生產(chǎn)企業(yè)自沙河停產(chǎn)事件后，預(yù)期樂觀，價(jià)格堅(jiān)挺，由此也造成庫(kù)存累計(jì)，節(jié)后外部因素頻出，終端需求復(fù)蘇緩慢，庫(kù)存雖有去化但絕對(duì)量同比仍高，且高利潤(rùn)下在產(chǎn)產(chǎn)能低位回升，環(huán)保對(duì)供給利好削弱。同時(shí)，1-2月公布的房屋新開工增速大幅回落，需求預(yù)期悲觀。
二季度，需求短期并不悲觀，恐慌情緒釋放后，隨著擾動(dòng)因素退去，終端需求回暖。不過整體看，淡季庫(kù)存去化需要時(shí)間，而上半年產(chǎn)能的增加將使供給壓力顯現(xiàn)，銷售增速的下滑對(duì)于新開工的影響不容忽視，因此玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)收窄已是必然，在成本端企穩(wěn)的情況下玻璃價(jià)格以難回前高。
產(chǎn)能持續(xù)增加大廠庫(kù)存較高，雖然2017年冬季受環(huán)保影響玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能從歷史高位處逐步回落，緩解了淡季的供需矛盾，不過在高利潤(rùn)的刺激下產(chǎn)能投放熱情較高，復(fù)產(chǎn)步伐加快，在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)增加，目前已增至去年同期水平，同時(shí)春節(jié)后純堿價(jià)格的大跌使玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)大，高利潤(rùn)對(duì)沖了環(huán)保對(duì)產(chǎn)能的影響，后期供給端對(duì)價(jià)格的壓制或?qū)@現(xiàn)；而庫(kù)存方面，節(jié)后庫(kù)存明顯高于同期，但去化速度及時(shí)間均好于2017年，主要是節(jié)前中下游觀望采購(gòu)較少，而節(jié)后為應(yīng)對(duì)產(chǎn)銷進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，當(dāng)前的玻璃庫(kù)存略高，隨著外圍因素的消退，需求恢復(fù)后或加快這一去化速度。
在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)增加后期供給承壓，2018年一季度，國(guó)內(nèi)浮法玻璃總產(chǎn)能及在產(chǎn)產(chǎn)能均呈上升態(tài)勢(shì)。截止3月16日，生產(chǎn)線總數(shù)增加了1條至362條，同比增加5條，開工生產(chǎn)數(shù)量為232條，同比減少1條，而環(huán)比則增加4條，產(chǎn)能利用率為70.54%，同環(huán)比分別下降了1.84%及0.19%。在產(chǎn)日熔量為151，410噸/天，環(huán)比增加2.6%，同比則小幅減少0.16%。在2017年11月，沙河地區(qū)有9條浮法線因環(huán)保不達(dá)標(biāo)而停產(chǎn)，使浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能快速回落，緩解了當(dāng)?shù)丶爸苓叺貐^(qū)的供給壓力，也是玻璃淡季價(jià)格堅(jiān)挺的主要原因。由于生產(chǎn)利潤(rùn)較為豐厚，導(dǎo)致廠家投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)意愿增強(qiáng)，在產(chǎn)產(chǎn)能逐步回升，目前較2017年高點(diǎn)僅相差2.7%，產(chǎn)能增加趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，上半年湖北地區(qū)預(yù)計(jì)將有2700噸產(chǎn)能投產(chǎn)，浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能或?qū)⒒厣燎捌诟唿c(diǎn)，從而削弱去年環(huán)保對(duì)供給的影響，后期供給壓力將逐步顯現(xiàn)。
