一、前言
福耀玻璃的二季報業(yè)績還算不錯，公司也在努力優(yōu)化債務結構。
考慮到三季度的匯率情況，三季度的匯兌收益可能還有繼續(xù)提高的可能。
二、財務數(shù)據分析
1、2023Q2營收150.31億，同比增長16.48%，環(huán)比增長13.15%（一季度環(huán)比下降7.93%）。
2023Q2扣非凈利27.93億，同比增長20.91%，環(huán)比增長118.11%（一季度環(huán)比增長3.17%）。
圖1 利潤表科目
2、管理和銷售費用合計同比增長12.76%，略低于營收增速。營業(yè)成本同比增速與營收基本持平。
財務費用這一塊出現(xiàn)了較大的收益。
半年報中對其進行拆分，2022年Q1利息費用1.47億，同期下降了67.57%；另外利息收入2.82億，同比增長了215.68億。
圖2 利潤拆解
海運費下降正好對沖了能源和純堿帶來的成本上漲損失。
結合三季度的匯率情況，公司三季度匯兌收益可能會進一步提高。
圖3 毛利率與凈利率
3、最近三個季度，公司整體的毛利率情況還是比較穩(wěn)定，反觀凈利率波動更大一些，主要的原因還是匯率波動。2023年Q2凈利率明顯提升，這也導致扣非凈利增速高于營收增速。
三季度凈利率是否繼續(xù)上翹，可能要取決于純堿價格、匯率、海運費。
圖4 存貨、應收賬款、現(xiàn)金流
4、公司目前的應付賬款及票據（同比增長42.14%）、應收賬款及票據（同比增長39.59%）都較為明顯的提高。
從公司的應收款賬齡結構來看絕大多數(shù)都在一年期內，應該算是比較健康。公司也給出了一個標準，應收賬款周轉天數(shù)是67天，同期是60天，應收票據是20天，同期是17天。
公司的存貨同期增長5.92%，與2022Q4相比下降了3.37%。（這一點還是不錯）
從庫存分類來看，原材料、在產品同期都有下降，庫存商品有所有提高。從公司的標準來看，無論是汽車玻璃、還是浮法玻璃周轉都有好轉，整體的存貨周轉是98天，略好于同期的99天。浮法玻璃的周轉天數(shù)高于汽車玻璃。
圖5 凈現(xiàn)比
5、從凈現(xiàn)比的趨勢來看，公司的凈現(xiàn)比相比往年是有下滑。
6、公司明顯加大了長短期債務，同期分別增長了152.59%，51.84%，與2022Q4相比，分別增長了120.59%，61.84%。
結合上面的2023Q2,同期利息費用下降了67%多。當下借貸利率下降，公司進行了債務置換，讓公司節(jié)省了不少利息支出。公司也提到優(yōu)化債務結構，提高了長期借款比例。
7、在建工程（43.37億）同期增長78.85%，與2022Q4相比提升了38.43%。其中大頭的金額是美國汽車玻璃項目12.59億。
另外從H股募集的資金中有4.31億港元投入光伏玻璃產能中。
這些一定程度上推動了，借款提高。
三、總結
1、持續(xù)關注三季度匯率變化情況及純堿價格、海運費。
2、考慮到當下借貸利率還會下降，公司是否會繼續(xù)進行借款置換。
3、上半年汽車產銷分別增了9.3%、9.8%。未來汽車持續(xù)穩(wěn)定增長，對于公司的業(yè)績還是有支撐。
