本月以來玻璃現(xiàn)貨走勢呈現(xiàn)區(qū)域分化，廠家以增加出庫和回籠資金為主，庫存環(huán)比小幅減少。由于受到北方地區(qū)強(qiáng)降雨等因素的影響，部分廠家大面積低價處理濕玻璃，這也是庫存得以快速消化的原因之一；另一方面，隨著淡季尾聲的到來，貿(mào)易商和加工企業(yè)開始相繼備貨，后期廠商庫存進(jìn)一步減少概率較大，玻璃原片市場挺價信心依然偏強(qiáng)。與去年同期相比，下游市場信心有所減弱，主要是目前產(chǎn)能增減變化，造成部分區(qū)域產(chǎn)能同比增加，同時加工企業(yè)訂單需求受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響，部分訂單減少或者延后。價格方面，全國均價環(huán)比略有增加，而部分區(qū)域出于庫存壓力偏大等因素的影響，價格出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)。期貨市場方面，本月期價高位寬幅震蕩，震蕩重心略有上移。由于8-10月產(chǎn)能計劃增加較快，而屆時實際需求的增長是否與預(yù)期一致卻有待考察，因而我們對于旺季的價格預(yù)期也不宜過度樂觀。
一、基本面分析
1、行業(yè)供需狀況總覽
自2011年后玻璃行業(yè)已陷入長期的供需矛盾中，玻璃價格在其階段性矛盾緩解時出現(xiàn)上漲，但行業(yè)結(jié)構(gòu)性供給過剩問題仍舊突出。就近兩年而言，于2017年5月份供給和需求都達(dá)到了階段性頂部之后，玻璃產(chǎn)能因淡季檢修、搬遷等其他原因出現(xiàn)了小幅度的滑落，年底又因環(huán)保檢查等問題，沙河地區(qū)關(guān)停了9條存在未批先建、批建不符或未辦領(lǐng)環(huán)保排污許可證的生產(chǎn)線，影響當(dāng)時日產(chǎn)量約為5800噸/天，占全國運(yùn)行總產(chǎn)能的3.8%，雖然供給端的快速縮水提振了當(dāng)時的市場多頭氛圍，期價也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期間需求量也在同步下滑，只是相對于供給來說略顯緩慢。而年后玻璃產(chǎn)能又受到高額利潤吸引快速恢復(fù)，與此同時需求恢復(fù)速度相對較慢，據(jù)了解年后行業(yè)玻璃加工訂單同比下降約30%，在供需矛盾再度加劇下廠商庫存快速累積。就目前來看，若無政策強(qiáng)制干預(yù)，產(chǎn)能在此行業(yè)普遍較高的利潤水平下驟減預(yù)期較低，而下游行業(yè)的需求量在嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策管制之下也難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長，因而玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)性供給過剩問題短時仍無法有效解決，玻璃價格也難以實現(xiàn)穩(wěn)定上漲。
2、利潤吸引下產(chǎn)能出現(xiàn)快速擴(kuò)張
隨著環(huán)保政策的頻繁出臺，玻璃的生產(chǎn)成本也被逐漸抬高；另一方面，因年后玻璃現(xiàn)貨市場價格整體偏高且下游需求普遍回落，因而廠家接連調(diào)整玻璃價格，在兩方面共同作用下，年后行業(yè)利潤快速滑落。沙河地區(qū)煤制玻璃利潤率于年后由最高時期的40%左右下降至17.39%左右,近期又因為純堿下游需求回落，其售價大幅度降低，玻璃成本端優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，利潤率也出現(xiàn)了大幅度反彈。當(dāng)前利潤率仍處于中位偏高水平，且在此較高利潤率的引導(dǎo)下，產(chǎn)能驟減預(yù)期較小，甚至后期還將有生產(chǎn)線逐漸進(jìn)行投產(chǎn)，中短期供給壓力難減。
