上半年，玻璃行業開展淘汰落后產能專項督查影響上下游，華北沙河地區現貨表現堅挺，玻璃期價呈現高位震蕩的走勢。展望下半年，隨著消費旺季到來，國內現貨價格將延續上行趨勢，這有望推動玻璃期價上行，但房地產回升勢頭趨于放緩，玻璃生產線復產增加，供應壓力將將加劇價格高位震蕩；玻璃期價將呈現沖高回落走勢，玻璃期價有望處于1150-1450區間波動為主。
一、行情回顧
上半年玻璃期價呈現高位震蕩走勢，整體處于1180-1430區間波動。1-2月份，房地產行業景氣回升，玻璃行業開展淘汰落后產能專項督查引發市場推高期價，而庫存回升及北方環保督查導致深加工企業開工下滑，玻璃期價呈現沖高回落的走勢。3-4月，上游純堿價格下跌及國內商品調整氛圍打壓期價回落，而各區域現貨穩中上行及交易所倉單處于低位，期現貼水推動期價反彈，玻璃期價呈現探低回升的走勢。5-6月，華北沙河現貨表現堅挺，交易所倉單處于低位，資金推動期價上行，而南方地區進入雨季及北方地區農忙時節，需求呈現階段性回落，玻璃期價整體呈現區間震蕩走勢。
二、基本面分析
(一)、宏觀經濟方面
國家統計局公布的經濟數據顯示，1-5月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.7%。分三大門類看，采礦業增加值同比增長0.5%，制造業增長6.9%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長6.4%。高技術產業和裝備制造業增加值同比分別增長11.3%和10.3%，增速分別比規模以上工業快4.8和3.8個百分點。5月份，制造業采購經理指數為51.2%，與上月持平，連續10個月處于榮枯線以上。
1-5月份，全國固定資產投資(不含農戶)203718億元，同比增長8.6%，增速比1-4月份回落0.3個百分點。其中，國有控股投資72912億元，增長12.6%；民間投資124329億元，增長6.8%，占全部投資的比重為61.0%。分產業看，第一產業投資5938億元，同比增長16.9%；第二產業投資77572億元，增長3.6%，其中制造業投資64183億元，增長5.1%，比1-4月份加快0.2個百分點；第三產業投資120208億元，增長11.6%。基礎設施投資42306億元，增長20.9%。高技術制造業投資增長22.5%，增速快于全部投資13.9個百分點。固定資產投資到位資金212281億元，同比下降0.1%，降幅比1-4月份收窄1.3個百分點。新開工項目計劃總投資162529億元，同比下降5.6%，收窄0.3個百分點。從環比看，5月份全國固定資產投資(不含農戶)比上月增長0.72%。貨幣政策方面，上半年貨幣政策呈現中性偏緊。三會的強監管加上央行[微博]溫和偏緊的貨幣政策，不僅造成資產價格的集體下跌，而且給中小存款類機極與實體企業造成了較大壓力。下半年貨幣政策將會由中性偏緊轉為中性，這意味著央行可能加大短中期流動性調控工具的使用力度，以對沖三會強監管政策造成的流動性緊縮。金融監管方面，下半年“去杠桿、防風險、控套利”的思路不變，強監管的定調不會輕易扭轉，穿透式監管將加強，操作上將更加注重節奏調整和部門間的協調。
(二)玻璃供需方面
1、玻璃供應狀況
國家統計局數據顯示，5月份平板玻璃產量為7305.5萬重量箱，同比增長8.9%；1-5月份平板玻璃累計產量為3.42億重量箱，同比增長6.4%，較去年同期提升6個百分點。
截至6月中下旬，全國共有359條浮法玻璃生產線，總產能為12.86億重量箱，較上年同期增加3000萬重量箱；實際正常在產生產線約234條，較上年同期增加9條，生產線開工率為65.18%，較上年同期提高1.26個百分點，較年初回落1.11個百分點；在產產能為9.19億重量箱，較上年同期增加5500萬重量箱，增幅約6.4%；產能利用率為71.46%，較上年同期的68.79%提升了2.67個百分點；在產白玻產能為8.55億重量箱，較上年同期增加5500萬重量箱。浮法玻璃庫存為3370萬重量箱，較年初增加200萬重量箱，較上年同期減少8萬重量箱；其中白玻庫存為2944萬重箱，較年初增加217萬重箱，較上年同期增加22萬重量箱。
