fù)產(chǎn)前完成產(chǎn)能置換”，而另外兩個(gè)(部分)在建項(xiàng)目則需“開展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警”/“建議風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警為低風(fēng)險(xiǎn)”。
因工信部尚未正式發(fā)文公告，該行只能根據(jù)兩省工信廳的消息推測(cè)政策已出現(xiàn)調(diào)整。工信部在2021年80號(hào)文中，曾明文表述光伏玻璃項(xiàng)目“可不制定產(chǎn)能置換方案”，而此次兩省同時(shí)提及產(chǎn)能置換，恐非偶然。
該行推測(cè)新政策可能會(huì)將約31.4萬(wàn)噸上聽證會(huì)的項(xiàng)目分為三類：
1)目前已投產(chǎn)項(xiàng)目(測(cè)算約52650噸/天)，需在下一次冷修前(即5-8年后)完成產(chǎn)能置換，但如何操作仍不得而知。
2)目前仍在建的項(xiàng)目(測(cè)算約20000-35000噸/天)，開展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，但該行認(rèn)為不太會(huì)有強(qiáng)制性的效果，這部分產(chǎn)能仍會(huì)投出。
3)未實(shí)質(zhì)開工項(xiàng)目(約23萬(wàn)噸)，開展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，且會(huì)實(shí)質(zhì)影響項(xiàng)目新開工。
總得來(lái)看，基于現(xiàn)有的信息，該行推斷新政策會(huì)對(duì)光伏玻璃的中長(zhǎng)期擴(kuò)產(chǎn)起到一定的約束作用，但不會(huì)影響2023-24年的項(xiàng)目投產(chǎn)。該行對(duì)23/24年的光伏玻璃有效產(chǎn)能增速預(yù)測(cè)保持在60%/24%。
穩(wěn)價(jià)即是漲價(jià)：成本改善正當(dāng)其時(shí)
光伏玻璃的主要原材料純堿的價(jià)格在過(guò)去幾周大幅下調(diào)，現(xiàn)貨/期貨價(jià)格已較三月的峰值跌去19%/46%，主要因?yàn)閮?nèi)蒙一大型天然堿項(xiàng)目即將投產(chǎn)。該行測(cè)算龍頭的毛利率在此刻已回升到23%以上，而玻璃價(jià)格仍然持穩(wěn)其實(shí)印證了玻璃在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價(jià)能力在增強(qiáng)。
五月庫(kù)存變化解讀
中國(guó)光伏玻璃庫(kù)存本月環(huán)比上升了4.6%至21.5天，該行認(rèn)為主要是由于組件廠略推遲了排產(chǎn)以等待硅料進(jìn)一步的降價(jià)。因此，該行原來(lái)預(yù)期的6月漲價(jià)可能會(huì)推遲到7月或8月。但如上文所述，在成本下降的背景下，這不會(huì)改變光伏玻璃毛利率回升的敘事。
重申買入光伏玻璃
該行推薦光伏玻璃的核心邏輯是看好今明兩年的光伏需求，而這也是市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)所在。該行同意對(duì)于這么大的體量和增速的行業(yè)，沒人知道確切的答案。但該行相信一點(diǎn)：整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈仍然有充足的利潤(rùn)，還有較大的空間用價(jià)格彈性刺激需求，至少在今天這一刻還不必對(duì)需求悲觀。該行仍然首選福萊特玻璃，信義光能次之，目標(biāo)價(jià)分別為28.5港元和13.2港元。