庫(kù)存去化速度尚可，庫(kù)存方面，采暖季期現(xiàn)北方部分城市需求受到抑制，同時(shí)從農(nóng)歷口徑計(jì)算2017年春節(jié)遲來兩周，導(dǎo)致庫(kù)存累計(jì)的幅度要高于去年同期，但沙河地區(qū)停產(chǎn)9條線也緩解了這一壓力。數(shù)據(jù)上看，春節(jié)后首周即3月2日，玻璃生產(chǎn)線庫(kù)存為3405萬重箱，同比增58萬重箱，隨后一周增至3475萬重箱，元宵節(jié)過后，需求逐步回暖，為應(yīng)對(duì)節(jié)后的正常生產(chǎn)，雖價(jià)格未出現(xiàn)回落但企業(yè)還是進(jìn)行了采購(gòu)，使玻璃生產(chǎn)線庫(kù)存降至3409萬重箱，具體到各省份，除山東地區(qū)外其余主要產(chǎn)銷低庫(kù)存均出現(xiàn)回落。2018年春節(jié)后庫(kù)存的下降時(shí)點(diǎn)是近5年中最早的，不過深度探究并非是需求偏強(qiáng)所致，主要是原油節(jié)前價(jià)格堅(jiān)挺下中下游補(bǔ)庫(kù)過低，而節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺，下游企業(yè)不得提前進(jìn)行采購(gòu)，使庫(kù)存在節(jié)后第三周即出現(xiàn)回落。從絕對(duì)庫(kù)存量看，截止3月16日，浮法玻璃生產(chǎn)線庫(kù)存為3409萬重箱，較2017年同期高12萬重箱，考慮到后期產(chǎn)能將繼續(xù)增加，而需求上房屋新開工增速的大幅回落將使玻璃需求弱于2017年，因此二季度玻璃庫(kù)存或高于去年同期，對(duì)于三季度旺季價(jià)格產(chǎn)生一定壓制。
需求：短期需求無虞長(zhǎng)期走弱風(fēng)險(xiǎn)較大，需求方面，主要關(guān)注兩點(diǎn)。一是房地產(chǎn)市場(chǎng)情況，作為占到80%玻璃需求的市場(chǎng)，房地產(chǎn)走勢(shì)對(duì)玻璃需求影響極大，2016年玻璃價(jià)格的觸底回升很大一部分是源于其回暖。而經(jīng)過一年多的調(diào)控后，房屋銷售逐步下滑，并開始向新開工傳導(dǎo)，1-2月的數(shù)據(jù)預(yù)示著2018年房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力較大，從相關(guān)性角度出發(fā)，玻璃需求與房屋新開工較高，因此從房地產(chǎn)角度看，玻璃中長(zhǎng)期需求壓力較大。二是汽車市場(chǎng)情況，1-2月汽車產(chǎn)銷同比微降，優(yōu)惠政策過后，貨幣收緊，乘用車需求將受到影響，預(yù)計(jì)全年將延續(xù)弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)車市已進(jìn)入低速平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。綜合看，2018年玻璃需求端的主要風(fēng)險(xiǎn)依然來自房地產(chǎn)，全年下行壓力較大，但在棚改及租賃房的帶動(dòng)下，趨勢(shì)將較為溫和。
房屋新開工大幅回落棚改開工或帶其企穩(wěn)，2017年以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)，房屋銷售增速持續(xù)下滑，進(jìn)入2018年，1-2月的房屋銷售累計(jì)同比增速已降至4.1%，為近29個(gè)月的最低值；從歷史數(shù)據(jù)看，投資和新開工約滯后銷售6個(gè)月左右，但投資受到土地成交的支撐并未隨之回落，但新開工增速卻如期下滑，至2018年2月，同比增速降至2.9%，同樣是2016年以來最低點(diǎn)，同期土地購(gòu)置面積增速時(shí)隔11個(gè)月后再次轉(zhuǎn)負(fù)，但投資增速卻由7%增至9.9%，為近33個(gè)月最高值，投資主要受到新開工、施工及土地購(gòu)置影響，由于購(gòu)地費(fèi)用實(shí)際付款要滯后于土地成交，導(dǎo)致1-2月的投資增速依然較強(qiáng)，據(jù)此推算，3月及后期房地產(chǎn)投資仍面臨較大下行壓力。但考慮到2018年仍有580萬套的棚改計(jì)劃，較2017年的609萬套僅低29萬套，因此房地產(chǎn)投資大幅回落可能較小，后市新開工增速或?qū)⒒厣６鴱臍v史數(shù)據(jù)看，玻璃需求與房屋新開工增速相關(guān)性較強(qiáng)，因此3月后若新開工增速能企穩(wěn)，則玻璃需求也將隨之好轉(zhuǎn)。
汽車產(chǎn)銷進(jìn)入低速平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，2018年1-2月，受春節(jié)假期影響，2月汽車產(chǎn)銷同比分別下降21%和11.4%，而1-2月產(chǎn)銷累計(jì)同比增速分別為2.8%和1.7%，分別較上年同期低13.9和7.1個(gè)百分點(diǎn)，目前中國(guó)汽車市場(chǎng)已進(jìn)入低速平穩(wěn)增長(zhǎng)的階段。而在增速放緩的汽車市場(chǎng)中，新能源汽車的高速增長(zhǎng)則成為了最大亮點(diǎn)，2月，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)119.1%和95.2%，其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)89.4%和68.4%，插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)288.4%和196.4%。