營收增長凈利潤卻出現較大幅度下降，力諾特玻還值得關注嗎？
力諾特玻8月30日發布2023年半年度，報告期內實現營收4.62億元，同比增長23.03%。實現凈利潤4016.02萬元，同比減少34.95%。
對于業績變化，力諾特玻表示，一方面，受原材料價格及能源價格上漲，公司耐熱玻璃生產成本增加，毛利率下滑；另一方面，新投產的窯爐，尚未達到正常的運行水平，導致公司生產成本較高。為保證新窯爐投產，公司研發費用較同期有較大幅度增長。
數據顯示，2023年上半年硼砂、硼酸價格上漲30%，天然氣采購價上漲13%，成本提升壓縮了利潤空間；同時上半年力諾特玻多個爐窯復產爬坡以及2條新產線爬坡，產能爬坡良率達產前原料、能源、人工費較高。
力諾特玻可謂增收不增利，但關注藥用玻璃領域的人卻不難發現，力諾特玻業績變化背后卻另有玄機。
營收增長超過龍頭企業
公開資料顯示，力諾特玻是最早從事藥用玻璃研發、生產、銷售的企業之一。主要產品包括中硼硅藥用玻璃系列、高硼硅耐熱玻璃系列，產品主要應用于醫藥包裝和日用消費。
目前A股市場，包括力諾特玻在內，主要有三家從事藥用玻璃研發、生產和銷售的上市公司，另外兩家分別是山東藥玻和正川股份。目前三家公司均已公布2023年半年報。
總體看，力諾特玻營收保持了行業內平均水平以上的增長速度，表明公司仍在快速增長。而凈利潤下降只是短期現象，未來公司的增長邏輯更值得關注。
2023年3月31日，力諾特玻中硼硅藥用玻璃管產品發布會在濟南成功舉行，公司中硼硅藥用玻璃管的順利投產，突破了行業技術壁壘，標志著力諾特玻發展進入了一個全新的階段。
據了解，藥用玻璃管制瓶整個生產過程可以分為玻璃管生產(拉管)和玻璃瓶生產(制瓶)兩個環節。目前，國內中硼硅管制瓶生產大多依賴進口玻管生產中硼硅管制瓶。力諾特玻中硼硅藥用玻璃管的技術突破，將逐步實現中硼硅玻璃管自給，降低成本，為公司打開更大利潤空間。
開源證券研究員張緒成分析，根據2021上半年數據，假設中硼硅藥用玻璃瓶的收入不變，成本構成中除直接材料外不變，當直接材料占比由66.8%降低到58%時，毛利率提升12.8個百分點，當直接材料占比降低到50%時，毛利率提升21.3個百分點。若力諾特玻中硼硅管制瓶所用玻璃管能實現自給，直接材料占比有望向低硼硅玻璃瓶看齊，則中硼硅管制瓶毛利率存在20%左右提升空間。
中硼硅玻璃產能將進入釋放期
公開資料顯示，中硼硅玻璃理化性能優良，在國際醫藥市場被廣泛采用，而我國中硼硅玻璃的使用量不足20%。隨著國內一致性評價工作的落地，將快速推動中硼硅玻璃對低硼硅玻璃/鈉鈣玻璃的替代進程，中硼硅藥用玻璃市場空間巨大。
近幾年在漸漸顯現市場機會下，國內包括旗濱集團、山東藥玻、正川股份、滄州四星、凱盛君恒等企業在中硼硅藥用玻璃管方面均進行了嘗試或擴產，但在玻璃管尺寸精度、玻璃外觀缺陷、玻璃管亞微觀均勻性等方面仍與國外頭部企業存在較大差距。
早在2010年，力諾特玻就與意大利OCMI公司簽署戰略協議，開始布局中硼硅藥用玻璃。公司目前具有中硼硅藥用玻璃瓶產能10億支，均為管制瓶，中硼硅藥用玻璃瓶收入占藥用玻璃產品的比例在50%以上。從主要中硼硅管制瓶企業已有產能看，力諾特玻、格雷斯海姆、德國肖特等產能均在10億支左右，國內企業中，力諾特玻管制瓶產能最大，為中硼硅管制瓶龍頭企業，在中硼硅管制瓶市場能與國際企業競爭。
力諾特玻對中硼硅藥用玻璃管的玻璃配方及性能、成型工藝、窯爐技術等方面進行了多年研究，目前已掌握生產配方和性能特點，擁有全氧燃燒技術、鉑金料道技術、自動配料和加料技術等多項技術儲備；自行研發設計了非線性加料機，實現了加料和玻璃液面聯動控制；且研發人員數量逐年增大，在中硼硅拉管良率的穩定性控制方面具有優勢。
長江證券研究所副總經理范超在研報中指出，力諾特玻2017年以來業績持續增長，收入復合增速保持10%左右，歸屬凈利潤復合增速20%左右。展望未來，公司藥玻產能進入集中釋放期，從中硼硅管制瓶切入模制瓶，并實現管制瓶上游拉管生產的突破，中期有望釋放彈性。
業務清晰 持續深耕中硼硅藥用玻璃領域
縱觀公司多年的發展，力諾特玻一直堅定清晰的布局中硼硅藥用玻璃——2010年，力諾特玻與意大利OCMI公司簽署戰略協議，揭開中硼硅發展篇章；2012年，公司中硼硅項目獲得國家發改委批復，獲專項資金支持；2022年，公司新增中硼硅藥用模制瓶生產線和中硼硅藥用玻璃管生產線，產品類別得以增加，產業鏈條得到進一步延伸。
多年布局的成果也在不斷顯現。2022年8月，力諾特玻輕量薄壁高檔藥用玻璃瓶項目投產，可年產中硼硅藥用模制瓶約5080噸；2022年11月，使用超募資金投資建設M2輕量化藥用模制玻璃瓶(I 類)項目，達產后可年產中硼硅模制玻璃瓶11242噸。
此外公司另計劃發行可轉債建設輕量藥用模制玻璃瓶(Ⅰ類)項目，達產后新增中硼硅藥用模制瓶產能 46574 噸。若上述產能全部達產，則公司中硼硅模制瓶產能將達到 62896 噸。
開源證券研究員張緒成指出，力諾特玻管制瓶產能將進入加速釋放期，公司盈利能力有望進一步提高，預計2023年下半年將新增16億支產能(7億支安瓿瓶、7.5億支西林瓶以及1.5 億支卡式瓶)；公司中硼硅模制瓶關聯評審持續推進，同時中硼硅模制瓶項目均進入投產放量期，有望帶來新的業績增長點。