玻璃行業(yè)實際產(chǎn)能利用率的統(tǒng)計也驗證了玻璃產(chǎn)能正在快速恢復(fù)這一點，近月以來玻璃現(xiàn)貨市場在生產(chǎn)企業(yè)主動挺價的帶動下，市場氛圍有所好轉(zhuǎn)，但另一方面，產(chǎn)能在年后也出現(xiàn)快速恢復(fù)。本月以來安徽蕪湖信義二線500噸，山東德州凱盛晶華600噸相繼點火，合計恢復(fù)日熔化量1100噸。從8月份的投產(chǎn)計劃上來看，即將點火的有湖北明弘400噸、武漢長利1200噸、郴州旗濱1線1000噸、郴州旗濱2線600噸、凱盛晶華600噸、河北南玻600噸，8月份預(yù)計恢復(fù)日熔化量4400噸，產(chǎn)能恢復(fù)后將從供給端給玻璃價格帶來較大壓力，屆時原片價格變動的核心邏輯就會一定程度上轉(zhuǎn)變?yōu)闉樾枨笤鲩L是否符合預(yù)期以及供應(yīng)增長量與需求增長量的博弈。因而即便我們對今年的旺季需求仍有期待，但對于整體價格的上方空間持有謹(jǐn)慎態(tài)度。
3、廠商庫存得到緩解，行業(yè)整體庫存仍然偏高
在冬季廠家持續(xù)挺價的情況下，年初的玻璃價格始終維持高位，貿(mào)易商和加工企業(yè)囤貨意愿較低，生產(chǎn)企業(yè)庫存增速創(chuàng)近幾年以來的高點，春節(jié)后更是有多家企業(yè)庫存堆積嚴(yán)重，因此年初玻璃價格高位承壓。而三四月份的需求滯后更是對當(dāng)時的市場信心造成嚴(yán)重打擊，玻璃價格也因此快速下滑，部分區(qū)域甚至一周多次大幅度下調(diào)價格以減輕庫存壓力。后隨著價格的大幅下滑和需求端的持續(xù)恢復(fù)，下游信心有所改善，廠家出庫也相對好轉(zhuǎn)，玻璃價格再度逐漸回升至今。目前除個別廠家受銷售策略影響庫存仍然偏高之外，全行業(yè)庫存壓力偏低。從供給端來看，上半年生產(chǎn)線大量復(fù)產(chǎn)，年前因環(huán)保問題而減少的產(chǎn)能目前已在其他地區(qū)補(bǔ)足，行業(yè)總體供應(yīng)量偏高，下半年生產(chǎn)企業(yè)又受到行業(yè)高額利潤率的吸引加速復(fù)產(chǎn)，從目前已有的復(fù)產(chǎn)計劃來看，7-10月份將有約7300t/d的產(chǎn)能逐漸投放，下半年產(chǎn)能也將達(dá)到近兩年內(nèi)新的高峰；從需求端來看，上半年需求除時間上有所滯后外，在總體訂單量上也下滑了接近10%，雖然當(dāng)前時間已逐漸接近金九銀十的傳統(tǒng)旺季，屆時需求也將在各房企加速趕工的情況下或有所提振，但在目前玻璃行業(yè)高供給、高價格的情況下，后期建筑材料行業(yè)又受到房地產(chǎn)高壓政策的持續(xù)影響，我們對本輪價格的上方空間也不應(yīng)盲目樂觀，甚至晚些時候一旦需求出現(xiàn)拐點，后市市場情緒或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)入悲觀。
二、總結(jié)及操作建議
總結(jié)：
1.旺季需求預(yù)期疊加產(chǎn)能投放計劃，玻璃價格上方空間受到壓制。
2.成本支撐較弱，純堿價格出現(xiàn)部分調(diào)整，廠商利潤再度反彈至較高水平。
3.政策態(tài)度明確，遠(yuǎn)期需求持續(xù)性增長概率較小。
4.目前倉單成本較高，不建議空單過早入場。
后市展望：
從基本面來看，旺季需求尚可維持但遠(yuǎn)期需求并不樂觀，加之7-10月生產(chǎn)線計劃投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)7300噸/天，這也將從供給端對玻璃價格產(chǎn)生一定壓力，因而我們對本輪玻璃價格的上方空間持有謹(jǐn)慎態(tài)度，本輪上漲的筑頂行情從操作上我們建議觀望為主，激進(jìn)投資者在風(fēng)險可控的情況下可等待回調(diào)輕倉試多。僅供參考。
