發布業績快報：2019年，公司實現營收211.04億元，同比增長4.4%；營業利潤34.15億元，同比下降31.3%；歸母凈利潤28.98億元，同比下降29.7%；扣非歸母凈利潤28.03億元，同比下降19.16%。
2019年經營性業績小幅下滑，較為符合預期。2019年，公司受較多非經營性因素影響，導致歸母凈利潤大幅下降29.7%，若剔除此類因素，公司利潤總額同比僅小幅下降7.5%。主要因素為：1）18年出售福通75%股份獲6.6億一次性投資收益；2）19年福耀伊利諾伊子公司支付訴訟賠償2.7億元；3）FYSAM于19年整合期虧損3.0億元；4）匯兌收益較18年減少1.2億元；5）新增關稅0.8億元。此外，公司19年毛利率同比減少5.17個百分點至37.5%，主要由于：1）FYSAM處于整合期，毛利率為-22.8%，對合并毛利率影響3.40個百分點；2）由于行業不景氣，汽車玻璃單件攤銷費用提升，對合并毛利率影響1.30個百分點；3）外售浮法玻璃毛利率從18年的29.7%降至19年3.5%，對合并毛利率影響0.67個百分點。
4季度盈利能力穩健，扣非歸母凈利潤同比小幅增長。19Q4公司實現營收54.7億元，同比增長7.2%，環比增長2.3%；歸母凈利潤5.5億元，同比下降35.7%，環比下降34.4%；扣非歸母凈利潤6.8億元，同比增長3.8%，環比下降13.7%。
汽車玻璃有望量價齊升，SAM打開新成長空間。海外市場，福耀北美工廠19年上半年實現營收19.1億元，同比增長13.7%；實現凈利潤1.5億元，同比增長16.4%，我們預計隨產能爬坡，北美工廠貢獻利潤有望持續提升。國內市場，在行業分化加劇，龍頭加速擴產的背景下，福耀有望實現量價齊升：1）量：OEM市場中，隨美國工廠產能爬坡和歐洲區域的持續滲透，AM市場中，隨市場整頓及公司持續布局，市占率有望穩步提升。2）價：隨汽車玻璃多功能化、集成化等，我們預計未來3-5年公司汽車玻璃單價CAGR有望達3%。此外，SAM目前處于整合階段，中長期看SAM有望為公司打開新的成長空間，并成為福耀進入歐洲的又一個“跳板”。