上半年新增3條浮法玻璃生產線，新增產能1400萬重量箱，產量增幅逐步擴大，庫存較上年同期小幅回升。下半年，隨著部分冷修停產產能復產，玻璃產量有望延續回升態勢。
2、平板玻璃出口情況
據海關總署統計數據顯示，2017年5月全國平板玻璃出口1783萬平方米，與上年同期相比下降6.11%；出口金額為12122.6萬美元，同比下降1.77%。前5月平板玻璃累計出口9598萬平方米，同比增長7.8%，累計出口金額為65538.4萬美元，同比增長18.8%。
前5月平板玻璃出口量保持增長，1月出口量增幅超過10%，而3月后出現回落，受玻璃價格處于相對高位影響，出口金額延續大幅增長。
3、下游需求狀況
今年以來，國內現貨市場整體呈現高位震蕩的走勢，房地產行業景氣回升，玻璃企業庫存回落，華北、華中地區現貨價格表現堅挺。截止到6月26日，中國玻璃綜合指數為1078.11，較1月份上漲10.32點，漲幅為0.97%；玻璃價格指數為1089，較1月份上漲8.85點，漲幅為0.82%；玻璃市場信心指數為889.55，較1月份上漲16.19點，增幅為1.59%。
上半年玻璃現貨市場整體表現強于去年，沙河安全5mm玻璃現貨均價1299元/噸，較上年同期均價上漲265元/噸；武漢長利5mm玻璃現貨均價1522元/噸，較上年同期均價上漲388元/噸。春節后純堿等原材料價格出現明顯回落，生產成本出現下降，玻璃生產企業的利潤得到回升。當前的庫存水平明顯低于2015年同期，較2016年同期略有回落，庫存壓力尚未凸顯。下半年，隨著消費旺季到來，預計現貨有望延續震蕩上行走勢。
(三)房地產行業
1、房地產開發投資完成情況
2017年1-5月份，全國房地產開發投資37595億元，同比名義增長8.8%，增速比1-4月份回落0.5個百分點。其中，住宅投資25423億元，增長10.0%，增速回落0.6個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.6%。
1-5月份，東部地區房地產開發投資20659億元，同比增長8.4%，增速比1-4月份回落0.3個百分點；中部地區投資7853億元，增長16.9%，增速提高0.1個百分點；西部地區投資7918億元，增長7.0%，增速回落0.7個百分點；東北地區投資1166億元，下降16.1%，降幅擴大2.4個百分點。1-5月份，房地產開發企業房屋施工面積671438萬平方米，同比增長3.1%，增速與1-4月份持平。其中，住宅施工面積458116萬平方米，增長2.6%。房屋新開工面積65179萬平方米，增長9.5%，增速回落1.6個百分點。其中，住宅新開工面積46903萬平方米，增長15.1%。房屋竣工面積33911萬平方米，增長5.9%，增速回落4.7個百分點。其中，住宅竣工面積24232萬平方米，增長3.4%。1-5月份，房地產開發企業土地購置面積7580萬平方米，同比增長5.3%，增速比1-4月份回落2.8個百分點；土地成交價款3036億元，增長32.3%，增速回落1.9個百分點。
2、商品房銷售和待售情況
1-5月份，商品房銷售面積54820萬平方米，同比增長14.3%，增速比1-4月份回落1.4個百分點。其中，住宅銷售面積增長11.9%，辦公樓銷售面積增長38.3%，商業營業用房銷售面積增長29.6%。商品房銷售額43632億元，增長18.6%，增速回落1.5個百分點。其中，住宅銷售額增長15.3%，辦公樓銷售額增長37.4%，商業營業用房銷售額增長39.0%。
1-5月份，東部地區商品房銷售面積25046萬平方米，同比增長8.9%，增速比1-4月份回落0.4個百分點；銷售額26033億元，增長11.5%，增速回落1.2個百分點。中部地區商品房銷售面積13590萬平方米，增長17.7%，增速回落1.2個百分點；銷售額8065億元，增長26.9%，增速回落1.6個百分點。西部地區商品房銷售面積13845萬平方米，增長21.0%，增速回落4.1個百分點；銷售額8057億元，增長36.7%，增速回落4.1個百分點。東北地區商品房銷售面積2340萬平方米，增長18.8%，增速回落0.8個百分點；銷售額1476億元，增長25.5%，增速提高1.4個百分點。5月末，商品房待售面積66018萬平方米，比4月末減少1452萬平方米。其中，住宅待售面積減少1307萬平方米，辦公樓待售面積減少51萬平方米，商業營業用房待售面積減少88萬平方米。
