近日，彩虹集團新能源股份有限公司（簡稱“彩虹新能源”）向深交所遞交招股說明書，計劃在創業板上市，擬募資金34.03億元，用于江西彩虹光伏有限公司上饒超薄高透光伏玻璃一期項目及補充流動資金，國泰君安為其獨家保薦機構。
彩虹新能源成立于2004年，主營業務為光伏玻璃的研發、生產和銷售，此外，公司還曾從事光伏組件、新材料（鋰電池正極材料、電子銀漿料、光刻膠）等業務，后于2020年末轉讓了從事上述業務的子公司股權。
值得注意的是，彩虹新能源成立當年，就于12月4日在港交所掛牌上市，股票代碼為“0438.HK”。
從股權架構來看，彩虹集團直接及間接持有公司34.43%的股權，為公司的控股股東，中國電子通過彩虹集團、瑞博電子、中電彩虹及中電金投合計持有公司74.91%的股權，為公司的實際控制人。
光伏玻璃毛利率水平偏低
為實現全球可持續發展，發展清潔能源如太陽能、風能、水能等已成為重要趨勢，其中，太陽能因具備普遍性、無污染性、長久性、豐富性等特點，逐漸成為新能源領域重點發展的產業之一。
自2016年以來，全球光伏裝機保持平穩增長，2020年已達到773.2GW，樂觀預測下，2025年全球光伏裝機將達到2147GW，保守預測下，也將達到1553GW。
而中國光伏裝機市場空間巨大，新增光伏裝機增速屬世界前列，2020年新增光伏裝機規模為48.2GW，保守預測到2025年也將達90GW，年均復合增長率為13.3%。
景氣的光伏市場促進產業中游領域光伏玻璃快速發展，近十年年均復合增長率約為18.58%，2020年中國光伏玻璃產能達到5.46億平方米，在全球占90%以上份額。
目前，中國光伏玻璃行業呈現兩超多強的競爭格局，截至2020年末，兩家頭部企業信義光能、福萊特的產能市占率分別為33%和21%，合計達約54%，彩虹新能源則位列第三，市場份額約為8%。
報告期內，公司錄得營業收入23.32億元、22.45億元、25.19億元和11.77億元，相應凈利潤為8678.63萬元、7408.51萬元、2.02億元和2.15億元，呈波動上漲態勢。
2018年至2020年，光伏玻璃銷售額占比公司營收的37.33%、59.93%和65.41%，到2020年底，公司轉讓了從事光伏組件、新材料和其他業務的子公司股權后，2021年上半年，公司的全部收入來源都來自光伏玻璃。
公司各產品中，由于光伏組件、新材料和其他業務的毛利率較低甚至為負，對公司主營業務毛利率造成一定拖累，因此彩虹新能源剝離該業務并聚焦光伏玻璃業務后，帶動公司主營業務毛利率整體上漲。
受益于全球光伏產業加速發展，光伏玻璃市場價格整體呈上升趨勢，2020年第四季度及2021年第一季度平均售價較高，使得光伏玻璃企業2020年至2021年上半年毛利率水平大幅提升。不過盡管公司報告期內光伏玻璃毛利率逐年遞增，分別為14.42%、12.91%、27.41%和30.49%，但還是低于同行業可比公司。
產能有待提升
產能方面，公司現有合肥光伏、延安新能源2個主要生產基地，在產產能分別為1550t/d和850t/d，另有在建窯爐1座，產能1000t/d，與兩家頭部企業信義光能、福萊特的9800t/d和6290t/d產能相比，仍有較大差距。由于光伏具有較好前景，這兩大企業先后公布了擴產計劃，新的訂單可能會加速向其集中，光伏產業的集中度或進一步提升，將繼續給公司帶來較大壓力。
從彩虹新能源的銷售情況來看，僅光伏業務2019年至2020年存在經銷模式，自2020年公司轉讓江蘇永能股權后就不存在了，而光伏玻璃和光伏組件業務報告期內一直為直銷模式。
2018年至2020年，公司對前五大客戶的銷售額占比營收分別為46.3%、43.85%、55.42%，聚焦光伏玻璃業務后，由于光伏玻璃下游組件廠商行業集中度較高，2021年上半年，公司前五大客戶的銷售額占比大幅提升至79.61%，倘若大客戶訂單不足或終止與公司合作而公司無法繼續拓展新客戶，將對彩虹新能源業務發展造成不利影響。
結語
在政策與需求的雙重利好下，光伏產業前景光明，光伏玻璃作為重要組件，市場空間將進一步擴大。彩虹新能源剝離其他業務，并且回A募集資金繼續擴大產能，可見其重押光伏玻璃的決心，當下公司市占率排名第三，規模與兩大頭部企業仍有一定差距，上市后將是機遇與挑戰并存。
