盡管福耀玻璃交出“漂亮”的三季報(bào)，但由于乘用車(chē)銷(xiāo)量下滑明顯，福耀玻璃或遭遇利潤(rùn)放緩甚至下行的風(fēng)險(xiǎn)。
10月25日，福耀玻璃發(fā)布2018年三季報(bào)，公司2018年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.22億元，同比增長(zhǎng)12.88%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)32.62億元，同比增長(zhǎng)52.18%，公司每股收益為1.3元。
福耀玻璃一直作為績(jī)優(yōu)價(jià)值股聞名于二級(jí)市場(chǎng)。然而，這份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%的季報(bào)出來(lái)后，股價(jià)并沒(méi)有得到提振，反而大幅下跌。
為什么這份看上去很美的季報(bào)沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可？問(wèn)題出現(xiàn)在盈利質(zhì)量上。
從單季度來(lái)看，2018年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.4億元，同比增長(zhǎng)7.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.9億元，同比增長(zhǎng)84.0%，單季度收入放緩明顯，作為與整車(chē)配套的公司，單季度營(yíng)收增速有所放緩主要是受三季度國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)景氣度下行所致。
而三季度凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，更多的來(lái)自投資收益與匯兌收益。其中，報(bào)告期內(nèi)，公司轉(zhuǎn)讓北京福耀51%股權(quán)獲得處置損益4.5億元。也就是上表所示，投資收益4.77億，較去年同期大幅增長(zhǎng)4.5億。其次，公司匯兌收益增厚利潤(rùn)，受人民幣貶值影響，2018前三季度公司產(chǎn)生匯兌收益3.0億元，去年同期匯兌損失3.0億元。
若扣除匯兌及非經(jīng)常性損益的影響，前三季度公司歸母凈利潤(rùn)增速僅在5%左右。可以看出，光鮮數(shù)據(jù)的背后，更多的是非經(jīng)營(yíng)性損益及匯兌收益帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少所帶來(lái)的利潤(rùn)增加，然而，這種一次性收益沒(méi)有持續(xù)性。而福耀玻璃所面臨愈發(fā)嚴(yán)重的行業(yè)困境，更值得投資者謹(jǐn)慎對(duì)待。
福耀玻璃是全球汽車(chē)玻璃巨頭，國(guó)內(nèi)市占率約60%，國(guó)內(nèi)排名第一，全球市占率約22%，全球排名第二。公司成立于1987年，1993年在上海證券交易所上市，2015年在香港聯(lián)交所上市，A+H股架構(gòu)。
目前福耀集團(tuán)已在中國(guó)16個(gè)省市以及美國(guó)、俄羅斯、德國(guó)、日本、韓國(guó)等9個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立化生產(chǎn)基地和商務(wù)機(jī)構(gòu)，并在中美德設(shè)立6個(gè)設(shè)計(jì)中心。從收入比例來(lái)看，國(guó)內(nèi)收入約占2/3，國(guó)外占1/3。
在中國(guó)市場(chǎng)，2017年福耀玻璃市占率接近60%，為絕對(duì)龍頭。福耀玻璃在中國(guó)基本只做OEM市場(chǎng)，在中國(guó)OEM市場(chǎng)福耀玻璃的市占率更高，接近65%。然而，這在過(guò)去帶給福耀玻璃的輝煌，現(xiàn)在卻讓其業(yè)績(jī)不斷承壓。因?yàn)椴粩嘞滦械膰?guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售，或讓福耀玻璃遭遇危機(jī)。
數(shù)據(jù)顯示，2018三季度乘用車(chē)銷(xiāo)量下滑明顯。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年前三季度汽車(chē)銷(xiāo)售2，049.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.5%。其中，2018年第三季度汽車(chē)銷(xiāo)售642.4萬(wàn)輛，同比下滑6.4%。其中乘用車(chē)銷(xiāo)售548.4萬(wàn)輛，同比下滑7.0%。商用車(chē)銷(xiāo)售94.0萬(wàn)輛，同比下滑2.8%。而9月份全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量同比下滑11.55%，更是引起業(yè)界震動(dòng)。
福耀玻璃在2018年前三季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)約3.7%，由于市占率和均價(jià)的小幅提升，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入依然顯著跑贏行業(yè)。但預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售仍舊持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，那么福耀玻璃無(wú)疑最終要承受壓力。
2014年開(kāi)始，福耀玻璃在美國(guó)設(shè)廠，進(jìn)軍OEM市場(chǎng)。福耀玻璃主要是配套通用、福特等美國(guó)汽車(chē)廠，并從日本企業(yè)搶占汽車(chē)玻璃的市場(chǎng)份額。
目前福耀在美國(guó)的汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)一期和二期已經(jīng)完全投產(chǎn)，具備550萬(wàn)套產(chǎn)能，目前處于產(chǎn)能爬坡?tīng)顟B(tài)。16年美國(guó)工廠銷(xiāo)售90萬(wàn)套，虧損4161萬(wàn)美元，17年美國(guó)工廠銷(xiāo)售200萬(wàn)套，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能利用率為36%，但是17年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。18年一季度美國(guó)工廠盈利830萬(wàn)美元，隨著產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，預(yù)計(jì)18年全年可實(shí)現(xiàn)全年盈利2億-3億元左右。
然而，對(duì)于福耀玻璃2017年30億規(guī)模的凈利潤(rùn)而言，美國(guó)工廠的小幅盈利顯然難以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下滑，因而其利潤(rùn)放緩甚至下行的風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。
隨著貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)行，好多國(guó)內(nèi)企業(yè)將在國(guó)外建立分廠。這種途徑雖然可以規(guī)避貿(mào)易戰(zhàn)的稅收問(wèn)題，但國(guó)外建廠面臨諸多實(shí)際困難。在一些發(fā)達(dá)國(guó)家建廠，企業(yè)將失去國(guó)內(nèi)市場(chǎng)低廉勞動(dòng)力成本的優(yōu)勢(shì)，又缺乏產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)，勢(shì)必導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。此外，國(guó)外的用工環(huán)境與中國(guó)本土不同，對(duì)投資國(guó)的法律、財(cái)稅、用工、市場(chǎng)等相關(guān)信息掌握不清，均可能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
福耀玻璃公告，公司全資附屬公司福耀玻璃美國(guó)有限公司（福耀美國(guó)）位于美國(guó)俄亥俄州莫瑞恩市的工廠發(fā)生了一起意外事故，一名夜班叉車(chē)操作員不幸身亡。
根據(jù)公司9月12日的最新公告，美國(guó)職業(yè)安全與健康管理局決定對(duì)福耀美國(guó)處以7000美元的罰款，要求福耀美國(guó)改進(jìn)相關(guān)拆箱的作業(yè)指導(dǎo)書(shū)使其更便于員工理解，對(duì)相關(guān)流程增加安全檢查并加強(qiáng)員工培訓(xùn)以確保其遵守安全的工作流程。所幸此事未對(duì)福耀玻璃及子公司福耀美國(guó)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。
