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玻璃去產能發酵,上游暴跌讓出盈利

發布時間:2017-12-27 瀏覽量:2186 來源:川財研究
玻璃產線
 
11月以來的玻璃產線關停影響逐步擴大
 
我們此前做過相關評論,10月份開始,在“排污可證”的重新核發推動下,玻璃關停9條在產浮法線,占全國在產產能3.4%。這是玻璃行業近年首次實質性關停產線,也正式標志玻璃行業邁入“供給側去產能”行列。12月份,又有3條產線因為燃煤指標超標責令停產,行業減產預期有繼續擴大的態勢。
 
我們根據玻璃信息網產能數據測算,即使不考慮更多產線停產,2017年、2018年玻璃有效產能分別減少2.7%和2.3%,這是近年來玻璃行業首次在利潤恢復的情況下,實際產能卻在收縮。12月以來,玻璃產線縮減后的實際效果開始顯現,上游純堿原料暴跌或成為利好玻璃股價的重要催化劑。
 
純堿供需逆轉,原料開啟暴跌模式
 
對于浮法玻璃生產企業,由于準入門檻不高,且產品工藝同質化,行業利潤由終端需求和成本共同決定。在需求預期持平的格局下,原料價格彈性決定了玻璃產業利潤。浮法玻璃的主要原料包括燃料和純堿,分別占到玻璃生產總成本的34%和30%。2016年下半年開始,疊加純堿環保限產和玻璃產能溫和復蘇,純堿行業價格彈性放大。全國純堿平均價在2016年年中開始,脫離維持了近5年的1600元/噸平均中樞,快速飆漲至2000元/噸中樞并持續至今。
 
玻璃產線關停后,12月以來純堿廠商庫存快速堆積,玻璃主產地沙河地區純堿價格從2450元/噸暴跌550元/噸至1900元/噸。550元的純堿降幅對應著玻璃成本降低115元/噸,即5.8元/噸重量箱。玻璃產能的政策性收縮或將改變原片和純堿的緊平衡格局。隨著華北地區純堿暴跌,華東、華南等地將陸續跟進,全國純堿價格有望開啟趨勢性下跌。
 
原料讓利疊加春季需求復蘇,布局玻璃行業龍頭
 
玻璃去產能效果顯現,原料價格暴跌為玻璃生產讓出利潤。隨著純堿和玻璃供需平衡逆轉,上游純堿有望開啟趨勢性下跌。疊加當前玻璃廠商庫存偏低,玻璃行業春季反彈行情值得期待。建議布局浮法玻璃產能占比最高和產業鏈上下游完備的龍頭企業,相關標的包括,旗濱玻璃(601636)、信義玻璃(00868.HK)和南玻A(000012)。
 
風險提示:上下游供給側政策變化,需求大幅下滑。

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