玻璃行業(yè)的集中度較低，龍頭公司盈利優(yōu)勢(shì)不夠突出。平板玻璃行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于相近的水泥、玻璃纖維等行業(yè)，同時(shí)對(duì)比行業(yè)前兩名龍頭的產(chǎn)能占比，玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)產(chǎn)能占比也遠(yuǎn)低于玻纖龍頭以及水泥龍頭。玻璃行業(yè)的企業(yè)分化也沒有玻纖及水泥行業(yè)表現(xiàn)的那么突出，一方面直觀地體現(xiàn)為產(chǎn)能規(guī)模的差距沒那么大，另一方面則體現(xiàn)在盈利能力的差距較小。
行業(yè)中期格局之變，形勢(shì)正朝著集中度提升的方向發(fā)展。平板玻璃行業(yè)集中度低，龍頭企業(yè)難以拉開和其他企業(yè)的差距的主要原因來(lái)自于成本端的“逆向選擇”。從競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)看，決定企業(yè)之間的盈利水平差異的主要是生產(chǎn)成本。使用不同的燃料系統(tǒng)(天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤制氣)，生產(chǎn)成本差異較大。往往污染越大、產(chǎn)品品質(zhì)越差的企業(yè)生產(chǎn)成本反而越低，這種巨大的成本差距，優(yōu)秀公司無(wú)法通過高效管理或者利用規(guī)模效應(yīng)來(lái)彌補(bǔ)。除此之外外，企業(yè)處理生產(chǎn)產(chǎn)品所產(chǎn)生的“三廢”也是造成成本差距的一個(gè)原因。
受益于環(huán)保升級(jí)，這一局面將被打破，行業(yè)格局有望優(yōu)化，龍頭企業(yè)與中小企業(yè)的盈利水平差距有望拉開。隨著新的排污許可證制度和“費(fèi)改稅”環(huán)保稅等政策落實(shí)，將對(duì)企業(yè)的污染排放、治理提出了更高的要求，行業(yè)將更加規(guī)范，將使得采用高污染燃料的企業(yè)運(yùn)行成本上升，改變過去成本端的“逆向選擇”，真正具備經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能脫穎而出。本次排污許可證對(duì)沙河玻璃的整頓，對(duì)玻璃行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。中期來(lái)看，沙河的成本優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸削弱，成本的提升將導(dǎo)致玻璃價(jià)格中樞的上移；并且因排污許可證帶來(lái)的大量關(guān)停、淘汰將很大程度的改善行業(yè)的供需格局。
2018 年玻璃行業(yè)供需仍將偏緊。對(duì)于2018 年，行業(yè)供需關(guān)系有望繼續(xù)保持偏緊態(tài)勢(shì)。需求側(cè)，一方面本輪地產(chǎn)周期庫(kù)存去化較好，而從2017 年下半年開始，土地成交面積增速開始反超銷售面積增速，出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存先兆。另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)集中度快速提升，大開發(fā)商占比迅速提升，大開發(fā)商投資和開工的波動(dòng)率相對(duì)較小，有利于行業(yè)的穩(wěn)定，由此判斷2018 年預(yù)計(jì)需求仍將穩(wěn)定。供給側(cè)，展望2018，預(yù)計(jì)新增和復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能不多，同時(shí)由于2018 年為窯爐壽命到期高峰年，目前壽命大于6 年的爐窯共34 條。這些壽命大于6 年的熔窯的生產(chǎn)線大部分將進(jìn)入密集冷修周期，未來(lái)自然的冷修周期會(huì)帶來(lái)供給的收縮。此外2017 年年末沙河地區(qū)環(huán)保停產(chǎn)的產(chǎn)能也會(huì)帶來(lái)2018 年邊際供給的減少?？傮w來(lái)看，2018 年產(chǎn)量減少、供給收緊是大概率事件。考慮到環(huán)保升級(jí)、監(jiān)管加嚴(yán)，后續(xù)仍將存在超預(yù)期可能。
