2020年，受益于房地產與光伏產業需求的爆發，無論是浮法玻璃還是光伏玻璃均呈現供不應求的緊張態勢，推動玻璃價格持續上漲，相關標的股價屢創新高。2021年，浮法玻璃新增產能被嚴格限制、光伏玻璃產能釋放有限，下游需求大概率延續旺盛表現，供需格局仍將偏緊，玻璃價格有望繼續高位運行。
行業觀點
浮法玻璃——供給、需求“雙給力”，行業高景氣無虞
受益于供給側改革疊加環保政策趨嚴，行業新增產能受到嚴格限制，冷修和復產成為產能變動的“調節器”，在產產能整體相對穩定。產線的集中冷修可在短時間內減少行業供給，在下游需求啟動后，可快速拉升玻璃價格，2019/2020年玻璃市場行情，均呈現這一規律。2020年建筑工程投資增速攀升以及玻璃庫存的不斷下滑，預示房地產竣工傳導仍然在推進當中，這一趨勢有望延續至2021年。此外，老舊小區改造工作進入加速期以及雙層、三層玻璃的推廣，也將貢獻建筑用玻增量。我們統計2021年新建以及復產產線較少，且仍有產線步入冷修期，同時考慮到部分浮法產線轉產光伏組件背板，建筑用浮法玻璃供給不會有明顯增加。我們認為，在供需格局改善以及在2020年上半年價格低基數下，2021年玻璃價格中樞將進一步抬升。
光伏玻璃——產能釋放尚需時日，價格繼續維持高位
超白壓延玻璃因其高透光性，主要應用于光伏組件的生產配套。我國是全球第一大光伏組件和光伏玻璃生產國，因此光伏玻璃需求與全球光伏行業發展息息相關。未來光伏玻璃需求將繼續保持高速增長，一方面來源于光伏新增裝機規模持續擴大，另一方面還受益于雙玻組件滲透率的提升。2021、2022年行業新增產能較多，不過從目前規劃和建設進度來看，大部分產線將在2021年下半年或2022年投產，且還需要產能爬坡的過程，2021年產能貢獻有限。2020年下半年受益于需求快速放量，供需平衡迅速轉緊，光伏玻璃價格一路上漲。我們預計，供應短缺仍是光伏玻璃行業2021年的主旋律，光伏玻璃價格有望繼續維持高位。需求強調的是，工信部“松綁”光伏玻璃產能置換政策，未來產能擴張步伐將會加快，長期看光伏玻璃價格會逐步回歸正常區間。
成本端或有抬升，但對行業盈利沖擊有限
原材料和燃料是玻璃生產過程中最主要的成本構成。純堿產能過剩情況明顯，價格持續低位，部分企業已開始加大檢修力度，供給有所收縮。后續隨著光伏玻璃和氧化鋁產能的陸續投放，純堿價格或將有一定程度的上漲。石油焦和重油作為玻璃生產的重要燃料，其價格與原油價格相關性很高。展望2021年，隨著全球經濟復蘇，原油價格或將帶動石油焦、重油等燃料價格上漲。整體而言，玻璃行業成本或有一定幅度增加，不過在玻璃價格的拉動下，企業盈利能力有望繼續增強。
