光伏玻璃產能迎來加速投放。由于光伏玻璃產能置換政策限制放寬，以及“雙碳”目標下光伏行業長期增長潛力進一步增強，2021年以來光伏玻璃行業進入產能加速投放階段。截至2021年10月，國內光伏玻璃日熔化量約4.31萬噸/天（+53.5%YoY）。
2021/2022年光伏玻璃開啟集中擴產潮，行業產能增量明顯。根據主要光伏玻璃廠商建設規劃，我們測算2021/2022年光伏玻璃行業新增日熔量或分別達1.9和2.5萬噸/天，產能進入集中投放期。其中，2022年除了信義光能和福萊特兩家頭部廠商有近1.5萬噸/天新產能陸續投放外，還包括南玻、彩虹、旗濱等二線企業和新進入者大舉擴產。考慮到新產線從點火到穩定出貨一般需經歷3-4個月爬坡期，尤其是新進入者爬坡期可能更長，實際產出增量將打折扣，預計2021/22年行業有效日熔量增量約為1.4/2萬噸，整體增幅仍然較大。
光伏玻璃供需格局趨于寬松，2022年名義產能或面臨過剩壓力。在經歷2020Q4光伏玻璃“一平難求”的火爆行情后，由于產能加快擴張及下游需求增速放緩，2021年光伏玻璃供需格局出現明顯倒轉，供給整體相對充裕，預計年底產能將增至4.35萬噸/天（+52%YoY），但Q4受需求旺季拉動供給或出現階段性趨緊。而預計2022年行業產能仍持續較快擴張，至年底產能將達6.9萬噸/天（+59%YoY）。在2022年全球裝機210GW左右的預期下，考慮雙玻滲透率穩步提升，預計光伏玻璃熔化量需求約1313萬噸，而行業有效產能或超2000萬噸，光伏玻璃或將面臨名義產能過剩壓力。
2021年光伏玻璃價格大幅回落，2022年價格或將維持中低位波動。光伏玻璃供需格局的變化也反應在企業庫存。據卓創資訊統計，2021H1，隨著行業產能擴張以及需求延后，光伏玻璃行業主流廠商庫存天數由年初10天以內快速增至40天左右；受此影響，光伏玻璃價格也于4月從高點出現“腰斬式”下跌。隨著Q3后庫存逐步消化回落，以及受純堿價格大幅上漲推動，光伏玻璃價格從底部開始有所回升，目前3.2mm產品價格約30元/平米，2.0mm產品價格約23元/平米。展望2022年，我們認為在原材料成本有望逐步回落，且行業供需格局總體保持寬松的情況下，光伏玻璃價格有望在中低水平整體保持穩定，預計3.2mm和2.0mm玻璃價格或將在25元/平米和20元/平米的中樞附件波動。
行業高超額收益或將被逐步抹除，頭部廠商以量補價，長期龍頭地位有望鞏固。我們認為未來一兩年由于競爭趨于激烈，光伏玻璃行業高超額利潤或將被逐步抹除，頭部廠商毛利率中樞或維持在30%左右的合理水平。光伏玻璃雙寡頭信義光能、福萊特持續引領行業產能擴張，具備較高產銷規模增長彈性，預計市場份額有望分別保持在40%和30%左右，并憑借成本、資金、品質、產能和產品結構等多重優勢，在市場化競爭中鞏固長期龍頭地位。