綜合1-2月來看，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量為81855輛，銷售74667輛，同比分別大幅增長(zhǎng)225.5%和200%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別為56706輛和50253輛，同比分別增長(zhǎng)168.4%和164.3%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別為25147輛和24414輛，同比分別增長(zhǎng)524.8%和315.4%。但隨著新版新能源汽車補(bǔ)貼政策的實(shí)施，國(guó)內(nèi)新能源汽車能否繼續(xù)維持高增長(zhǎng)值得關(guān)注。因此，乘用車對(duì)玻璃需求的拉動(dòng)作用將逐步減弱。
成本：純堿大跌下廠家利潤(rùn)提升，玻璃生產(chǎn)成本主要集中在原材料和燃料，兩者占總成本的70%左右。而原材料中成本占比較大的是純堿，約占總成本的四分之一，燃料則主要有煤制氣、天然氣、石油焦等。去年12月以來，純堿價(jià)格大幅下跌，而同期廠家挺價(jià)，玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)也隨之增加，但高利潤(rùn)持續(xù)的前提是需求較強(qiáng)，而隨著地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，需求預(yù)期并不樂觀。
沙河產(chǎn)線關(guān)停純堿價(jià)格大跌，純堿是玻璃生產(chǎn)的主要原料之一，其價(jià)格變化對(duì)玻璃價(jià)格具有較大影響。2017年12月，隨著沙河地區(qū)9條生產(chǎn)線關(guān)停，純堿價(jià)格開啟暴跌模式，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)重質(zhì)純堿價(jià)格跌幅普遍在20%以上。除了玻璃產(chǎn)能減少的影響外，下游企業(yè)抵觸情緒加重也是純堿此輪下跌的原因，由于前期純堿價(jià)格一直維持低位，而受到下游需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)，2016年以來，價(jià)格持續(xù)攀升，導(dǎo)致眾多玻璃及印染企業(yè)聯(lián)合抵制和壓價(jià)，采用按需采購(gòu)，隨用隨買的方式來降低階段性需求。但隨著玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能的回升，低庫(kù)存策略對(duì)企業(yè)而言將放大其成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且從長(zhǎng)期看并不能實(shí)質(zhì)改變純堿供需情況，在當(dāng)前產(chǎn)能利用率已達(dá)到90%以上的情況下，下游需求稍有好轉(zhuǎn)就將引發(fā)供需緊平衡問題，因此隨著重質(zhì)堿價(jià)格已跌至2017年中水平，其繼續(xù)下跌空間依然不大，隨著玻璃需求恢復(fù)純堿價(jià)格也將企穩(wěn)。
燃料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，玻璃生產(chǎn)成本的另一部分，即是燃料，目前生產(chǎn)企業(yè)使用的燃料由石油焦、天然氣和煤制氣。從生產(chǎn)成本看，天然氣較高，與煤制氣相比噸玻成本高60-100元，目前沙河地區(qū)主要以煤制氣為主，環(huán)保基本達(dá)標(biāo)，部分生產(chǎn)線已改用天然氣但相對(duì)較少，因此整體看沙河玻璃企業(yè)成本在國(guó)內(nèi)仍處低位。一季度，動(dòng)力煤價(jià)格沖高回落，秦皇島港5500卡的動(dòng)力煤下跌10%，對(duì)于以煤制氣為主要原料的沙河地區(qū)較為有利。華中地區(qū)廠家石油焦用量較大，且部分以國(guó)外進(jìn)口為主，2018年一季度石油焦價(jià)格普遍上漲，漲幅在10%以上，當(dāng)?shù)夭糠制髽I(yè)的完全成本在1500元/噸左右。天然氣價(jià)格波動(dòng)不大，整體持穩(wěn)。目前來看，經(jīng)過2017年的整頓后，多數(shù)環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，剩余企業(yè)受環(huán)保影響較小，但環(huán)保設(shè)備的投入及煤改氣的推進(jìn)使行業(yè)生產(chǎn)成本出現(xiàn)全線抬升，因此從成本角度看玻璃下方支撐也隨之加強(qiáng)。
