近期，玻纖紗漲價(jià)的主要兩個(gè)原因：一是傳統(tǒng)的供需邏輯支撐的提價(jià)，目前行業(yè)處于周期低位，需求改善且供給新增有限；二是被忽略的成長性，龍頭企業(yè)受益于高端產(chǎn)品的更快或替代成長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來均價(jià)和盈利提升。
復(fù)蘇中的周期：供需改善，周期景氣向上。
目前國內(nèi)玻纖處于周期相對低位，低端紗價(jià)格2016年一路下滑，回到歷史低位。隨著風(fēng)電、熱塑、電子紗回暖拉動國內(nèi)需求，且供給沖擊由于產(chǎn)能推遲點(diǎn)火以及冷修高峰期仍有限，我們認(rèn)為價(jià)格有望觸底回升，目前繼電子紗、中堿紗后多家大企業(yè)無堿紗價(jià)格有所上漲。此外海外市場受益于全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇及匯率調(diào)整帶來的出口競爭優(yōu)勢修復(fù)，整體需求向好，我國玻纖出口占比約30%，龍頭企業(yè)出口占比更高顯著受益。
被忽略的成長：替代成長，龍頭顯著受益。
玻纖行業(yè)內(nèi)部存在替代成長，熱塑性復(fù)合材料由于成型周期短、沖擊強(qiáng)度高、環(huán)保性強(qiáng)等性能，產(chǎn)量增速快于熱固性復(fù)合材料，而熱塑產(chǎn)品具有壁壘，市場紅利會被大企業(yè)獲得。2016年盡管中國巨石多個(gè)品類的產(chǎn)品價(jià)格下滑，但由于高端產(chǎn)品占比提升，均價(jià)同比持平。
可期待的成長：高端領(lǐng)域，持續(xù)放量/升級。不同于歐美相對成熟的市場，我國玻纖尚未發(fā)展成熟的領(lǐng)域較多，目前發(fā)展較快的領(lǐng)域有交通、風(fēng)電、環(huán)保等。交通領(lǐng)域，在汽車節(jié)能政策推動下，玻纖作為輕量化材料迎來快速發(fā)展，近兩年車企開始研發(fā)和應(yīng)用玻纖復(fù)合材料的節(jié)奏明顯加速。風(fēng)電領(lǐng)域，葉片近年來呈現(xiàn)兩個(gè)發(fā)展趨勢，一是向大功率過渡，二是日趨大型化。產(chǎn)品升級后風(fēng)電紗在總量和結(jié)構(gòu)上發(fā)生變化：一是單位MW對應(yīng)的玻纖用量增加，使得風(fēng)電紗需求增速超過風(fēng)電裝機(jī)增速，二是高模紗占比提升，使得風(fēng)電紗價(jià)格和盈利提升。
玻纖的成長性體現(xiàn)在對相關(guān)領(lǐng)域傳統(tǒng)材料的替代，但隨著時(shí)間推移和技術(shù)創(chuàng)新，新材料可能發(fā)展為普用性材料，這是逃不開的周期，那么被忽視的成長性在哪？一是我國玻纖行業(yè)相對于海外市場的成長性。不同于歐美相對成熟的市場（年均增速2-3%），我國玻纖尚未發(fā)展成熟的應(yīng)用領(lǐng)域較多（如汽車、建筑、環(huán)保等）。主要應(yīng)用領(lǐng)域的需求快速增長是行業(yè)周期向上的關(guān)鍵，如2014-2015年的風(fēng)電、熱塑需求的爆發(fā)，其他核心領(lǐng)域需求的爆發(fā)亦如是。二是龍頭企業(yè)超出行業(yè)的成長性。龍頭企業(yè)受益于高端（風(fēng)電、熱塑等）對低端產(chǎn)品的替代成長，如熱塑性復(fù)合材料產(chǎn)量增速快于熱固性復(fù)合材料，而高端產(chǎn)品具有壁壘，市場紅利會被大企業(yè)獲得。
1）2014-2015年我國風(fēng)電裝機(jī)步入高速增長期，熱塑增長也較好，風(fēng)電、熱塑（以汽車為主）占下游需求占比約7%、33%，期間復(fù)合增速約36%、13%。由此帶來我國玻纖市場的景氣復(fù)蘇。
2）2016年受風(fēng)電、建筑領(lǐng)域需求回落，我國玻纖行業(yè)整體盈利有所下滑，但大企業(yè)受益于產(chǎn)品升級/調(diào)整均價(jià)持續(xù)高企，疊加成本下降盈利繼續(xù)攀升。因此能夠看到，國內(nèi)玻纖龍頭企業(yè)依托內(nèi)生需求和成本優(yōu)勢、超出海外企業(yè)的成長性，以及依托產(chǎn)品優(yōu)勢和成本優(yōu)勢、超出行業(yè)的成長性。
綜上，在供需邊際改善、產(chǎn)能擴(kuò)張/置換進(jìn)一步鞏固成本和產(chǎn)品優(yōu)勢的背景下，玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)的成長性凸顯。
