17年光伏玻璃板塊毛利率將有所下降
(一)公司光伏玻璃價格分析
1.產能釋放導致價格下行
2016上半年新增裝機22.4GW，根據能源局公布的數據，下半年新增裝機12.14GW,全年共計34.54GW。我們預計2017年光伏市場增長速度降緩，尤其是在2017下半年，光伏行業產能過剩的現象將會比較嚴重。原因如下：
1)2016年12月26日，國家發改委公布了《關于調整光伏發電陸上風電標桿上網電價的通知》，分別規定了I類、II類、III類資源區的標桿上網電價。相較之前的意見稿有所回升，市場小幅回暖。但是，出于市場總體供需分析，我們不認為此次的電價調整會引起類似于2016年“630”搶裝；即使有，也將會大大弱于2016的搶裝。
2)2017年，光伏行業相關企業的拓展計劃仍將持續開展，龐大的新產能將使得整體行業在2017年面臨挑戰。
根據信義光能和福萊特玻璃的規劃，2017年兩家公司將合計增加2000噸/日的產能。需求不足加之產能過剩，預計2017玻璃價格將延續2016年下半年下跌趨勢，考慮到2018年信義光能新增生產線產能釋放，市場存在惡性競爭風險，玻璃價格預計將繼續走弱。
2.海外市場業務占比較高使公司光伏玻璃的價格相對穩定
公司光伏玻璃業務客戶結構多元，海外銷售占總收入的比例穩定在40%-50%的水平，并且海外客戶海外業務對價格敏感程度低，公司的客戶結構能夠幫助公司分散單一市場的風險。在國內光伏玻璃價格下降的基調下，海外業務能夠幫助公司穩定整體的光伏玻璃價格，減少下降幅度。
根據嘉興福萊特光伏玻璃的售價數據，2016年光伏玻璃均價為31元/平方米，2017年1-3月均價為27.5元/平方米，較16年均價下降11.3%。我們預計福萊特玻璃國內市場的光伏玻璃價格2017年的均價將同比下降約15%。但是由于公司有近45%的海外業務，且價格相對穩定，預計公司2017年整體光伏玻璃售價的下降幅度為8%-9%。
(二)公司光伏玻璃成本分析
公司的銷售成本主要由能源、原材料、折舊以及直接勞工費用組成，其中主要的組成部分是原材料和能源，分別占銷售成本的45%和35%左右。
1.原材料采購成本呈上漲態勢
原材料采購成本占產品總成本的45%，其中主要的原材料為純堿和石英砂。
純堿價格回落，光伏玻璃的成本構成中有超過10%部分是純堿。純堿價格2016年四季度上漲至2200元/噸后回落，至2017年3月24日，純堿價格已降至1793元/噸。
石英砂開采，為保證更穩定的石英砂供應，同時獲取低成本石英砂，公司于安徽省鳳陽縣靈山木屐山第七分段進行石英礦開采，每年可開采約150萬噸石英礦石，并提煉約75萬噸浮法石英石，用于生產浮法玻璃，滿足公司石英砂總耗用量的30%。相比同業，福萊特玻璃能更有效地緩解光伏玻璃價格下行的風險。
2.能源成本有所上漲
能源成本主要包括燃料(天然氣和燃油)和電力成本，公司目前的生產線主要采用天然氣作為主要能源。
天然氣能耗成本占公司光伏玻璃生產成本的30%，光伏玻璃廠商對于天然氣的議價能力不高。我們預計2017天然氣成本呈上升趨勢，主要原因在于石油等替代能源在17年呈上漲趨勢，提高了天然氣分銷商的議價能力。
