12月6日純堿首日上市，主力合約SA2005日增倉近4萬手，日成交超過30萬手，市場交投活躍，下游產業參與套保的積極性也較高。從基本面來看，雖然中短期價格仍受高產能、高庫存、需求季節性轉淡的三重壓力，但在玻璃供應增加的預期下，純堿長期需求受到提振，且當前價格下，部分企業已接近虧損邊緣，故市場對首日略微低估的掛牌進行了快速且精準的價值修復。首日上市盤面波動雖大，卻一直位于合理的估值區間，市場資金較為理性。
純堿裝置可能主動檢修
數據顯示，11月，純堿月產量創近3年來的新高。12月，純堿產能大概率維持穩定，行業開工負荷預計仍超過90%。中短期內，純堿供應壓力不容忽視。
目前，行業生產利潤不佳，部分企業甚至處于虧損邊緣。在成本提高而銷售轉淡的影響下，市場信心受挫，交投清淡，企業后期可能主動檢修，以緩解過高的庫存壓力。
玻璃廠家冷修意愿偏低
年初以來，純堿月度表觀消費量快速增長，當前已至歷史高位。玻璃在產產能有效恢復，雖業內停產傳聞不斷，但始終未能全部落實，玻璃供應量仍舊維持歷史較高水平。在終端地產行業高需求的帶動下，玻璃企業庫存得以消化，供需呈現雙增態勢，行業利潤也有明顯改觀。截至目前，玻璃行業利潤率普遍超過30%。高利潤吸引下，玻璃生產線主動冷修意愿偏低，若無政策端加碼，則年后供應穩定增長。換言之，重堿需求存在好轉預期，價格波動空間取決于供應端的變化幅度。
總的來說，當前，純堿行業庫存偏高，價格運行至2017年以來的相對低位。雖然年初以來需求快速釋放，但無法全部消化供應端快速擴張帶來的產品，加之下游消費即將轉入季節性淡季，純堿價格缺乏上行驅動力。長期來說，一方面，高額的利潤刺激玻璃企業生產熱情，其冷修意愿極低，甚至打算加快投復產生產線，重堿需求存在好轉預期；另一方面，市場悲觀情緒濃厚，但純堿利潤已至偏低水平，部分企業可能會通過主動檢修來規避過高的庫存風險，供應缺乏大幅擴量潛質。綜合來看，中短期內純堿市場供需結構偏弱，但長期不應過度悲觀，若盤面在高產能、高庫存、需求轉淡的利空下再度下挫，至超跌區間，則市場將出現長線做多的機會。
圖為純堿行業供需結構對比
（作者單位：招金期貨）