3、房地產開發企業到位資金情況
1-5月份，房地產開發企業到位資金58989億元，同比增長9.9%，增速比1-4月份回落1.5個百分點。其中，國內貸款10497億元，增長17.3%；利用外資90億元，增長115.1%；自籌資金18008億元，下降3.4%；其他資金30394億元，增長16.7%。在其他資金中，定金及預收款17849億元，增長20.3%；個人按揭貸款9600億元，增長8.6%。
5月份國房景氣指數為101.18，較去年底回升0.17點。前5月商品房銷售面積增速出現放緩；新開工面積、竣工面積、土地購置等增速均出現不同程度收窄。房地產開發投資同比增長8.3%，增速比1-4月份回落0.5個百分點，今年以來增速首次出現下滑，房地產銷售下滑對投資的影響已開始顯現。預計在熱點城市房地產調控政策進一步收緊的情況下，下半年銷售同比增速將低于上半年，房地產投資將向下調整。
政策方面，2016年四季度以來，國內核心城市密集出臺限購、限貸、限價等樓市緊縮政策，上半年一二線城市延續政策緊縮政策，3月北京進一步升級為認房認貸，同時以廈門為開端超過30個城市出臺2-3年的限售政策。從限購范圍上，除核心一線城市，限購范圍亦進一步擴大到環京津冀、嘉興、東莞等一線周邊三四線城市，整體來看，穩定房地產市場仍是下半年政策主基調。
(四)汽車行業狀況
據中國汽車工業協會公布數據顯示，5月份，汽車生產208.68萬輛，環比下降2.42%，同比增長0.69%；銷售209.60萬輛，環比增長0.58%，同比下降0.09%。其中：乘用車生產174.77萬輛，環比下降1.97%，同比下降1.76%；銷售175.13萬輛，環比增長1.69%，同比下降2.64%。商用車生產33.91萬輛，環比下降4.64%，同比增長15.55%；銷售34.47萬輛，環比下降4.70%，同比增長15.23%。
1-5月，汽車產銷1135.84萬輛和1118.20萬輛，比上年同期分別增長4.49%和3.71%，增速低于上年同期1.3和3.3個百分點。銷量累計增速比1-4月份繼續回落。其中乘用車產銷963.78萬輛和942.11萬輛，比上年同期分別增長3.05%和1.48%，低于汽車總體1.4和2.2百分點；商用車產銷172.05萬輛和176.09萬輛，同比增長13.33%和17.51%。
今年前5個月汽車累計銷量增速低于5%，主要受2016年汽車產銷數據基數較高及小排量政策的退坡影響。下半年購置稅政策末班車將有望拉動1.6L及以下小排量車銷量提升，汽車產銷有望出現回升。
三、觀點總結
綜上所述，上半年國內經濟呈現企穩回升態勢，受金融去杠桿與房地產調控等因素影響，下半年經濟增速較上半年放緩，整體趨于“脫虛向實”的改善經濟結構；貨幣政策方面，下半年面對經濟下行壓力，央行可能會階段性釋放流動性，從當前的中性偏緊轉為中性為主，監管氛圍偏于靈活彈性。供需方面，1-5月玻璃產量同比增長6.4%，部分地區冷修產線陸續復產，產能利用率回升至71.46%。隨著部分冷修生產線復產，預計下半年供應有望繼續回升；玻璃庫存較上年同期小幅回落。房地產方面，上半年房地產行情景氣繼續小幅回升，商品房銷售維持增長，但增速有所放緩；新開工面積、竣工面積、土地購置等增速均出現不同程度收窄；房地產行業進入新一輪政策調控周期，預計下半年銷售及投資增速將低于上半年。現貨市場方面，上半年國內現貨呈現高位震蕩，華北地區表現堅挺，下半年需求旺季到來，預計現貨價格有望出現一波季節性漲勢。
展望下半年，隨著消費旺季到來，國內現貨價格將延續上行趨勢，特別是華北地區表現堅挺，這有望推動玻璃期價上行，但房地產回升勢頭趨于放緩，玻璃生產線復產增加，供應壓力將將加劇價格高位震蕩。
