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旗濱集團(tuán):低估值玻璃龍頭,靜待高端轉(zhuǎn)型

發(fā)布時(shí)間:2020-07-14 瀏覽量:3124 來(lái)源:安信證券環(huán)保公用研究
浮法玻璃龍頭,看好主業(yè)優(yōu)勢(shì)疊加高端布局:公司于1988年成立,2005年正式進(jìn)軍玻璃行業(yè),2011年在上交所上市。經(jīng)過(guò)近10年發(fā)展,公司已成為一家集硅砂原料、優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、節(jié)能建筑玻璃、高鋁電子玻璃、中性硼硅藥用玻璃研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的大型玻璃企業(yè)集團(tuán)。公司浮法玻璃產(chǎn)能位列全國(guó)之首,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)線主要分布在湖南、浙江、廣東、福建四省,海外在馬來(lái)西亞亦有布局。在玻璃主業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,公司積極打造“硅砂—玻璃原片—深加工”產(chǎn)業(yè)鏈,發(fā)力節(jié)能玻璃、電子玻璃和藥玻,有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)多點(diǎn)開(kāi)花。
 
玻璃供需格局持續(xù)改善,二季度價(jià)格底部回升,下半年量?jī)r(jià)有望超預(yù)期:近年玻璃產(chǎn)能置換政策趨緊,新增產(chǎn)能有限,疊加生產(chǎn)線進(jìn)入集中冷修期,行業(yè)供給端壓力可控。預(yù)計(jì)2020年玻璃產(chǎn)線新點(diǎn)火日熔量5680噸,冷修15550噸,復(fù)產(chǎn)6970噸,整體產(chǎn)能較去年底減少2900噸。需求方面,2016年前后的新開(kāi)工面積高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將在2020年開(kāi)始逐漸在竣工端體現(xiàn)。隨著二季度疫情得到控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)啟動(dòng),加之疫情影響下整體內(nèi)需后移,內(nèi)需呈爆發(fā)性增長(zhǎng),價(jià)格底部回升。展望下半年,海外需求恢復(fù)時(shí)間及恢復(fù)程度成為影響浮法玻璃量?jī)r(jià)的關(guān)鍵。全球流動(dòng)性泛濫且近期看不到明顯收緊,中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期,且市場(chǎng)可預(yù)期未來(lái)一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利同比增速將走向高增長(zhǎng)。如國(guó)內(nèi)外需求恢復(fù)較好,不排除下半年量?jī)r(jià)超預(yù)期的可能。
 
燃料和原材料成本下降,盈利有望改善:燃料和純堿占生產(chǎn)成本比重較高。燃料方面,受石油價(jià)格戰(zhàn)影響,公司生產(chǎn)所用重油及石油焦價(jià)格同比均有所下降,目前來(lái)看油價(jià)走勢(shì)仍受疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)和產(chǎn)油國(guó)生產(chǎn)政策的制約,反彈動(dòng)力有限。原材料方面,純堿正處產(chǎn)能擴(kuò)張期,行業(yè)供給略有過(guò)剩,純堿價(jià)格自2019年起持續(xù)下跌。公司在國(guó)內(nèi)擁有四大硅砂生產(chǎn)基地,馬來(lái)西亞生產(chǎn)基地投產(chǎn)后年開(kāi)采能力可達(dá)292萬(wàn)噸。成本端占比較高的燃料和純堿價(jià)格均低位波動(dòng),同時(shí)較高的硅砂自給率有助于公司抵御硅砂價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。受益于燃料和原材料成本下降,公司盈利有望持續(xù)改善。
 
中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃明確,一體化發(fā)展未來(lái)可期:2019年公司公告《中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2019-2024年)》,提出“一體兩翼”發(fā)展規(guī)劃,在強(qiáng)化主業(yè)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張規(guī)模同時(shí),不斷拓展創(chuàng)新深加工業(yè)務(wù),打造“中端—中高端—高端”產(chǎn)品布局,實(shí)現(xiàn)高端化轉(zhuǎn)型。2020年3月,公司公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債大力發(fā)展節(jié)能玻璃項(xiàng)目;電子玻璃2020年2月實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破,4月正式投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng),藥玻項(xiàng)目也于2019年12月開(kāi)始建設(shè),高端產(chǎn)品布局戰(zhàn)略清晰、雛形已現(xiàn)。公司分別于2012、2016、2017年實(shí)施股權(quán)激勵(lì),2019年又推出事業(yè)合伙人計(jì)劃和員工持股計(jì)劃,并針對(duì)電子玻璃和藥玻等高端新興業(yè)務(wù)實(shí)行高管跟投機(jī)制。健全的利益共享機(jī)制有助于公司行穩(wěn)致遠(yuǎn),實(shí)現(xiàn)一體化發(fā)展并順利完成高端轉(zhuǎn)型,長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

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